Washington a débranché la machine à inscriptions de l'Obamacare. Molina règle l'addition.

760 000 personnes privées de couverture d'un seul coup

Le 31 août, le CMS a résilié 315 000 contrats Obamacare couvrant environ 760 000 personnes ¹². Ces adhésions ne reposaient sur aucun justificatif vérifié de citoyenneté ou de situation migratoire, et les assureurs ne parvenaient à les rattacher ni à des demandes de remboursement, ni à des êtres humains joignables ². C'est le groupe de travail antifraude de la Maison-Blanche qui a porté l'annonce du 22 septembre↗, avec en première ligne le secrétaire à la Santé Robert F. Kennedy Jr. et l'administrateur du CMS, Mehmet Oz ¹.

2,2 milliards de dollars à récupérer, et des courtiers au congélateur jusqu'en février

Le CMS compte récupérer environ 2,2 milliards de dollars de crédits d'impôt sur les primes ¹². Au cours de l'été, il a adressé 569 notifications d'intention de résiliation à des agents et courtiers, en a radié plus de 200 cette année et a gelé l'enregistrement de nouveaux courtiers jusqu'au 1er février↗ ¹². Les courtiers sont le principal canal d'inscription de nombreux assureurs : ce gel étrangle donc les nouvelles adhésions dans tout le secteur ³. Le vice-président JD Vance a indiqué que 419 000 autres adhérents allaient devoir voir leur statut légal et leurs revenus vérifiés ².

La machine de Molina tournait déjà en marche arrière

La quasi-totalité des primes de Molina provient de Medicaid, de Medicare ou de la marketplace ⁴, et le segment marketplace s'effondre de lui-même : les effectifs sont passés de 655 000 à fin décembre à 283 000 au 30 juin, après l'expiration, en décembre, des subventions fédérales renforcées ⁴⁵. En normes comptables américaines (GAAP), le résultat net du premier semestre a chuté de 553 millions à 74 millions de dollars ⁴. En juillet, le groupe a relevé ses prévisions globales pour 2026 tout en rabotant de 1,50 dollar par action ses perspectives sur la marketplace, et le titre a perdu plus de 9 % avant l'ouverture↗ après l'annonce d'un objectif de chiffre d'affaires de 42 milliards de dollars ⁴⁶.

L'enquête transforme le risque réglementaire en question de connaissance

Le 20 septembre, le cabinet Bronstein, Gewirtz & Grossman a annoncé examiner d'éventuelles actions en justice↗ au profit des porteurs ayant acheté des titres Molina avant le 5 février 2025 ⁷. Le consensus affiche trois « acheter », douze « conserver » et deux « vendre », pour un objectif de cours moyen de 202,44 dollars, à peine 0,61 % au-dessus de la clôture du 18 septembre ⁷. Le cabinet n'a pas précisé ce que, selon lui, la direction savait à cette date, et rien dans les informations publiques cette semaine n'apporte de réponse ; une plainte, si plainte il y a, devra y répondre.

Molina se retirerait par ailleurs, pour 2027, du comté d'Orange (région 18) et du Nord-Est de Los Angeles (région 15) au sein de Covered California, selon un agrégateur qui relaie une analyse sectorielle ⁷. Le président de sa filiale californienne a quitté ses fonctions le 4 septembre ⁸. Le CMS n'a pas dit combien des 760 000 inscriptions annulées concernaient Molina.

Les haussiers misent toujours sur le point bas

Le directeur général Joseph Zubretsky voit en 2026 l'année du point bas pour les marges Medicaid ⁴. Une recommandation à l'achat du 29 juillet↗ table sur un potentiel de hausse d'environ 20 % à partir de l'objectif de bénéfice par action de 10 à 12 dollars fixé par la direction pour 2027 ⁹ ; l'objectif de cours moyen des analystes, à dominante « conserver », implique un potentiel quasi nul ⁷. Cet écart est la véritable divergence du marché.

Surveiller le 1er novembre

La période d'inscription ouverte pour 2027 débute le 1er novembre, alors que le gel des enregistrements de courtiers est toujours en vigueur et que 419 000 vérifications sont en attente ². Pendant des années, Molina a grandi en inscrivant des adhérents ; le marché, lui, cotera les quatre prochains trimestres en fonction de ceux qu'on débranche.