Прогноз UiPath требует $54–59 млн нового ARR к 31 октября; II квартал принес $37 млн

Число, которое досталось Хитешу Рамани

UiPath▼−6.45% — UiPath, down 6.45 percent today, чьё ПО автоматизирует офисную работу, а теперь поверх него работают ещё и ИИ-агенты, 3 сентября повысила Хитеша Рамани, с 2021 года занимавшего пост главного бухгалтерского директора, до должности финансового директора и в тот же день опубликовала годовые целевые показатели↗ ¹. Годовая норма продлеваемых подписок — ARR (annualized renewal run-rate), подписочная база, на которую компания ориентируется в управлении, — по прогнозу должна достичь $1,992–1,997 млрд к 31 октября и $2,065–2,070 млрд к 31 января ¹. На 31 июля она составляла $1,938 млрд — после квартала, прибавившего $37 млн чистого нового ARR ¹.

Для завершающегося квартала прогноз предусматривает $54–59 млн чистого нового ARR — на 46–59% больше, чем кварталом ранее ¹. До конца финансового года за два квартала нужно набрать $127–132 млн — более чем втрое больше того, что дал июльский квартал ¹.

Прогноз, в который рынок уже успел усомниться

После публикации отчёта↗ акции за ночь подешевели более чем на 7%, а 4 сентября закрылись со снижением почти на 17% — на отметке $15,19↗; поводом для сомнений назвали скромный прирост чистого нового ARR ²³. Частные инвесторы не дрогнули: на Stocktwits, чат-платформе для розничных инвесторов, настроения перешли в разряд «крайне бычьих», тогда как объём коротких позиций — доля торгуемых акций, взятых в долг и проданных против компании, — достиг 21,8% против менее чем 9% в январе ². «Я хочу, чтобы ARR был выше; это необходимо», — написал один из трейдеров ².

16 октября акции упали на 6,3% — до $12,85↗ ⁴. Аналитики брокерских домов Truist▲+0.52% — Truist, up 0.52 percent today и Canaccord снизили целевые цены по акциям с $17 до $14, сохранив рейтинг «держать» ⁵; а в DA Davidson понизили рейтинг до «ниже рынка» (Underperform), установив целевую цену $10, сославшись на ценовое давление ⁶.

Двойная бухгалтерия

За шесть месяцев компания потратила $268,5 млн на выкуп собственных акций класса A и ещё $149,4 млн — на поглощения ¹. Топ-менеджеры за 12 месяцев продали акций на $65,6 млн; покупок не зафиксировано ⁴. Директор по продукту и технологиям Рагхавендра Малпани 9 октября продал 29 564 акции на $399 264↗ — по $13,50–13,52 за штуку — в рамках заранее составленного плана торговли по правилу 10b5-1; на его счету остаётся около 1,5 млн акций ⁶. Заранее утверждённый план скрывает намерения в обе стороны: он с равным успехом объясняется и обычной диверсификацией портфеля, и сомнениями в прогнозе.

Маржа уже в отчётах; рывка пока нет

Операционная прибыль по GAAP составила $31,6 млн против убытка в $20,2 млн годом ранее — четвёртый подряд положительный квартал ¹⁷; расходы действующих клиентов росли с коэффициентом чистого удержания (net retention rate) 109% ¹. На состоявшемся 22 сентября дне инвестора↗ компания обозначила долгосрочные ориентиры: валовую маржу выше 80% и операционную маржу около 30% ²⁵. Сервис фондовой аналитики GuruFocus оценивает справедливую стоимость бумаги в $17,15; акция торгуется примерно на 25% ниже этой отметки ⁴.

Ориентиры по марже опираются на уже раскрытые результаты; рывка по ARR пока не произошло. Если октябрьский квартал принесёт ещё $37 млн, последнему кварталу потребуется примерно $90 млн — больше, чем $68–78 млн, вытекающие из арифметики самого прогноза ¹.

До выхода этой отчётности $12,85 — цена, которую рынок назначает ускорению, которого ещё никто не видел.