WiseTech compró un crecimiento del 79 % con la adquisición de e2open por 2.100 millones; ahora debe ganarse entre el 6 % y el 10 %

El año récord que nadie quiso pagar

WiseTech▲+0.60% — WiseTech, up 0.60 percent today cerró el 6 de octubre en 31,90 dólares australianos, un 62,84 % menos que un año antes ¹. El veredicto del mercado llegó el 26 de agosto, cuando la compañía presentó el mayor año de ingresos de su historia y los títulos cayeron un 10,1 %, el mayor lastre del día para el ASX 200↗ ². Los ingresos del FY26 aumentaron un 79 %, hasta los 1.396 millones de dólares, mientras el beneficio neto contable caía un 11 %, hasta 178,7 millones, por debajo de los 181,9 millones que esperaban los analistas ²³.

La brecha tiene nombre: e2open, adquirida por 2.100 millones de dólares en una operación cerrada semanas antes del inicio del ejercicio; sumó 541,2 millones de ingresos en su primer año en el grupo ²³. Casi cuatro de cada diez dólares del año récord vinieron del negocio comprado, mientras CargoWise —la franquicia sobre la que descansa toda la tesis— creció un 11 %, hasta los 756,9 millones ⁴.

La previsión esconde un duodécimo mes

La previsión del FY27 apunta a unos ingresos de entre 1.480 y 1.540 millones de dólares, un crecimiento del 6 % al 10 %↗, sobre un EBITDA subyacente de entre 725 y 780 millones con un margen del 49 % al 51 %, frente al 46 % y los 644,5 millones del FY26 ¹²³. Excluida e2open, la cifra de ingresos del FY26 todavía creció un 10 %; el techo de la previsión del FY27 apenas iguala esa marca ³.

La aritmética que hay debajo no perdona. Los 541,2 millones de dólares de e2open, en los cerca de once meses que figuró consolidada en el grupo, salen a unos 49 millones de dólares al mes, de modo que un duodécimo mes añade unos 3,5 puntos de crecimiento antes de firmar un solo contrato nuevo ²³. Si el negocio adquirido se limita a mantenerse plano, quedan unos 2,5 a 6,5 puntos que WiseTech tiene que ganarse por sí misma, mientras el papel cotiza a 41,7 veces los beneficios de los últimos doce meses, frente a una media sectorial de 34,45 ¹⁵.

El balance también carga con la operación. Según Datt Capital, la compra de e2open se financió con 2.400 millones de dólares de deuda ²; la ratio de deuda total sobre patrimonio neto se sitúa en el 115,29 %, frente al 25,11 % del sector ⁵, y el objetivo es que el apalancamiento neto, hoy en 2,7 veces, baje a 2,2 al cierre del FY27 ⁶.

Entre los vendedores figura el propio índice

El rebalanceo de septiembre dejó a WiseTech fuera del S&P/ASX 50↗ ⁷. El 29 de septiembre, Codan —fabricante de radios militares y detectores de oro— cerró a 64,43 dólares australianos, con un valor de 11.700 millones, y se alzó con el título de mayor empresa tecnológica de Australia; WiseTech ronda los 10.900 millones ⁸⁹. Los fondos de State Street, además, han recortado su participación significativa en la compañía hasta el 6,07 % ¹⁰.

La cuenta de trading @pastperformerAU, que recuerda que el valor ya ha salido tanto del ASX 20 como del ASX 50, sostiene que el interés en corto se está acelerando e interpreta que el mercado descuenta un crecimiento orgánico estructuralmente más bajo ¹¹. El informe semanal de posiciones cortas de la Comisión Australiana de Valores e Inversiones (ASIC) no lo confirma: el décimo valor del ASX con más posiciones en corto se queda en el 10,9 %↗, y WiseTech brilla por su ausencia en la lista ¹². La venta que confirma el ejercicio récord la mueven los índices, no los cortos.

Cuatro recomendaciones de compra a contracorriente

Cuatro brokers recomiendan la compra del valor↗, con precios objetivo que van de los 58,75 dólares australianos de Citi a los 70 de Morgan Stanley▼−0.54% — Morgan Stanley, down 0.54 percent today; Bell Potter los sitúa en 65 tras rebajarlos desde 71,75 y Morgans, en 62,50, mientras que Jefferies y JPMorgan recomiendan mantener, con objetivos de 45 y 40 dólares australianos, respectivamente ¹¹³. Incluso el precio objetivo más barato de los que recomiendan mantener queda en torno a un 25 % por encima de la cotización ¹.

El director general de Datt Capital considera conservadora la horquilla prevista para el FY27 y recuerda que la compañía tiene un historial de superar sus propias previsiones ². Citi mantiene la recomendación de compra, pero advierte de que el consenso podría deslizarse hacia la parte baja del crecimiento de CargoWise, por las conversiones de clientes, la monetización de la IA y el calendario de las subidas de precios; ve improbable una aceleración clara antes del segundo semestre ².

Dos fechas que lo deciden todo

Clippership, la veterana plataforma de envíos, dejará de funcionar al final de este año natural↗ y sus usuarios serán redirigidos hacia Transtream, de WiseTech; esa migración forzosa es una prueba de fuga de clientes que esta previsión no necesitaba ¹⁴. La junta general de accionistas se celebra el 27 de noviembre ¹. Entre ambas fechas queda la única cifra que importa: saber si los dos puntos y medio a seis puntos y medio que la previsión deja por ganar terminan llegando.