«فيرتيف» تراهن بما يصل إلى 2.6 مليار دولار على أن عنق زجاجة الذكاء الاصطناعي هو السلك الكهربائي

«فيرتيف» تشتري الكهرباء قبل العداد

«فيرتيف» اتفقت على الاستحواذ على UtilityInnovation Group↗، وهي شركة من مدينة رالي بولاية كارولاينا الشمالية تأسست عام 2020، مقابل نحو 1.45 مليار دولار نقداً عند الإغلاق، إضافة إلى مبلغ يصل إلى 1.15 مليار دولار مشروط بتحقيق أهداف EBITDA على مدى فترتين من 12 و24 شهراً ¹⁷. ويعادل السعر النقدي نحو 13 ضعفاً من EBITDA المتوقعة لشركة UIG في عام 2027، فيما تتوقع «فيرتيف» أن تضيف الصفقة إلى ربحية السهم المعدلة في عامها الأول، وأن تُغلق في الربع الرابع من عام 2026 ¹. وبصيغتها الكاملة، يمكن أن تبلغ قيمة الصفقة 2.6 مليار دولار ².

من سلسلة الطاقة في الداخل إلى السلك في الخارج

بنت «فيرتيف» اسمها في ما بعد العداد، بخبرة راسخة في سلسلة الطاقة الحرجة ومحفظة متكاملة من حلول الطاقة والتبريد ¹. أما UIG فتصمم ما يسبق المبنى: الشبكات المصغرة (Microgrids)، والتوليد في الموقع مع تنسيق منظومات التخزين، وهندسة الطاقة خلف العداد، من دون التقيد بمصدر توليد بعينه ¹. وقال الرئيس التنفيذي جيو ألبرتازي: «بالنسبة إلى مشغّلي مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، باتت الميزة التنافسية تتوقف على نحو متزايد على السرعة التي ينتقلون بها من اختيار الموقع إلى توليد أول رمز (Token)» ¹. عنق الزجاجة في الذكاء الاصطناعي ينتقل من الرقاقة إلى السلك، وقد دفعت «فيرتيف» للتو مقابل قطعة من هذا السلك.

القواعد تفرض نفسها بعد أسبوعين من التوقيع

وافق مجلس النواب الأمريكي في 16 سبتمبر على «قانون حماية دافعي الفواتير» (Ratepayer Protection Act) بأغلبية 417 صوتاً مقابل 3↗، وهو يُلزم الجهات التنظيمية بالنظر في معايير تُحمِّل الأحمال التي تتجاوز 100 ميغاواط كامل التكلفة الإضافية لترقيات الشبكة، مع اشتراط تقديم ضمانات مالية قبل أن تشرع شركات الكهرباء في البناء، على أن تقرر كل ولاية لاحقاً تبنّي هذه المعايير من عدمه ⁴. كما أوصت حاكمة ولاية نيويورك البلديات بالمطالبة باستثمارات مجتمعية لا تقل عن مليون دولار لكل ميغاواط↗ من مطوّري مراكز البيانات الجديدة، بعد أشهر من فرض الولاية أول تعليق من نوعه على المنشآت الجديدة الكبيرة ³. وكل قاعدة ترفع سعر كهرباء الشبكة تجعل البديل خلف العداد أرخص، وخلف العداد تحديداً هي ساحة UIG. والفائزون معروفون بأسمائهم: مطوّرون يتسابقون في طابور الربط بالشبكة صار بوسعهم شراء السرعة، باعتماد أقل على الجداول الزمنية التي تضعها شركات الكهرباء للربط، في حين تتوقف الأسر عن تحمّل كلفة هذه الترقيات ¹⁴.

المحرك الذي يموّل الصفقة

تضاعفت الإيرادات الفصلية تقريباً خلال ثلاث سنوات، لتبلغ 3.274 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2026، بارتفاع 24.1 في المئة على أساس سنوي ⁸. وتزيد التدفقات النقدية الحرة في النصف الأول من 2026، البالغة 1.58 مليار دولار، على تغطية الشق النقدي من الثمن ⁸.

وتستقر توقعات العام الكامل قرب 14 مليار دولار من الإيرادات، مع ربحية سهم معدلة تتراوح بين 6.65 و6.75 دولار ²⁶، فيما رُفع مستهدف النمو العضوي طويل الأجل إلى ما يزيد قليلاً على 20 في المئة سنوياً حتى عام 2030، مقارنة بسقف سابق عند 14 في المئة ⁶.

المشروع قد لا يصبح نافذاً أبداً... والثمن ما يزال قابلاً للانخفاض

قد لا يصبح المعيار الفيدرالي نافذاً أبداً؛ ففي 17 سبتمبر عرقل سيناتور ولاية نيومكسيكو مارتن هاينريش تمرير مشروع القانون في مجلس الشيوخ عبر المسار السريع↗، بحجة أن المشروع لا يرقى إلى ما تحتاجه الأسر ⁵. كما تثقل المنافسة ونقص المكونات كاهل سلسلة التوريد بأكملها ⁶. أما الدفعة الإضافية المشروطة (Earnout) فهي سلاح ذو حدين أيضاً؛ فإذا أخفقت UIG في تحقيق مستهدفاتها من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA)، هبط الثمن، وتراجعت معه أطروحة النمو التي قامت عليها الصفقة.

ما يستحق المتابعة في أكتوبر

تعتزم «فيرتيف» الإعلان عن نتائج الربع الثالث بين 21 و26 أكتوبر، بتوجيهات تشير إلى إيرادات قرب 3.75 مليار دولار ⁶. وما يزال بإمكان مشروع «قانون حماية دافعي الفواتير» التقدم عبر المسار الاعتيادي في مجلس الشيوخ ⁵. أما الاختبار الحقيقي لهذه الصفقة فهو ما إذا كان «الوقت حتى توصيل الكهرباء» سيظهر في دفتر الطلبات لدى «فيرتيف» خطاً للمنتجات، لا مجرد شعار.