Unimicron нарастит до 40% мощностей по выпуску подложек для ИИ — без денег клиентов

Земля производителя шин, выкупленная за собственные деньги

Новейшая площадка Unimicron по производству подложек раньше принадлежала Bridgestone. 30 сентября компания раскрыла покупку земли и зданий в Хукоу у тайваньского подразделения шинного производителя↗ более чем за NT$10 млрд — около $313,65 млн ¹². Ни в этом раскрытии, ни в последовавшем за ним сообщении о наращивании мощностей нет ни клиентского депозита, ни соглашения о выделении мощностей, ни контракта на поставку ¹³.

На 30–40% больше мощностей к 2027 году

Покупка вписывается в первый подкрепленный цифрами ответ Unimicron на дефицит упаковки для ИИ-чипов: рост мощностей ABF на 30–40% к 2027 году за счет нового завода, оптимизации производственных линий и перевода старого оборудования для BT-подложек; второй завод Гуанфу должен выйти на серийное производство в конце 2027 года. Цифра взята из материала Gokhshtein Media от 16 сентября↗, который 2 октября перепечатали деловые СМИ ³. Собственный бюджет компании на 2026 год — рекордные NT$34 млрд, в основном на ABF ³⁴.

TrendForce, на которую ссылается Tech Times, впоследствии оценила план на 2026 год более чем в NT$53,7 млрд, при этом 80–85% прироста придется на ABF ⁵. Маржинальный мотор уже работает: выручка во II квартале — NT$42,9 млрд при валовой марже 24,8% против 11,6% в IV квартале 2024 года ³, прибыль за первое полугодие — NT$18,2 млрд ².

Клиенты конкурентов платят за место в очереди

Сегодня каждая сопоставимая программа расширения сопровождается деньгами клиентов. Совет директоров Samsung Electro-Mechanics 29 сентября одобрил инвестиции в размере 6,78 трлн вон (около $5 млрд), согласно раскрытию, в котором говорится, что крупные мировые технологические компании предоставят часть капитала и гарантируют будущие объемы закупок↗ ⁶⁵. Компания уже поставляет продукцию Nvidia, Google и Amazon и, по ее собственным данным, ведет переговоры о долгосрочных соглашениях с ведущими заказчиками чипов ⁷.

Ibiden выделила 500 млрд иен (около $3,1 млрд) на расширение мощностей — до 2,8 раза от уровня 2024 года ⁴⁸. Покупатели чипов по всей отрасли вносят авансовые депозиты, чтобы гарантировать себе объемы выпуска ⁵. Ни в одном из анонсов Unimicron нет аналогичного условия: судя по раскрытиям на сегодняшний день, всю эту ставку финансируют акционеры компании ¹³.

Пленочная стена, которую не взять капвложениями

Материал для ламинации у всех трех программ один и тот же. Ajinomoto контролирует более 95% рынка пленки ABF, весь второй квартал работала на полной мощности, а в мае уведомила клиентов о повышении цен примерно на 30% ⁴⁸. Анализы цепочек поставок оценивают нынешний дефицит подложек примерно в 10%, около 21% в 2027 году и более 40% в 2028 году↗ ⁴⁸. Если линии Unimicron заработают в срок, они помогут ликвидировать тот самый дефицит, который рынок уже заложил в цену акций; если же узким местом останется пленка, новым линиям придется ждать ламинат.

Рынок уже опередил консенсус

Утром 2 октября акции торговались по NT$1 265, прибавив за день 4,12%; рыночная капитализация составила NT$1,99 трлн. Это выше средней целевой цены аналитиков — NT$1 264,21, рассчитанной по оценкам 19 специалистов, отслеживающих бумаги компании, — после роста котировок на 452% с начала года к закрытию торгов 1 октября ³². Судьбу истории с мощностями решает вывод на полную мощность второго завода в Гуанфу в конце 2027 года; судьбу другой решает продолжающееся расследование прокуратуры в связи с предполагаемыми нарушениями при указании происхождения продукции, с обысками в августе↗ ². Рынок платит за компанию цены дефицита 2028 года, хотя сама она пообещала этот дефицит ликвидировать ⁴⁸.