TSMC paie 2 milliards de dollars à GlobalFoundries pour des capacités de packaging IA qui ne produiront qu'en 2028
TSMC versera 2 milliards de dollars sur cinq ans à GlobalFoundries pour des interposeurs en silicium destinés au CoWoS et produits à Malta, dans l'État de New York. La montée en cadence n'interviendra qu'en 2028. Le titre GFS a bondi de 4,06 % à 50,02 dollars, à moins d'un dollar de l'objectif « neutre » de 51 dollars fixé lundi par BNP Paribas.
Vincent Jiang · 3 min read
GlobalFoundries−3.12% — GlobalFoundries, down 3.12 percent today a signé avec TSMC−1.41% — TSMC, down 1.41 percent today un accord de fabrication quinquennal de 2 milliards de dollars pour produire des interposeurs en silicium dans son usine de Malta (État de New York), a annoncé l'entreprise le 8 octobre 1. Ces supports de silicium permettent aux dies de GPU et à la mémoire de partager un même boîtier et alimentent le CoWoS, la technologie phare de TSMC pour le packaging IA en grand volume 13. GF présente Malta comme la première source d'interposeurs sur le sol américain dans cette chaîne, avec une production en volume qui montera en cadence au premier semestre 2028 1.
Le titre GFS a progressé de 4,06 % à l'annonce, à 50,02 dollars, soit une capitalisation boursière de 26,80 milliards de dollars 2. Par rapport à une base d'environ 25,75 milliards, ce sursaut a ajouté près d'un milliard de dollars de valeur en une séance.
Le fondeur qui a quitté la course à la miniaturisation devient le fournisseur de TSMC
GF a abandonné son programme 7 nanomètres en août 2018, jugeant le coût prohibitif, et AMD−1.60% — AMD, down 1.60 percent today a transféré ses chiplets en 7 nm à TSMC en quelques mois 4. Un an plus tard, GF a attaqué TSMC en justice pour violation de brevets aux États-Unis et en Allemagne ; TSMC a répliqué et, en octobre, les deux groupes ont réglé leur différend par une licence croisée valable pour la durée de vie des brevets 4. Un accord de licence portant sur le nitrure de gallium (GaN) est intervenu en novembre 2025 4.
La contrainte s'est depuis déplacée vers l'aval de la chaîne. ASE, numéro un mondial du packaging et des tests, a relevé en juillet ses investissements 2026 de 2 milliards de dollars, à environ 10,5 milliards 5, et ses lignes de packaging pour l'IA affichaient toujours complet en août 6. Ces lignes complètes désignent le packaging, plus que les wafers, comme la file d'attente la plus probable des puces IA. Vu sous cet angle, TSMC n'a fait que louer de la surface d'usine au fondeur qui a quitté la course à la miniaturisation.
Ce que les 2 milliards de dollars ne disent pas
Pas de répartition annuelle, pas de prix unitaire, pas de chiffre de capacité et pas de noms de clients : les deux entreprises n'ont dévoilé aucun détail commercial de l'accord 3. La technologie, du moins, est prête : la plateforme d'interposeurs 65PKG de GF est qualifiée en production au niveau TRL9, le degré de maturité le plus élevé 3. Étalés uniformément sur cinq ans, les 2 milliards de dollars représentent environ 400 millions de dollars par an, contre les 6,79 milliards de dollars réalisés par GF en 2025 49.
Six ans après l'abandon du 7 nm, le chiffre d'affaires de GF reste sous son pic de 2022
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| Ex. 2020 | $4.85B |
| Ex. 2021 | $6.59B |
| Ex. 2022 | $8.11B |
| Ex. 2023 | $7.39B |
| Ex. 2024 | $6.75B |
| Ex. 2025 | $6.79B |
BNP Paribas a dégradé le titre de « surperformance » à « neutre » lundi 5 octobre, objectif de cours ramené de 80 à 51 dollars. Son analyste Karl Ackerman juge les moteurs de croissance déjà intégrés dans les cours ; il a épinglé les prévisions de 400 à 500 millions de dollars cette année en photonique du silicium, qui reposent selon lui sur un transfert de capacités non démontré, tout en concédant que les capacités implantées aux États-Unis bénéficient d'une prime 7. Le sursaut enregistré le jour de l'annonce laisse le titre à 98 centimes sous l'objectif abaissé.
Un sursaut d'un jour, et GFS frôle l'objectif abaissé de BNP
Data
| Value | |
|---|---|
| Objectif BNP, avant dégradation | $80 |
| Objectif BNP, après dégradation | $51 |
| Cours GFS, 8 oct. | $50.02 |
Ce qui rendrait le sursaut justifié
L'équation arrange les deux parties : TSMC achète de la capacité CoWoS sur le sol américain sans construire d'usine, et GF décroche une demande qui finance de nouvelles capacités dans un site qu'il exploite déjà 1. L'arithmétique est plus mince. La journée du 8 octobre a ajouté environ 1 milliard de dollars de capitalisation boursière, contre un chiffre d'affaires annuel d'environ 400 millions de dollars — à répartition uniforme — qui ne démarre qu'en 2028.
L'espace presse de TSMC ne recensait aucune annonce de l'accord au 8 octobre 8. Les signaux à surveiller : des engagements de capacité et des tarifs adossés au site de Malta, des points trimestriels sur les volumes, et une montée en cadence qui reste calée sur le premier semestre 2028. Tant que ces chiffres n'existent pas, le marché valorise une nouvelle de 2026 à l'aune d'un chiffre d'affaires de 2028.
Deepdive
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