위스트론 '사상 최고' 8월…공매도와 14억7000만달러 주식 매각 불러

사상 최고의 한 달, 그리고 '공매도 명단' 티켓

위스트론은 AI 서버 출하에 힘입어 8월 매출로 대만달러 4601억을 기록↗했다. 전년 동월 대비 166.46% 증가한 수치로, 월 매출이 대만달러 4000억을 넘어선 것은 이번이 처음이다¹. 2026년 들어 1~8월 누적 매출은 대만달러 2조5100억으로 전년 동기 대비 98.87% 늘었다¹.

6월 분기도 같은 방식으로 불어났다. 매출은 64% 늘어 대만달러 8조9544억, 순이익은 128% 급증한 대만달러 148억3000만을 기록하며 이익이 매출의 두 배 속도로 움직였다¹. 회사는 8월 AI 서버 수요가 여전히 공급을 초과한다고 밝혔다↗².

그럼에도 시세판은 이를 놓치지 않았다. 10월 2일자 대만증권거래소 공매도 주간 보고서↗는 위스트론을 주목 종목 5곳 가운데 하나로 꼽았다. 다만 증감 방향은 유료 회원에게만 공개돼 있어, 이번 등재는 '신호'일 뿐 '판결'은 아니다³.

공매도 논리의 표본은 한 단계 위에 있다

AI 서버 조립업체를 공매도할 명분은 이미 존재한다. 바로 홍하이의 손익계산서로, The Inference가 10월 7일 홍하이의 사상 최고 분기 실적을 파헤치며 짚어낸 표본이다. 홍하이의 매출총이익률은 3년 연속 하락했다. 2023 회계연도 6.30%, 2024 회계연도 6.25%, 2025 회계연도 6.15%였다. 2026 회계연도 1분기에는 6.18%로 소폭 반등했으나 6월 분기는 다시 6.12%로 내려앉았다⁴.

영업이익률이 오른 만큼은 전부 원가 절감의 덕이었다. 그런데도 순이익률은 내려앉았다. 메커니즘은 계약 자체에 있다. 가격 경쟁을 하지 않는 기업들이 반도체 값을 매기고, 소수의 하이퍼스케일러가 거래 조건을 정한다. 조립업체는 얇은 나머지 몫을 챙길 뿐이다⁴. 모건스탠리▼−0.54% — 모건스탠리, down 0.54 percent today가 집계한 2025년 GB200·GB300 랙 물량에서 홍하이는 52%, 위스트론은 21%, 쿠안타는 19%다⁴. 계약 조건은 같은데 점유율은 절반이다. 공매도 세력의 베팅 논리를 직접 밝힌 출처는 없다. 이는 어디까지나 하나의 표본이다.

미국 현지 생산 비용은 주주가 부담한다

이 같은 확장의 비용은 주주명부에서 나온다. 위스트론은 9월 7일 14억7000만 달러 규모 예탁증서(DR)를 5.5% 할인한 주당 58.88달러에 팔아↗ 기존 주주 지분을 7.29% 희석했다. 다음 날 주가는 6% 넘게 빠졌다. 조달 자금은 공장이 아닌 외화 표시 원자재 구매에 투입된다²⁵.

공장은 계속 늘어난다. 미국 측 승인에는 회로기판 조립 자회사에 1억5000만 달러, 계획 중인 텍사스 공장 개보수에 1억4600만 달러가 들어 있다⁶. 여기에 7월 문을 연 7억 달러 규모 포트워스 공장↗까지 더해진다. 가동 소식에 주가는 9.7% 뛰었다⁷⁸. 대만 MIC는 2030년까지 미국이 대만 기업 AI 서버 생산능력의 40%를 차지할 것으로 전망한다. 올해는 23%다. 대만 몫은 47%에서 30%로 줄어든다⁶.

판가름은 이익률에서 난다

위스트론 자체의 매출총이익률은 이 기사가 접근한 공개 자료에 존재하지 않는다. 대신 순이익이 대리 지표 구실을 하는데, 이는 제대로 움직였다¹. 3분기 실적이 이 거래의 승부를 가른다. 상승 베팅 쪽에는 이익률이 계속 입증돼야 하고, 공매도 베팅 쪽에는 홍하이 패턴이 반복돼야 한다.

투자 대상 종목은 3231.TT(미국 OTC: WICOF)다. 최근 종가는 대만달러 189.50으로, 고점인 대만달러 206보다 8% 낮다. 시가총액은 6026억 대만달러다¹³⁶. 이익률이 움직이기 전까지 사상 최고 실적의 한 달들은 남의 거래량일 뿐이다.