Wall Street descuenta la escasez de NAND hasta 2028 mientras YMTC avanza hacia la escala de Samsung
Citi mantuvo su precio objetivo de 2.100 dólares para SanDisk: prevé que la escasez de oferta en la NAND se prolongue hasta 2028. Esa misma semana, TechInsights aseguró a los legisladores surcoreanos que el productor que más rápido crece queda al margen de esa contención, con un 13 % de los ingresos de 3D NAND y una tercera fábrica en Wuhan prevista para entrar en producción a finales de año.
Vincent Jiang · 3 min read
La tesis de la NAND es una apuesta a que nadie construya. El cuarto trimestre fiscal de Micron marcó un récord: 14.100 millones de dólares de ingresos en NAND, un 526 % más que un año antes. Los precios subieron en torno al 30 %, por encima de un consenso del mercado próximo al 20 %, aunque todavía por debajo del 34 % que el propio Citi había modelado 123. Aun así, Atif Malik, de Citi, mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo de 2.100 dólares para SanDisk: espera que el sector siga con la oferta ajustada durante los años naturales 2027 y 2028 3. SanDisk, con un repunte del 611 % en lo que va de año y una beta de 3,65, es la forma más limpia de operar esa apuesta 2.
La escasez tiene autor
La estrechez de la oferta es artificial. Samsung, SK hynix y Kioxia han frenado las grandes ampliaciones de capacidad desde que la sobreoferta de 2023 dejara al sector con inventarios masivos y pérdidas del orden de billones de wones 4. MS Hwang, de Counterpoint, señala que la inversión en memoria sigue concentrada en la DRAM, lo que deja la NAND con menos capacidad de la necesaria mientras los proveedores de la nube adelantan sus pedidos de SSD 1. La recompensa figura en los registros de SanDisk: una pérdida de 1.900 millones de dólares en el trimestre cerrado en marzo de 2025 y, después, un beneficio neto de 6.900 millones sobre 9.000 millones de ingresos en el trimestre cerrado el pasado julio; 77 centavos de cada dólar 5.
Los ingresos trimestrales de SanDisk casi se quintuplican en siete trimestres
Data
| Ingresos | |
|---|---|
| T4 '24 | $1.88B |
| T1 '25 | $1.7B |
| T2 '25 | $1.9B |
| T3 '25 | $2.31B |
| T4 '25 | $3.03B |
| T1 '26 | $5.95B |
| T2 '26 | $8.97B |
El constructor al margen del pacto
En un seminario celebrado el 28 de septiembre en la Asamblea Nacional de Corea del Sur, Choi Jeong-dong, de TechInsights, calificó a YMTC de «competidor definitivo» que «ha entrado en las filas de los competidores de primer nivel del mundo» 4. TechInsights sitúa su cuota de ingresos por 3D NAND en el 13%, frente al 2% de hace cinco años, mientras que la de Samsung ha caído del 35% de finales de 2021 al 28% 4. Counterpoint ya coloca a YMTC en el tercer puesto por bits enviados, con un 14% 6.
La cuota de YMTC en los ingresos por 3D NAND sube desde el 2% mientras la de Samsung cae al 28%
- Samsung
- YMTC
Data
| Samsung | YMTC | |
|---|---|---|
| Finales de 2021 | 35% | 2% |
| 2026 | 28% | 13% |
Dan Kim fue más tajante: en la NAND la carrera se libra en el apilamiento vertical, no en la litografía ultravioleta extrema (EUV), de modo que los controles de exportación no hacen mella, y él espera que la producción «crezca de forma sostenida» 4. De cara a una salida a bolsa en Shanghái que busca captar unos 5.000 millones de dólares, YMTC ha comunicado a los inversores que aspira a ser el mayor fabricante de NAND para finales de 2027 7.
El plan de expansión de YMTC alcanza las 400.000 obleas al mes, dentro de la horquilla estimada de Samsung
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| YMTC hoy | 200k wafers/mo |
| YMTC con la fábrica 3 (estimate) | 300k wafers/mo |
| Plan completo de YMTC (estimate) | 400k wafers/mo |
| Samsung, mín. estimado (estimate) | 390k wafers/mo |
| Samsung, máx. estimado (estimate) | 450k wafers/mo |
Las dos fábricas de Wuhan procesan unas 200.000 obleas al mes 6. La tercera, que entrará en servicio a finales de año, añadirá 100.000 más, y dos plantas adicionales previstas elevarían el total hasta unas 400.000, dentro de la horquilla estimada de Samsung, de 390.000 a 450.000 46.
Cuánto tarda el mercado en descontar una fecha de oferta
El sector del almacenamiento acaba de exhibir sus reflejos. El 2 de octubre, un informe según el cual Toshiba destinaría unos 60.000 millones de yenes —unos 380 millones de dólares— a duplicar la producción de discos duros para centros de datos de IA hundió las acciones de Seagate un 10,21% y las de Western Digital un 10,22%: lo que se recotizó fue la duración de la escasez, no la demanda que hay detrás 8. La tercera fábrica de YMTC añade el equivalente a la mitad de toda la capacidad de la compañía, y tiene fecha.
El propio auge de China puede absorber las obleas
Nada de esto fuerza una sobreoferta. Los inversores institucionales citados por TrendForce esperan que el auge de la IA y la nube en China absorba buena parte de la nueva producción dentro del país, sin un efecto apreciable en la oferta y la demanda globales hasta 2027 o más adelante 9. Choi condiciona una guerra de precios a una desaceleración de la demanda 4. La nota de Citi también modeliza más oferta de la que contempla la propia empresa analizada: un crecimiento de bits de la industria en torno al 25%, frente al 15% aproximado que ha proyectado SanDisk 23.
Los precios de los SSD empresariales lo deciden el 29 de octubre
SanDisk presenta los resultados de su primer trimestre fiscal el 29 de octubre frente a un consenso de 46,11 dólares por acción sobre unos ingresos de 10.630 millones de dólares 2. Las pistas estarán en los precios de los SSD empresariales, que supusieron el 48% de todos los bits de NAND enviados en el segundo trimestre 6, y en cuánta producción de Wuhan se queda dentro de China 9. Hasta que una de las dos se mueva, 25 analistas con un precio objetivo medio de 2.136 dólares siguen avalando la escasez 2. La tesis de la NAND premia la disciplina de los productores que aprendieron la lección de 2023. El constructor que duplica su capacidad en plena escasez nunca la aprendió.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
