UiPath智能体访谈员工,投行以10美元目标价作答
UiPath新推出的Cartographer智能体通过访谈员工,挖掘支撑公司运转的不成文规则,再把经确认的规则变成不再依赖这些员工的软件。发布仅五天,DA Davidson便将评级下调至"跑输大盘",目标价定为10美元,理由是客户在别处能更便宜地租到智能体。
Vincent Jiang · 3 min read
Cartographer把员工的回答变成不再提问的软件
上周在拉斯维加斯,UiPath发布了Cartographer,一款访谈业务专家的智能体,记录那些从未写进正式流程文档的例外情形和临场判断 1。首席执行官丹尼尔·迪内斯称之为"我们历史上迄今为止最重要的一项发布和事件"2,并直白地为它所替代的劳动标了价:"它替代的基本上是非常昂贵的商业咨询工作"1。
最后一步,是把人从流程中拿掉。平台记录人工决策,推断背后的规则;员工一旦确认某一条——比如金额低于1万美元的发票可以跳过审批——它就变成能"把人从流程中移除"的软件 1。
把各种变通做法教给Cartographer的员工,签字批准了一条从此不再询问他们的规则。
同一个星期,卖方下调评级
五天后,DA Davidson将该股评级由"中性"下调至"跑输大盘",目标价由16美元下调至10美元34。该行分析师拉基·施赖纳(Lucky Schreiner)与六家行业合作伙伴和五家企业客户通话后发现,9月22日投资者日之后,UiPath的AI定价要么过高,要么让人看不懂;而直接从OpenAI、Anthropic或微软租用智能体,能以更便宜的价格获得类似效果 3。
瑞银将目标价下调至14美元,加拿大皇家银行(RBC)下调至15美元,并称UiPath向智能体的转型是一个"眼见为实"的故事;Truist也下调至14美元 5。该股9月25日收报12.46美元 5,本月以来已下跌37%,料将创下2022年3月以来最差的单月表现 3。The Inference已在9月26日的报道《UiPath写好了AI智能体的规则手册,华尔街给它的定价是12.69美元》中,追溯了本轮下跌的起点。
DA Davidson的10美元目标价较分析师平均低5.85美元
Data
| Value | |
|---|---|
| DA Davidson | $10 |
| 瑞银 | $14 |
| Truist | $14 |
| 加拿大皇家银行 | $15 |
| 分析师平均 | $15.85 |
| 9月25日收盘价 | $12.46 |
增速触底回升,随后再度回落
说到底,这场争论归结为一个数字。UiPath截至7月31日的季度营收为4.1亿美元,同比增长13%;年度经常性收入(ARR)为19.38亿美元,同比增长12% 6。当季最大的20笔交易中,有18笔包含AI 7;据施赖纳测算,上半财年约60%的净新增经常性收入由AI产品贡献 3。
营收增速从4.5%的谷底回升,随后回落至13.4%
Data
| 营收同比增速 | |
|---|---|
| 2023Q3 | 24% |
| 2023Q4 | 31.3% |
| 2024Q1 | 15.7% |
| 2024Q2 | 10.1% |
| 2024Q3 | 8.8% |
| 2024Q4 | 4.5% |
| 2025Q1 | 6.4% |
| 2025Q2 | 14.4% |
| 2025Q3 | 15.9% |
| 2025Q4 | 13.6% |
| 2026Q1 | 17.3% |
| 2026Q2 | 13.4% |
教会它的人,划定它的上限
另一派则指向实际落地:在UiPath的首家大型客户三井住友银行(SMBC),九年的自动化已让3000名员工转做其他工作 2。
限制,出在人身上。IDC研究总监艾米·卢米斯(Amy Loomis)表示,捕捉效果"强不过团队自身的部落知识(tribal knowledge)";USI Insurance自动化经理安德烈亚·辛普森(Andrea Simpson)则有意把一部分知识挡在系统之外:"我们不希望那部分被自动化。我们想保留人的参与" 9。而迪内斯给这件事划定的整条时间线,以年计,而非以季度计 1。
截至1月31日的财季,裁定定价之争
管理层对第四财季的指引隐含7300万美元净新增经常性收入,增长28%,施赖纳怀疑UiPath能否兑现这一目标 3。华尔街对该股的共识评级为"持有":21位分析师覆盖,平均目标价15.85美元 5,而8月中旬空头持仓比例接近29% 6。截至1月31日的财季,将是第一道清晰的检验:一张描绘工作如何运转的"地图",究竟值不值UiPath的定价,还是值得向更便宜的厂商租用。
Deepdive
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