Unimicron mira até 40% mais capacidade de substratos de IA — e banca tudo sozinha
Dias depois de clientes de big techs concordarem em cofinanciar o plano de expansão de substratos de US$ 5 bilhões da Samsung Electro-Mechanics, a Unimicron colocou números na própria resposta ao mesmo aperto: 30% a 40% mais capacidade de ABF (Ajinomoto Build-up Film) até 2027, sem dinheiro de compradores. As ações já negociam acima do preço-alvo médio dos analistas.
Vincent Jiang · 3 min read
Terreno de fabricante de pneus, comprado sem amarras
O mais novo terreno da Unimicron para substratos pertencia à Bridgestone. Em 30 de setembro, a empresa divulgou a compra de um terreno e de um prédio em Hukou, feita à subsidiária taiwanesa do fabricante de pneus, por mais de NT$ 10 bilhões — cerca de US$ 313,65 milhões 12. Nada nesse comunicado, nem no anúncio de capacidade que veio depois, mostra depósito de cliente, acordo de alocação ou contrato de fornecimento atrelado à operação 13.
De 30% a 40% mais capacidade até 2027
A compra se encaixa na primeira resposta quantificada da Unimicron ao aperto no encapsulamento de IA: capacidade de ABF 30% a 40% maior até 2027, com uma nova fábrica, otimização de linhas e conversão de equipamentos legados de BT, além da segunda fábrica de Guangfu em produção em massa no fim de 2027. O número vem de uma reportagem de 16 de setembro do Gokhshtein Media, reproduzida em 2 de outubro por veículos de mercado 3. O orçamento da própria empresa para 2026 é um recorde: NT$ 34 bilhões, direcionados em sua maior parte ao ABF 34.
A TrendForce, citada pelo Tech Times, estima desde então o plano de 2026 em mais de NT$ 53,7 bilhões, com 80% a 85% do aumento destinados ao ABF 5. O motor de margens já está rodando: receita de NT$ 42,9 bilhões no segundo trimestre, com margem bruta de 24,8%, ante 11,6% no quarto trimestre de 2024 3, e lucro de NT$ 18,2 bilhões no primeiro semestre 2.
Os clientes dos rivais pagam para garantir seu lugar
Todo programa comparável hoje vem acompanhado de dinheiro de cliente. O conselho de administração da Samsung Electro-Mechanics aprovou 6,78 trilhões de wones, cerca de US$ 5 bilhões, em 29 de setembro, em comunicado afirmando que clientes globais de big techs aportarão parte do capital e garantirão volumes futuros 65. A empresa já fornece para Nvidia, Google e Amazon, e diz negociar acordos de fornecimento de longo prazo com clientes de chips de primeira linha 7.
A Ibiden comprometeu 500 bilhões de ienes, cerca de US$ 3,1 bilhões, destinados a levar sua capacidade a 2,8 vezes o nível de 2024 48. Compradores de chips vêm pagando adiantamentos para garantir produção em toda a indústria 5. Nenhum anúncio da Unimicron traz cláusula equivalente: pelos comunicados feitos até agora, quem financia a aposta inteira são os acionistas 13.
Empate no gasto anual, isolada no financiamento: nenhum comprador cofinancia a expansão da Unimicron
Data
| Value | |
|---|---|
| Samsung Electro-Mechanics (2026 a maio de 2028) | $1.66B |
| Unimicron (capex de 2026) | $1.07B |
| Ibiden (anos fiscais de 2026 a 2028) | $1.03B |
| Kinsus (três anos) | $0.24B |
O muro de filme que nenhum capex transpõe
Os três planos de expansão laminam o mesmo material. A Ajinomoto controla mais de 95% do filme ABF, operou a plena capacidade ao longo do segundo trimestre e comunicou aos clientes, em maio, um reajuste de cerca de 30% nos preços 48. Análises da cadeia de suprimentos estimam o déficit de substratos em cerca de 10% hoje, algo em torno de 21% em 2027 e acima de 40% em 2028 48. Se as linhas da Unimicron chegarem no prazo, ajudam a apagar justamente a escassez sobre a qual a ação está precificada; se o filme seguir como gargalo, as novas linhas ficam à espera do laminado.
Déficit projetado perseguido por todos os planos de expansão quadruplica até 2028
- Déficit projetado de oferta de ABF
- Estimate
Data
| Déficit projetado de oferta de ABF | |
|---|---|
| Fim de 2026 (estimate) | 10% |
| 2027 (estimate) | 21% |
| 2028 (estimate) | 40% |
O mercado já passou do consenso
As ações eram negociadas a NT$ 1.265 na manhã de 2 de outubro, em alta de 4,12% no dia, com valor de mercado de NT$ 1,99 trilhão: acima do preço-alvo médio de NT$ 1.264,21 dos 19 analistas que cobrem o papel, após valorização de 452% no acumulado do ano até o fechamento de 1º de outubro 32. O ramp-up da Guangfu no fim de 2027 decide o capítulo da capacidade; uma investigação em curso do Ministério Público sobre supostas violações ligadas à origem dos produtos, com buscas em agosto, decide o outro 2. O mercado paga preços de escassez de 2028 por uma empresa que prometeu acabar com a escassez 48.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
