Рекордный август Wistron привлёк и шортистов, и размещение на $1,47 млрд

Рекордный месяц и билет в список коротких позиций

Wistron в августе записала в выручку 460,1 млрд новых тайваньских долларов (NT$)↗ — на 166,46% больше, чем годом ранее; благодаря отгрузкам серверов для ИИ месячная выручка впервые превысила NT$400 млрд ¹. За восемь месяцев 2026 года показатель достиг NT$2,51 трлн, прирост составил 98,87% ¹.

Второй квартал развивался по той же траектории: чистая прибыль выросла на 128%, до NT$14,83 млрд, при увеличении выручки на 64%, до NT$895,44 млрд, — прибыль росла вдвое быстрее продаж ¹. Спрос на серверы для ИИ по-прежнему превышает предложение, заявила компания в августе↗ ².

Рынок всё же это заметил. Еженедельный дайджест TWSE по коротким позициям от 2 октября↗ называет Wistron в числе пяти компаний, попавших в фокус; куда именно сдвинулись шорты, скрыто за пейволом, так что сам факт попадания в список — сигнал, но не приговор ³.

Медвежий шаблон — на ступень выше

Повод продавать в короткую акции сборщика ИИ-серверов уже существует — в отчёте о прибылях и убытках Hon Hai (Foxconn): этот шаблон The Inference разбирал 7 октября на примере рекордного квартала Foxconn. Валовая маржа снижалась третий год подряд: 6,3% в 2023 фин году, 6,25% в 2024-м, 6,15% в 2025-м; в первом квартале 2026 года она чуть поднялась, до 6,18%, а второй квартал выдал 6,12% ⁴.

Каждый пункт прироста операционной маржи Hon Hai обеспечен сокращением издержек — и всё равно чистая маржа снизилась. Механизм — сам контракт: цену на кремний назначают компании, которые по цене не конкурируют, условия диктует горстка гиперскейлеров, а сборщику достаётся тонкий остаток ⁴. Подсчёт Morgan Stanley▼−0.54% — Morgan Stanley, down 0.54 percent today за 2025 год отдаёт Hon Hai 52% стоек GB200 и GB300, Wistron — 21%, Quanta — 19% ⁴. Контракт тот же — доля вдвое меньше. Логику шортистов не излагает ни один источник; это и есть шаблон.

Оншоринг — за счёт акционеров

За экспансию платит реестр акционеров. 7 сентября Wistron разместила депозитарные расписки на $1,47 млрд по цене $58,88 — с дисконтом 5,5%↗, что размыло долю держателей на 7,29%; на следующий день акции упали более чем на 6%, а вырученные средства пойдут на закупку сырья в иностранной валюте, а не на заводы ²⁵.

Заводы продолжают появляться. Одобрения в США охватывают $150 млн на дочернюю компанию по сборке печатных плат и запланированную модернизацию завода в Техасе за $146 млн ⁶ — вдобавок к заводу в Форт-Уэрте за $700 млн, открытие которого в июле↗ подняло акции на 9,7% ⁷⁸. По прогнозу тайваньского института MIC, к 2030 году на США будет приходиться 40% тайваньских мощностей по выпуску ИИ-серверов против 23% в этом году, а доля самого Тайваня упадёт с 47% до 30% ⁶.

Всё покажет строка маржи

Собственная валовая маржа Wistron в публичных источниках, привлечённых для этого материала, не фигурирует; о ней приходится судить по строке чистой прибыли, и та двигалась в нужную сторону ¹. Итоги третьего квартала решат исход ставки: «быкам» нужно, чтобы маржа продолжала подтверждаться, «медведям» — чтобы сценарий Hon Hai повторился.

Инструмент — 3231.TT (внебиржевой тикер в США: WICOF): последняя цена NT$189,50, на 8% ниже максимума NT$206, капитализация NT$602,6 млрд ¹³⁶. Пока маржа не сдвинется с места, рекордные месяцы — оборот в чужую пользу.