وول ستريت يسعّر شح ذاكرة NAND حتى 2028 بينما تبني YMTC نحو حجم سامسونج
أبقت سيتي غروب على سعرها المستهدف لسهم سانديسك عند 2,100 دولار، متوقعة أن يظل سوق ذاكرة NAND شحيح المعروض حتى 2028. وفي الأسبوع نفسه، قالت TechInsights أمام النواب الكوريين إن أسرع المنتجين نمواً يقف خارج هذا الانضباط، بحصة تبلغ 13 في المئة من إيرادات ذاكرة NAND ثلاثية الأبعاد (3D NAND)، ومصنع ثالث في ووهان يدخل الخدمة بنهاية العام.
Vincent Jiang · 3 min read
صفقة NAND هي في جوهرها رهان على ألا يبني أحد. وحققت ميكرون في الربع الرابع من عامها المالي رقماً قياسياً بإيرادات NAND بلغت 14.1 مليار دولار، بارتفاع 526 في المئة عن العام السابق، مع أسعار صعدت نحو 30 في المئة، متجاوزةً بذلك إجماع المحللين القريب من 20 في المئة، لكنها ظلت دون نسبة الـ34 في المئة التي افترضتها سيتي غروب نفسها في نماذجها 123. ومع ذلك، حافظ عاطف مالك من سيتي غروب على توصيته بالشراء لسهم سانديسك وعلى سعره المستهدف عند 2,100 دولار، متوقعاً أن تظل الصناعة مقيّدة المعروض خلال عامي 2027 و2028 3. وسانديسك، التي صعد سهمها 611 في المئة هذا العام بمعامل بيتا 3.65، هي أنقى أداة للتداول على هذا الرهان 2.
للشح صانع
الشح من صنع البشر. فمنذ أن خلّف فائض عام 2023 مخزونات ضخمة وخسائر في نطاق تريليون وون، امتنعت سامسونج وإس كيه هاينكس وكيوكيا عن توسعات إنتاجية كبيرة 4. ويشير إم إس هوانغ من Counterpoint إلى أن استثمارات الذاكرة لا تزال مركّزة في DRAM، ما أبقى NAND دون طاقة إنتاجية كافية، بينما تستبق شركات الخدمات السحابية طلباتها من أقراص الحالة الصلبة (SSD) 1. وتتجلى الثمرة في ملفات سانديسك لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC): خسارة 1.9 مليار دولار في الربع المنتهي في مارس 2025، ثم صافي ربح 6.9 مليار دولار على إيرادات 9 مليارات دولار في الربع المنتهي في يوليو الماضي، أي 77 سنتاً من كل دولار 5.
إيرادات سانديسك الفصلية تقترب من خمسة أضعاف في سبعة أرباع
Data
| الإيرادات | |
|---|---|
| الربع الرابع 2024 | $1.88B |
| الربع الأول 2025 | $1.7B |
| الربع الثاني 2025 | $1.9B |
| الربع الثالث 2025 | $2.31B |
| الربع الرابع 2025 | $3.03B |
| الربع الأول 2026 | $5.95B |
| الربع الثاني 2026 | $8.97B |
بنّاء من خارج الاتفاق
خلال ندوة عُقدت في الجمعية الوطنية بكوريا الجنوبية يوم 28 سبتمبر، وصف تشوي جونغ دونغ من TechInsights شركة YMTC بأنها «منافس مؤكد»، وقال إنها «انضمّت إلى صفوف كبار المنافسين في العالم» 4. تقدّر TechInsights حصة YMTC من إيرادات ذاكرة NAND ثلاثية الأبعاد (3D NAND) عند 13 في المئة، بعد أن كانت 2 في المئة قبل خمس سنوات، في حين تراجعت حصة سامسونج من 35 في المئة في أواخر 2021 إلى 28 في المئة 4. وتصنّف Counterpoint الشركة بالفعل في المركز الثالث عالمياً من حيث حجم البتات المشحونة، بحصة تبلغ 14 في المئة 6.
حصة YMTC من إيرادات ذاكرة NAND ثلاثية الأبعاد (3D NAND) صعدت من 2 في المئة بينما تراجعت حصة سامسونج إلى 28
- سامسونج
- YMTC
Data
| سامسونج | YMTC | |
|---|---|---|
| أواخر 2021 | 35% | 2% |
| 2026 | 28% | 13% |
كانت ملاحظة دان كيم أكثر حدة: سباق ذاكرة NAND يدور على التكديس الرأسي، لا على الطباعة الضوئية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV)، ولذلك لا تجدي ضوابط التصدير نفعاً، وهو يتوقع أن ينمو الإنتاج «باستمرار» 4. وقبيل طرح عام أولي في شنغهاي يستهدف نحو 5 مليارات دولار، قالت YMTC للمستثمرين إنها تستهدف أن تصبح أكبر منتج لذاكرة NAND بنهاية 2027 7.
خطة YMTC التوسعية تبلغ 400 ألف رقاقة شهرياً، داخل النطاق المقدر لسامسونج
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| YMTC حالياً | 200k wafers/mo |
| YMTC مع المصنع الثالث (estimate) | 300k wafers/mo |
| الخطة الكاملة لـ YMTC (estimate) | 400k wafers/mo |
| سامسونج (حد أدنى تقديري) (estimate) | 390k wafers/mo |
| سامسونج (حد أعلى تقديري) (estimate) | 450k wafers/mo |
يعمل مصنعان في ووهان بطاقة نحو 200 ألف رقاقة شهرياً 6. ويضيف المصنع الثالث، الذي يبدأ تشغيله بنهاية العام، 100 ألف رقاقة أخرى، فيما يرفع مصنعان مخطط لهما الإجمالي إلى نحو 400 ألف رقاقة، أي ضمن النطاق المقدر لسامسونج البالغ من 390 ألفاً إلى 450 ألفاً 46.
ما مدى سرعة إعادة السوق تسعير موعد دخول عرض جديد؟
أظهر قطاع التخزين للتو سرعة ردود أفعاله. ففي 2 أكتوبر، هبط سهم سيتيجيت 10.21 بالمئة وسهم وسترن ديجيتال 10.22 بالمئة، بعد تقرير عن خطط توشيبا لإنفاق نحو 60 مليار ين (قرابة 380 مليون دولار) لمضاعفة إنتاج الأقراص الصلبة (HDD) المستخدمة في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، في إعادة تسعير لمدة الندرة لا للطلب الكامن وراءها 8. أما المصنع الثالث لشركة YMTC فيضيف ما يعادل نصف طاقة الشركة بأكملها، ويحمل معه موعداً محدداً.
طفرة الصين الذاتية قد تمتص الرقاقات الجديدة
لا شيء هنا يفرض تخمة في العرض. فالمستثمرون المؤسسيون الذين استند إليهم TrendForce يتوقعون أن تمتص طفرة الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية في الصين جزءاً كبيراً من الإنتاج الجديد داخل السوق المحلية، من دون أثر يُذكر على العرض والطلب العالميين حتى عام 2027 أو ما بعده 9. ويربط تشوي جونغ دونغ نشوب حرب أسعار بحدوث تباطؤ في الطلب 4. بل إن مذكرة سيتي غروب تفترض أيضاً معروضاً أكبر مما تبني عليه الشركة نفسها خططها: نمو بتات في الصناعة في حدود منتصف العشرينات بالمئة، مقابل منتصف نطاق ما بين 10 و20 بالمئة في توجيهات سانديسك 23.
أسعار أقراص الحالة الصلبة للمؤسسات تحسم الأمر في 29 أكتوبر
تنشر سانديسك نتائج الربع الأول من عامها المالي في 29 أكتوبر، مقابل إجماع محللين عند 46.11 دولاراً للسهم الواحد على إيرادات قدرها 10.63 مليار دولار 2. والمؤشران الكاشفان هما أسعار أقراص الحالة الصلبة للمؤسسات، التي شكّلت 48 بالمئة من إجمالي بتات ذاكرة NAND المشحونة في الربع الثاني 6، ومدى بقاء إنتاج ووهان داخل الصين 9. وإلى أن يتحرك أحدهما، فإن 25 محللاً يبلغ متوسط أسعارهم المستهدفة 2,136 دولاراً يراهنون على استمرار الندرة 2. فهذه الصفقة تجني عوائدها من انضباط منتجين تعلموا درس عام 2023. أما من يضاعف إنتاجه وسط هذه الظروف فلم يتلقَّ ذلك الدرس قط.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
