Wolfspeed vend désormais ses wafers premium à ses concurrents — et prévoit d'y perdre de l'argent
Wolfspeed a ouvert cette semaine les commandes de son substrat premium en carbure de silicium de 200 mm et publiera ses résultats le 28 octobre. Pour le trimestre de septembre, la direction vise 140 à 160 millions de dollars de chiffre d'affaires et une marge brute négative. Porté par les achats d'investisseurs particuliers, le titre a gagné 33 % en une semaine et cote plus de 8 dollars au-dessus de l'objectif de cours moyen des analystes.
Vincent Jiang · 3 min read
Le remix de Roaring Kitty
Les investisseurs particuliers qui suivent Wolfspeed ont passé la semaine à citer Roaring Kitty. Un fil de discussion sur r/wolfspeed a placé au-dessus d'un graphique « M. Marché dit que Wolfspeed est une valeur à 31,17 dollars », et un message sur Stocktwits notait l'action en hausse de 33 % en une semaine 12. La hausse était bien réelle : WOLF a clôturé à 35,28 dollars le 2 octobre après un bond de 13,19 % 4, avant de reculer de 4,90 % à 33,55 dollars le 5 octobre 7. Voilà une entreprise qui a annulé ses anciennes actions devant le tribunal des faillites il y a 13 mois ; les actions de remplacement ont décollé de plus de 1 000 % dès le premier jour 8.
Le wafer qu'il vend à ses concurrents
Le 27 septembre, Wolfspeed a ouvert les commandes de son substrat premium en carbure de silicium de type n de 200 mm : moins de 0,01 micropipe par centimètre carré, moins de trois par wafer, avec une capacité dédiée et de la marge pour monter en cadence dans son usine existante 3. Un micropipe est un défaut creux qui tue tout composant construit au-dessus 11. Les clients visés par Wolfspeed sont des « fabricants de composants en carbure de silicium » 3, or Wolfspeed fabrique lui-même ces composants 6. Le pivot : vendre la matière première à tout le monde, concurrents compris.
Un mode d'emploi pour perdre de l'argent
Ce lancement tombe sur des chiffres qui pointent en sens inverse. Le chiffre d'affaires de l'exercice 2026 est tombé à 665,1 millions de dollars, contre 757,6 millions 4. Le trimestre de juin a reculé de 24,1 %, à 149,6 millions de dollars 6. La marge brute GAAP est restée négative sur chacun des quatre trimestres écoulés depuis la sortie du chapitre 11 5, et la société vise, pour le trimestre de septembre, 140 à 160 millions de dollars et une marge brute non-GAAP négative 4.
Marge brute négative chaque trimestre depuis la sortie du chapitre 11, mais un déficit qui recule depuis deux trimestres
Data
| Marge brute GAAP | |
|---|---|
| sept. 25 | -39.2% |
| déc. 25 | -46.5% |
| mars 26 | -26.6% |
| juin 26 | -24.5% |
Quatre trimestres de baisse, aucun plancher dans la guidance
Le chiffre d'affaires baisse chaque trimestre depuis la sortie de la faillite ; la prévision se contente de le maintenir à plat
- Chiffre d'affaires
- Estimate
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| sept. 25 | $196.8M |
| déc. 25 | $168.5M |
| mars 26 | $150.2M |
| juin 26 | $149.6M |
| prévision sept. 26 (estimate) | $150M ($140–160M) |
Le milieu de la fourchette correspond au chiffre du trimestre de juin : la baisse ne s'arrêtera que si Wolfspeed fait mieux 4. Cinq analystes — une recommandation à l'achat, trois à conserver et une à la vente — aboutissent à un objectif de cours moyen de 25,00 dollars, soit 10,28 dollars sous la clôture du 2 octobre 64. Une fourchette de 13,48 à 80,82 dollars sur cinquante-deux semaines : voilà ce que donne un titre piloté par le positionnement des investisseurs 4. Selon ses propres prévisions, il entre plus d'un dollar de coûts dans chaque dollar de ventes du trimestre de septembre — et le marché a payé 35,28 dollars l'action pour ce privilège.
Le contre-argument de l'IA
L'argument haussier ? L'alimentation électrique des centres de données hyperscale. Wolfspeed a qualifié ses MOSFET en carbure de silicium pour les plateformes 800 VDC de LITEON, destinées aux centres de données d'IA 9, et, en juillet, a assigné Navitas en justice pour défendre les brevets sur lesquels repose ce matériel 10. Le patron de la division matériaux, Cengiz Balkas, voit dans le substrat « une base plus solide » pour les composants les plus exigeants 3. Rien de tout cela ne se traduit en chiffre d'affaires ce trimestre — et la guidance qui intègre ces succès prévoit toujours une marge brute négative 4.
Le 28 octobre tranchera
Les résultats tomberont le 28 octobre, la première publication où les commandes de substrats devront répondre au déclin des composants ; l'assemblée générale annuelle se tient la veille 4. Aucune source ne révèle le volume de commandes du nouveau wafer : c'est là que le squeeze et le récit se séparent. Le signe révélateur tiendra en une ligne : si la marge visée pour le trimestre de décembre reste négative, c'est que l'activité wafer ne fait pas encore tourner l'usine.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
