유이패스 가이던스, 10월31일까지 순신규 ARR 5400만~5900만달러 요구…직전 분기는 3700만달러

히테시 라마니가 물려받은 숫자

유이패스(UiPath)▼−6.45% — 유이패스(UiPath), down 6.45 percent today는 사무 작업을 자동화하는 소프트웨어 위에 AI 에이전트를 얹어 팔고 있다. 이 회사는 9월3일 2021년부터 최고회계책임자(CAO)로 일해온 히테시 라마니를 최고재무책임자(CFO)로 승진시키고 같은 날 연간 목표를 발표했다↗¹. ARR(연환산 갱신 런레이트)은 회사가 관리 대상으로 삼는 구독 기반이다. 가이던스는 이를 10월31일까지 19억9200만~19억9700만달러, 1월31일까지 20억6500만~20억7000만달러로 제시했다¹. 7월31일 기준 ARR은 19억3800만달러였다. 직전 분기에 더해진 순신규 ARR은 3700만달러다¹.

가이던스는 곧 마감되는 이번 분기에 순신규 ARR 5400만~5900만달러를 요구한다. 직전 분기보다 46~59% 많은 규모다¹. 연간 목표를 채우려면 남은 두 분기 동안 1억2700만~1억3200만달러가 필요하다. 7월 분기 순증분의 세 배를 넘는다¹.

시장이 이미 한 번 의심한 가이던스

주가는 실적 발표 직후↗ 시간외 거래에서 7% 넘게 빠졌고, 9월4일에는 17% 가까이 하락한 15.19달러에 장을 마감했다↗. 시장이 하락 원인으로 꼽은 것은 부진한 순신규 ARR이었다²³. 개미들은 버텼다. 개인 투자자 채팅 플랫폼 스톡트위츠(Stocktwits)에서 투자 심리는 "극도로 낙관적"으로 기울었고, 공매도 비율, 즉 유통주식 중 빌려 팔린 비중은 1월 9% 미만에서 21.8%로 뛰었다². 한 트레이더는 "ARR을 더 끌어올려야 한다. 그게 필요하다"고 적었다².

10월16일 주가는 6.3% 빠지며 12.85달러까지 떨어졌다↗⁴. 증권사 애널리스트인 트루이스트▲+0.52% — 트루이스트, up 0.52 percent today와 캐낵코드(Canaccord)는 목표주가를 17달러에서 14달러로 낮추고 '홀드' 의견은 유지했다⁵. DA데이비슨은 가격 압박을 이유로 투자의견을 '언더퍼폼(Underperform)'으로 하향하고 목표주가를 10달러로 제시했다⁶.

장부는 두 개, 주가는 하나

유이패스는 6개월간 자사 클래스A 주식 매입에 2억6850만 달러를 썼고, 인수에는 별도로 1억4940만 달러를 지출했다¹. 임원들은 지난 12개월간 6560만 달러어치 주식을 팔았으며 매입 기록은 한 건도 없다⁴. 최고제품·기술책임자(CPO·CTO) 라가벤드라 말파니는 미리 수립한 10b5-1 매매계획에 따라 10월9일 주당 13.50~13.52달러에 2만9564주를 팔아 39만9264달러를 챙겼고↗, 약 150만주는 여전히 보유하고 있다⁶. 사전 매매계획은 의도를 양쪽으로 가린다. 일상적인 자산 분산으로도 읽히고, 가이던스에 대한 의심으로도 똑같이 읽히기 때문이다.

이미 실적으로 입증된 마진, 아직 이뤄지지 않은 도약

미국 일반회계기준(GAAP) 영업이익은 3160만 달러로, 1년 전 2020만 달러 적자를 흑자로 뒤집었고 4분기 연속 흑자 행진 중이다¹⁷. 기존 고객의 지출은 순수익유지율 109%로 불어났다¹. 9월22일 투자자의 날↗에서 회사는 장기적으로 80%를 웃도는 매출총이익률과 30%에 가까운 영업이익률을 목표로 내걸었다²⁵. 주식 리서치 사이트 구루포커스(GuruFocus)가 제시한 적정가치는 17.15달러로, 주가는 이보다 약 25% 낮은 수준이다⁴.

마진 목표는 이미 제출된 실적에 근거한 반면 ARR 도약은 아직 일어나지 않았다. 10월 분기에도 지난 7월 분기와 같은 3700만 달러에 그친다면 마지막 분기에는 약 9000만 달러를 추가해야 한다. 가이던스 자체 계산으로 도출되는 6800만~7800만 달러를 넘어서는 규모다¹.

10월 실적이 나오기 전까지 12.85달러는 아직 아무도 보지 못한 성장 가속에 시장이 매긴 값이다.