Unimicron baut Kapazität für KI-Substrate um bis zu 40 Prozent aus – bezahlt von niemandem außer sich selbst

Das Grundstück eines Reifenherstellers – bar bezahlt

Unimicrons neuester Substratstandort gehörte einst Bridgestone. Am 30. September meldete das Unternehmen den Kauf von Grundstück und Gebäuden in Hukou von der Taiwan-Tochter des Reifenherstellers↗ für mehr als 10 Mrd. NT-Dollar, umgerechnet rund 313,65 Mio. US-Dollar ¹². Nichts in dieser Meldung und nichts in der Kapazitätsankündigung, die folgte, deutet auf eine Kundenanzahlung, eine Zuteilungsvereinbarung oder einen Liefervertrag hin ¹³.

30 bis 40 Prozent mehr Kapazität bis 2027

Der Kauf gehört zu Unimicrons erster bezifferter Antwort auf den Engpass beim KI-Packaging: Die ABF-Kapazität soll bis 2027 um 30 bis 40 Prozent steigen – getragen von einem neuen Werk, optimierten Fertigungslinien und umgerüsteten älteren BT-Anlagen; das zweite Werk in Guangfu geht Ende 2027 in die Massenproduktion. Die Zahl stammt aus einem Bericht von Gokhshtein Media vom 16. September↗, den Börsenseiten am 2. Oktober aufgriffen ³. Das Budget des Unternehmens für 2026 beträgt rekordhohe 34 Mrd. NT-Dollar und zielt überwiegend auf ABF ³⁴.

TrendForce, zitiert von Tech Times, hat den Plan für 2026 inzwischen auf mehr als 53,7 Mrd. NT-Dollar beziffert; 80 bis 85 Prozent des Zuwachses sollen in ABF fließen ⁵. Die Margenmaschine läuft bereits: 42,9 Mrd. NT-Dollar Umsatz im zweiten Quartal bei einer Bruttomarge von 24,8 Prozent – nach 11,6 Prozent im vierten Quartal 2024 ³ –, dazu ein Gewinn von 18,2 Mrd. NT-Dollar im ersten Halbjahr ².

Bei den Wettbewerbern zahlen Kunden, um ihren Platz zu sichern

Inzwischen kommt kein vergleichbares Ausbauprogramm mehr ohne Kundengeld aus. Der Vorstand von Samsung Electro-Mechanics genehmigte am 29. September 6,78 Billionen Won, rund 5 Mrd. US-Dollar, in einer Meldung, der zufolge globale Big-Tech-Kunden einen Teil des Kapitals stellen und künftige Abnahmemengen garantieren↗ ⁶⁵. Das Unternehmen beliefert bereits Nvidia, Google und Amazon und verhandelt nach eigenen Angaben langfristige Lieferverträge mit führenden Chipkunden ⁷.

Ibiden hat 500 Milliarden Yen, rund 3,1 Mrd. US-Dollar, für den Ausbau auf das 2,8-Fache seiner Kapazität von 2024 zugesagt ⁴⁸. Chipkäufer zahlen branchenweit Anzahlungen, um sich Produktionsmengen zu sichern ⁵. Eine vergleichbare Klausel enthält keine der Unimicron-Ankündigungen: Nach den bislang vorliegenden Verlautbarungen finanzieren die Aktionäre das gesamte Wagnis ¹³.

Die Filmmauer, die keine Capex überwindet

Alle drei Ausbauprogramme laminieren dasselbe Material. Ajinomoto kontrolliert mehr als 95 Prozent des ABF-Films, war im zweiten Quartal durchgehend voll ausgelastet und kündigte Kunden im Mai eine Preiserhöhung von rund 30 Prozent an ⁴⁸. Analysen der Lieferkette beziffern die Fehlmenge bei Substraten derzeit auf rund 10 Prozent, für 2027 auf etwa 21 Prozent und für 2028 auf mehr als 40 Prozent↗ ⁴⁸. Gehen Unimicrons Linien planmäßig in Betrieb, helfen sie, genau jene Knappheit zu beseitigen, die im Aktienkurs eingepreist ist. Bleibt der Film der Engpass, warten die neuen Linien auf Laminat.

Der Markt hat den Konsens bereits überholt

Am Morgen des 2. Oktober notierte die Aktie bei 1.265 NT-Dollar, ein Tagesplus von 4,12 Prozent, und kam damit auf eine Marktkapitalisierung von 1,99 Billionen NT-Dollar. Das lag über dem durchschnittlichen Kursziel der Analysten von 1.264,21 NT-Dollar – 19 Analysten begleiten das Papier –, nach einem Anstieg von 452 Prozent im laufenden Jahr bis zum Börsenschluss am 1. Oktober ³². Über die Kapazitätsgeschichte entscheidet der Anlauf von Guangfu Ende 2027; über die andere ein laufendes Ermittlungsverfahren der Staatsanwaltschaft wegen mutmaßlicher Verstöße bei der Herkunftsangabe von Produkten, mit Durchsuchungen im August↗ ². Der Markt bezahlt die Knappheitspreise von 2028 – für ein Unternehmen, das versprochen hat, die Knappheit zu beenden ⁴⁸.