UiPath下财季指引要求净新增ARR 5400万至5900万美元，上财季仅增3700万

希特什·拉马尼接手的数字

UiPath▼−6.45% — UiPath, down 6.45 percent today的软件用于办公事务自动化，如今又在其上运行AI智能体。9月3日，公司将自2021年起担任首席会计官的希特什·拉马尼晋升为首席财务官，并于同日发布全年业绩目标↗¹。公司指引年化续订运行率（annualized renewal run-rate，简称ARR）——即公司经营所依据的订阅基数——在10月31日达到19.92亿至19.97亿美元，在明年1月31日达到20.65亿至20.70亿美元¹。截至7月31日，这一数字为19.38亿美元，当季净新增ARR为3700万美元¹。

按该指引，眼下正在收官的财季须净新增ARR 5400万至5900万美元，比上一财季高出46%至59%¹；完成全年目标需要最后两个季度合计新增1.27亿至1.32亿美元，是7月财季新增额的三倍还多¹。

一项已被市场质疑过一次的指引

财报发布后↗，股价在隔夜交易中跌逾7%，9月4日收跌近17%，报15.19美元↗，被点名的疑虑正是净新增ARR偏弱²³。散户却选择了坚守：在散户投资聊天平台Stocktwits上，情绪已转向“极度看涨”；与此同时，空头持仓——被借券卖出、押注公司下跌的流通股占比——升至21.8%，而1月时还不足9%²。“我想看到ARR更高，这是必需的。”一位交易者写道²。

10月16日，股价下跌6.3%，报12.85美元↗⁴。券商Truist▲+0.52% — Truist, up 0.52 percent today和Canaccord的分析师将目标价从17美元下调至14美元，维持“持有”评级⁵；DA Davidson则将评级下调至“跑输大盘”（Underperform），目标价10美元，理由是定价压力⁶。

两本账，一只股票

六个月内，公司斥资2.685亿美元回购自家A类股，另支出1.494亿美元用于收购¹。过去12个月，公司高管合计卖出6560万美元股票，没有任何买入记录⁴。首席产品与技术官拉加文德拉·马尔帕尼10月9日出售29,564股，套现399,264美元↗，成交价介于每股13.50美元至13.52美元之间，交易依照预设的10b5-1交易计划执行，目前仍持有约150万股⁶。预设的交易计划在两个方向上都藏得住动机：它既可能是例行的分散持仓，也同样可能是对这份指引的怀疑。

利润率已成定局，跳升尚未兑现

按美国通用会计准则（GAAP）计算，公司当季营业利润为3160万美元，扭转了上年同期亏损2020万美元的局面，这已是连续第四个季度营业利润为正¹⁷；存量客户支出以109%的净留存率增长¹。在9月22日的投资者日↗上，公司给出的长期目标是毛利率超过80%、营业利润率接近30%²⁵。股票研究网站GuruFocus估算的公允价值为17.15美元，目前股价较这一水平低约25%⁴。

利润率目标有已披露的业绩作支撑，ARR跳升却尚未发生。若截至10月的财季净新增ARR仍只有3700万美元，最后一个财季就需要约9000万美元，超出按指引自身数字推算的6800万至7800万美元¹。

在那份财报出炉之前，12.85美元就是市场为一场至今无人见过的增长加速标出的价格。