UiPath、10月期は純増ARR5400万～5900万ドルが必要 直近四半期の実績は3700万ドル

ラマニ新CFOが引き継いだ数字

UiPath▼−6.45% — UiPath, down 6.45 percent todayは、オフィス業務を自動化するソフトウエアを提供し、近年はその上でAIエージェントを動かしている。同社は9月3日、2021年から最高会計責任者を務めてきたヒテーシュ・ラマニ氏を最高財務責任者に昇格させ、同じ日に通期の業績目標を公表した↗¹。年間更新ランレート（ARR）は、同社が経営指標として管理するサブスクリプション収益の基盤で、見通しでは10月31日までに19億9200万～19億9700万ドル、1月31日までに20億6500万～20億7000万ドルに達する¹。7月31日時点のARRは19億3800万ドルで、直近四半期の純増ARRは3700万ドルだった¹。

見通しが求めるのは、いま締めを迎える四半期の純増ARR5400万～5900万ドル。前四半期から46～59％の上乗せとなる¹。通期目標を満たすには残り2四半期で1億2700万～1億3200万ドルの純増が必要で、7月期に積み増した3700万ドルの3倍を超える¹。

市場がすでに一度疑念を示した見通し

株価は決算発表を受けた時間外取引で↗7％を超えて下落し、9月4日には17％近く下げて15.19ドルで引けた↗。疑念の的に挙げられたのは、純増ARRの伸びの鈍さだった²³。個人投資家は踏みとどまった。個人投資家向けのチャット・プラットフォーム「Stocktwits」では、センチメントが「極めて強気」に傾いた一方、流通株式のうち借り受けて売り建てられた株の割合を示す空売り比率は21.8％に達し、1月の9％未満から急上昇した²。「ARRをもっと高くしてほしい。それが必要だ」とあるトレーダーは書き込んだ²。

10月16日、UiPath株は6.3％下げて12.85ドルまで落ちた↗⁴。証券会社のトライスト▲+0.52% — トライスト, up 0.52 percent todayとカナコードは目標株価を17ドルから14ドルに引き下げ、「保有」評価は維持した⁵。D.A.デビッドソンは価格圧力を理由に、投資判断を「アンダーパフォーム」に格下げし、目標株価を10ドルとした⁶。

一つの株、二つの帳簿

同社は半年間で2億6850万ドルをクラスA普通株の自社株買いに充て、あわせて買収に1億4940万ドルを投じた¹。一方で経営幹部は直近12か月に6560万ドル分の株式を売却しており、買い付けの記録はない⁴。最高製品・技術責任者（CPTO）のラガヴェンドラ・マルパニは10月9日、2万9564株を39万9264ドルで売却↗した。1株あたり13.50～13.52ドルでの売却で、事前に設定したSEC（米証券取引委員会）ルール10b5-1に基づく売買計画によるもの。売却後も約150万株を保有する⁶。事前設定の計画は、意図を両方向に隠してしまう。定例の資産分散の表れとも読めるし、見通しへの疑念の表れとも読めるのだ。

利益率はすでに実績、飛躍はまだこれから

GAAP（米国会計基準）ベースの営業利益は3160万ドルの黒字となり、前年同期の2020万ドルの赤字から黒字に転じた。4四半期連続の黒字となる¹⁷。既存顧客は109％の純継続率（ネット・レテンション・レート）で支出を増やした¹。9月22日の投資家向け説明会↗では、長期で粗利率80％超、営業利益率30％前後を目標に掲げた²⁵。株式調査サイトのGuruFocusは適正価値を17.15ドルと算定しており、株価はこれを約25％下回る水準で取引されている⁴。

利益率の目標はすでに提出済みの実績に立脚している。だが、ARRの飛躍はまだ起きていない。10月期の純増が再び3700万ドルにとどまれば、最終四半期には約9000万ドルの純増が必要となる。見通し自身の計算が示す6800万～7800万ドルを超える水準だ¹。

その決算数字が出るまで、12.85ドルは誰もまだ目にしたことのない加速に市場がつけた値段だ。