Wall Street precifica a escassez de NAND até 2028 enquanto a YMTC constrói rumo à escala da Samsung
O Citi manteve o preço-alvo de US$ 2.100 para a SanDisk num mercado de NAND que, na sua leitura, deve seguir com oferta restrita até 2028. Na mesma semana, a TechInsights disse a parlamentares sul-coreanos que o produtor que mais cresce está fora dessa contenção: tem 13% da receita de NAND 3D e uma terceira fábrica em Wuhan que entra em operação até o fim do ano.
Vincent Jiang · 3 min read
O trade de NAND é uma aposta de que ninguém vai construir. O quarto trimestre fiscal da Micron bateu o recorde: US$ 14,1 bilhões de receita de NAND, alta de 526% sobre o ano anterior, com preços cerca de 30% maiores — à frente de um consenso de mercado próximo de 20%, mas ainda aquém dos 34% que o próprio Citi havia modelado 123. Mesmo assim, Atif Malik, do Citi, manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de US$ 2.100 para a SanDisk, ao esperar que o setor siga com oferta restrita ao longo dos anos civis de 2027 e 2028 3. Com alta de 611% no ano e beta de 3,65, a SanDisk é a forma mais pura de operar essa aposta 2.
A escassez tem um autor
O aperto é fabricado. Samsung, SK hynix e Kioxia evitam grandes ampliações de capacidade desde que o excesso de oferta de 2023 deixou o setor com estoques gigantescos e prejuízos na casa dos trilhões de wons 4. MS Hwang, da Counterpoint, observa que o investimento em memória segue concentrado em DRAM, deixando a NAND com capacidade aquém do necessário enquanto os provedores de nuvem antecipam pedidos de SSD 1. A recompensa está nos arquivos da SanDisk: prejuízo de US$ 1,9 bilhão no trimestre encerrado em março de 2025 e, no trimestre fechado em julho deste ano, lucro líquido de US$ 6,9 bilhões sobre receita de US$ 9,0 bilhões — 77 centavos de cada dólar 5.
A receita trimestral da SanDisk quase quintuplicou em sete trimestres
Data
| Receita | |
|---|---|
| 4T24 | $1.88B |
| 1T25 | $1.7B |
| 2T25 | $1.9B |
| 3T25 | $2.31B |
| 4T25 | $3.03B |
| 1T26 | $5.95B |
| 2T26 | $8.97B |
Quem constrói fora do pacto
Num seminário na Assembleia Nacional da Coreia do Sul, em 28 de setembro, Choi Jeong-dong, da TechInsights, chamou a YMTC de "um concorrente definitivo", que "entrou no rol dos concorrentes de elite do mundo" 4. A TechInsights estima a participação da YMTC na receita de NAND 3D em 13%, ante 2% há cinco anos, enquanto a Samsung recuava de 35%, no fim de 2021, para 28% 4. A Counterpoint já coloca a YMTC em terceiro lugar em bits embarcados, com 14% 6.
Participação da YMTC na receita de NAND 3D saltou de 2%, e a da Samsung caiu para 28%
- Samsung
- YMTC
Data
| Samsung | YMTC | |
|---|---|---|
| Fim de 2021 | 35% | 2% |
| 2026 | 28% | 13% |
O argumento de Dan Kim foi mais incisivo: na NAND, a corrida é pelo empilhamento vertical, não pela litografia EUV. Os controles de exportação, por isso, não mordem — e ele espera que a produção "cresça de forma consistente" 4. Antes de um IPO em Xangai que busca captar cerca de US$ 5 bilhões, a YMTC disse a investidores que pretende ser a maior fabricante de NAND até o fim de 2027 7.
Plano de expansão da YMTC chega a 400 mil wafers por mês, dentro da faixa estimada da Samsung
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| YMTC hoje | 200k wafers/mo |
| YMTC com fábrica 3 (estimate) | 300k wafers/mo |
| Plano completo da YMTC (estimate) | 400k wafers/mo |
| Estimativa mínima da Samsung (estimate) | 390k wafers/mo |
| Estimativa máxima da Samsung (estimate) | 450k wafers/mo |
Duas fábricas em Wuhan operam cerca de 200 mil wafers por mês 6. A terceira, que entra em operação até o fim do ano, acrescenta outros 100 mil — e duas fábricas planejadas elevariam o total a cerca de 400 mil, dentro da faixa estimada da Samsung, de 390 mil a 450 mil 46.
A rapidez com que o mercado reprecifica uma data de oferta
O setor de armazenamento acabou de mostrar seus reflexos. Em 2 de outubro, uma reportagem de que a Toshiba gastaria cerca de 60 bilhões de ienes, cerca de US$ 380 milhões, para dobrar a produção de discos rígidos destinados a data centers de IA derrubou as ações da Seagate em 10,21% e as da Western Digital em 10,22% — o mercado reprecificou a duração da escassez, não a demanda por trás dela 8. A terceira fábrica da YMTC acrescenta o equivalente a metade de toda a capacidade atual da empresa — e vem com data marcada.
O próprio boom da China pode absorver os wafers
Nada disso precisa terminar em excesso de oferta. Investidores institucionais citados pela TrendForce esperam que o boom de IA e de nuvem da própria China absorva boa parte da nova produção internamente, com efeito relevante sobre a oferta e a demanda globais apenas a partir de 2027, ou mais tarde 9. Choi condiciona uma guerra de preços a uma desaceleração da demanda 4. A nota da Citi também modela mais oferta do que os planos da própria empresa: crescimento de bits da indústria na casa dos 25%, contra a casa dos 15% prevista pela SanDisk 23.
Preços de SSDs corporativos decidem a questão em 29 de outubro
A SanDisk apresenta os resultados do primeiro trimestre fiscal em 29 de outubro, contra consenso de mercado de US$ 46,11 por ação sobre receita de US$ 10,63 bilhões 2. Os sinais a observar são os preços dos SSDs corporativos — 48% de todos os bits de NAND embarcados no segundo trimestre 6 — e quanto da produção de Wuhan permanece dentro da China 9. Até que um deles se mova, 25 analistas, com preço-alvo médio de US$ 2.136, seguem dando aval à escassez 2. O trade remunera a disciplina de produtores que aprenderam a lição de 2023. Já o construtor que dobra a capacidade de encontro à aposta nunca aprendeu essa lição.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
