Vertiv mise jusqu'à 2,6 milliards de dollars que le goulot d'étranglement de l'IA se trouve dans le câble

Vertiv achète le courant avant le compteur

Vertiv a conclu un accord pour acquérir UtilityInnovation Group↗, une société de Raleigh, en Caroline du Nord, fondée en 2020, pour environ 1,45 milliard de dollars en numéraire à la clôture, auxquels s'ajoute un complément pouvant atteindre 1,15 milliard de dollars, conditionné à des objectifs d'EBITDA sur des périodes de 12 et 24 mois ¹⁷. Au seul prix en numéraire, la transaction représente environ 13 fois l'EBITDA attendu d'UIG pour 2027 ; Vertiv s'attend à ce qu'elle soit relutive pour son bénéfice par action ajusté dès la première année et bouclée au quatrième trimestre 2026 ¹. En tout, l'addition peut grimper à 2,6 milliards de dollars ².

De la chaîne d'alimentation interne au câble extérieur

Vertiv s'est fait un nom en aval du compteur, avec une expertise poussée sur toute la chaîne d'alimentation critique et un portefeuille d'alimentation et de refroidissement de bout en bout ¹. UIG conçoit, elle, ce qui se situe avant le bâtiment : microréseaux, production d'électricité sur site et orchestration du stockage, et architecture d'alimentation derrière le compteur (« behind the meter »), quelle que soit la source de production ¹. « Pour les opérateurs de data centers IA, l'avantage concurrentiel dépend de plus en plus de la rapidité avec laquelle ils peuvent passer du choix du site au premier token », a déclaré le PDG, Gio Albertazzi ¹. Le goulot d'étranglement de l'IA se déplace de la puce vers le câble — et Vertiv vient d'en acheter un morceau.

Les règles tombent deux semaines après la signature

Le 16 septembre, la Chambre des représentants a adopté par 417 voix contre 3 le « Ratepayer Protection Act »↗, une loi de protection des abonnés : elle exige des régulateurs qu'ils examinent des normes reportant l'intégralité du surcoût des renforcements du réseau électrique sur les charges de plus de 100 mégawatts, assorties de garanties financières exigées avant tout chantier des compagnies d'électricité ; c'est ensuite aux États de décider de les adopter ou non ⁴. La gouverneure de l'État de New York a de son côté recommandé aux municipalités d'exiger des développeurs de nouveaux data centers au moins 1 million de dollars par mégawatt↗ d'investissements au profit des collectivités locales, quelques mois après que l'État a instauré le premier moratoire sur les grandes installations neuves ³. Toute règle qui renchérit l'électricité du réseau rend moins chère l'alternative derrière le compteur — et derrière le compteur, c'est précisément chez UIG. Les gagnants sont désignés sans détour : les développeurs qui font la course dans la file d'attente de raccordement peuvent acheter de la rapidité, en dépendant moins des calendriers de raccordement des compagnies d'électricité, tandis que les ménages cessent de financer les renforcements ¹⁴.

Le moteur qui finance l'opération

En trois ans, le chiffre d'affaires trimestriel a presque doublé, à 3,274 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026, en hausse de 24,1 % sur un an ⁸. Le flux de trésorerie disponible du premier semestre 2026, à 1,58 milliard de dollars, couvre plus que largement la partie en numéraire du prix ⁸.

Sur l'ensemble de l'exercice, la direction vise près de 14 milliards de dollars de chiffre d'affaires et un bénéfice par action ajusté de 6,65 à 6,75 dollars ²⁶. Vertiv a également relevé son objectif de croissance organique de long terme à un peu plus de 20 % par an jusqu'en 2030, contre un plafond de 14 % auparavant ⁶.

Une loi qui peut ne jamais s'appliquer, un prix qui peut encore fondre

La norme fédérale pourrait bien rester lettre morte : le sénateur Martin Heinrich, du Nouveau-Mexique, a bloqué son adoption en procédure accélérée↗ au Sénat le 17 septembre, estimant que le texte reste en deçà des besoins des ménages ⁵. La concurrence et les pénuries de composants pèsent sur l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement ⁶. Le complément de prix (earn-out) joue lui aussi dans les deux sens : si UIG manque ses objectifs d'EBITDA, le prix baisse — et, avec lui, la thèse de croissance qui sous-tend l'opération.

Ce qu'il faut surveiller en octobre

Vertiv publiera ses résultats du troisième trimestre entre le 21 et le 26 octobre, avec un chiffre d'affaires attendu autour de 3,75 milliards de dollars ⁶. Le texte de protection des abonnés peut encore suivre la procédure ordinaire au Sénat ⁵. Le signe révélateur sur cette opération ? Voir si le « délai d'accès à l'électricité » figure au carnet de commandes de Vertiv comme une ligne de produits, et non comme un slogan.