Wolfspeed के नाम पेंटागन का 1.5 अरब डॉलर का लोन अभी सिर्फ एक चिट्ठी है, चेक नहीं
एक ऐसी सशर्त प्रतिबद्धता पर, जिसमें अभी तक एक भी पैसा नहीं आया है, Wolfspeed का स्टॉक बाजार बंद होने के बाद की ट्रेडिंग में 25% से ज्यादा उछला। पहली 60 करोड़ डॉलर की किश्त कंपनी के 2030 में देय फर्स्ट-लिएन नोट्स बंद करेगी, लेकिन हर डॉलर 75 करोड़ डॉलर की ताजा निजी पूंजी और कांग्रेस की मंजूरी का इंतजार कर रहा है।
Vincent Jiang · 3 min read
बुधवार को पोस्ट-मार्केट ट्रेडिंग के शुरुआती दौर में Wolfspeed के शेयर 25% से ज्यादा उछल गए — रॉयटर्स के हिसाब से तो 27% — और वह भी ऐसे पैसे के लिए, जो अभी तक मौजूद ही नहीं है। 23 बाजार बंद होने के बाद जो हाथ लगा, वह एक सशर्त प्रतिबद्धता पत्र (conditional commitment letter) था: युद्ध विभाग (Department of War) के स्ट्रेटेजिक कैपिटल ऑफिस (Office of Strategic Capital, OSC) की ओर से 1.5 अरब डॉलर तक के सीनियर सिक्योर्ड डिलेड-ड्रॉ टर्म लोन। 1
तीस साल का सस्ता पैसा, बशर्ते कभी आए
इस तेजी की वजह लोन की शर्तें खुद बताती हैं: 30 साल की मैच्योरिटी, पैसा उठाने की 36 महीने की खिड़की, पहली 60 करोड़ डॉलर की किश्त और उसके बाद 20–40 करोड़ डॉलर के हिस्सों में 90 करोड़ डॉलर और। ब्याज दर होगी ट्रेजरी दर प्लस 1.25–1.75% का जोखिम प्रीमियम — यह प्रीमियम अस्थायी तौर पर तय किया गया है — और पांच साल तक का ब्याज मूलधन में जोड़ने का विकल्प मिलेगा। 1 इस नकदी का पहला इस्तेमाल वेफर पर नहीं, बैलेंस शीट पर होगा: पहली किश्त 2030 में देय फर्स्ट-लिएन नोट्स का पूरा रिफाइनेंस करेगी — चैप्टर-11 से बाहर आए एक साल बाद भी कंपनी के सिर पर 1.78 अरब डॉलर के मूलधन का कर्ज लटका है। 14
पहली 60 करोड़ डॉलर की किश्त बॉन्डधारकों को चुकाने में जाएगी
इन नोट्स पर 28 जून 2026 तक मूलधन 63.59 करोड़ डॉलर था — प्रभावी ब्याज दर 12.9% — और कर्ज के इसी ढेर की चोटी पर यही नोट्स बैठे हैं। ढेर में कुल 84.97 करोड़ डॉलर के तीन कन्वर्टिबल इश्यू भी शामिल हैं। 4 पेंटागन का प्रस्तावित स्प्रेड इस दर के आधे से भी कम है। पोस्ट-मार्केट में जिस निवेशक ने खरीदा, उसने उस कर्ज का एक हिस्सा भी नहीं खरीदा। उसने सिर्फ एक कंपनी का स्टॉक खरीदा — कंपनी, जो सितंबर तिमाही के लिए 14–16 करोड़ डॉलर राजस्व की गाइडेंस दे रही है और जिसका नॉन-GAAP सकल मार्जिन माइनस रहने की उम्मीद है — जैसा कि 2024 के आखिर से दाखिल पांचों तिमाहियों में रहा है। 78
पेंटागन की पहली किश्त Wolfspeed के सबसे सीनियर कर्ज पर सीधी बैठती है
- न्यू सीनियर सिक्योर्ड नोट्स (1L)$635.9M35.7%पहली 60 करोड़ डॉलर की किश्त से पूरी तरह चुकाया जाएगा
- 1.5L कन्वर्टिबल नोट्स$379M21.3%
- न्यू 2L नॉन-कन्वर्टिबल नोट्स$296.4M16.6%
- न्यू 2L नॉन-रेनेसास कन्वर्टिबल नोट्स$267.1M15%
- न्यू 2L रेनेसास कन्वर्टिबल नोट्स$203.6M11.4%
Data
| Part | बकाया मूलधन | Share |
|---|---|---|
| न्यू सीनियर सिक्योर्ड नोट्स (1L) | $635.9M | 35.7% |
| 1.5L कन्वर्टिबल नोट्स | $379M | 21.3% |
| न्यू 2L नॉन-कन्वर्टिबल नोट्स | $296.4M | 16.6% |
| न्यू 2L नॉन-रेनेसास कन्वर्टिबल नोट्स | $267.1M | 15% |
| न्यू 2L रेनेसास कन्वर्टिबल नोट्स | $203.6M | 11.4% |
2024 के आखिर से दाखिल पांचों तिमाहियों में Wolfspeed का सकल मार्जिन माइनस रहा
Data
| सकल मार्जिन | |
|---|---|
| तीसरी तिमाही '24 | -18.6% |
| तीसरी तिमाही '25 | -39.2% |
| चौथी तिमाही '25 | -46.5% |
| पहली तिमाही '26 | -26.6% |
| दूसरी तिमाही '26 | -24.5% |
एक भी डॉलर उठाने से पहले 75 करोड़ डॉलर की निजी पूंजी जुटानी होगी
पत्र पर अभी एक भी डॉलर फंड नहीं हुआ है। पूरे सौदे की बड़ी शर्त है 28 जून 2026 के बाद प्राप्त 75 करोड़ डॉलर का योग्य स्रोतों से न्यूनतम योगदान (Minimum Contribution of Qualifying Sources) — इसी के बदले किश्त दर किश्त लोन छूटेगा: पहली किश्त के मुकाबले कम से कम 15 करोड़ डॉलर, बाकी किश्तों पर मिलाकर 60 करोड़ डॉलर। पहले 15 करोड़ डॉलर ऐसी नई इक्विटी से आने चाहिए, जो अमेरिकी सरकार से असंबद्ध थर्ड पार्टियों को बेची गई हो: 5 करोड़ डॉलर फैसिलिटी लागू होने से पहले और 10 करोड़ डॉलर और दूसरी किश्त के फंड होने से पहले। 1
Wolfspeed की न्यूज सूची में जून में खत्म हुए फाइनेंशियल ईयर के बाद प्रोडक्ट लॉन्च, बोर्ड में एक नई नियुक्ति और एक पेटेंट मुकदमा दिखता है — कैपिटल रेज की कोई खबर नहीं। मार्च में फर्स्ट-लिएन नोट्स की 47.59 करोड़ डॉलर की जो चुकौती हुई, वह घड़ी चालू होने से पहले ही फंड हो चुकी थी। 54
और कांग्रेस की मंजूरी भी अभी बाकी है
शर्त सिर्फ इक्विटी की नहीं है। Wolfspeed को अपने कन्वर्टिबल्स का काफी बड़ा हिस्सा इक्विटी में बदलवाने की कोशिश भी करनी होगी, OSC को मंजूर ऑफटेक एग्रीमेंट (offtake agreements) साइन करने होंगे और ड्यू डिलिजेंस (due diligence) ऐसे क्लियर करनी होगी कि OSC उसे "अपनी संतुष्टि के अनुसार, अपने पूर्ण विवेक पर" स्वीकार कर ले। इतना ही नहीं — लोन के लिए कांग्रेस की मंजूरी (authorization), धन-आवंटन (appropriations) और OMB की सहमति भी जरूरी है, और ये तीनों कंपनी के बस से बाहर हैं। फाइलिंग अपने ही शब्दों में कहती है: डेफिनिटिव एग्रीमेंट (definitive agreements) की तो कोई गारंटी ही नहीं। 1
वॉशिंगटन क्या खरीद रहा है: वेफर, वारंट और एक बोर्ड ऑब्जर्वर
OSC की घोषणा अपना मकसद नहीं छिपाती: सिलिकॉन कार्बाइड और गैलियम नाइट्राइड "सुपर इंटेलिजेंस के दौर" के लिए "क्रिटिकल ड्यूल-यूज क्षमताएं" हैं, जो डायरेक्टेड एनर्जी, रडार और मिसाइल डिफेंस को ताकत देंगी। 6 Wolfspeed की तरफ से सौदे में एक प्रोजेक्ट अंडरटेकिंग (Project Undertaking) है — कंपनी की एसेट्स की गिरवी पर — जिसके तहत घरेलू SiC वेफर और डिवाइस प्रोडक्शन बढ़ाना, GaN को ऑनशोर करना और GaN-ऑन-SiC रेडियो-फ्रीक्वेंसी एपिटैक्सियल वेफर (epitaxial wafers) व रेडिएशन हार्डनिंग (radiation hardening) शामिल है। 1
दाखिले की कीमत गवर्नेंस है: फुली डाइल्यूटेड इक्विटी के 7.5% पर वारंट, जिनका स्ट्राइक प्राइस VWAP पर तय होगा और जिन्हें दस साल में कभी भी एक्सरसाइज किया जा सकता है; एक्सपायरी से ठीक पहले जो वारंट बचे रहें, वे अपने-आप कैशलेस तरीके से एक्सरसाइज हो जाएंगे — और वह भी तभी, जब इन-द-मनी (in the money) हों। साथ में: बिना वोट वाला एक बोर्ड ऑब्जर्वर, बोर्ड में अमेरिकी नागरिकों का बहुमत और कंट्रोल बदलने पर लॉक। 1
Wolfspeed को अपनी ही बनाई तेजी में 5 करोड़ डॉलर के शेयर बेचने होंगे
जिस कंपनी की इक्विटी एक पत्र के भरोसे चौथाई उछल गई, उसे अब उसी ताकत में नए शेयर बेचने होंगे और सरकार का एक भी डॉलर आने से पहले अपने ज्यादातर कन्वर्टिबल्स इक्विटी में बदलने होंगे। 1 आज रात बाजार ने हेडलाइन का दाम लगाया; फाइलिंग अगले 30 साल के जोखिम का दाम लगाती है।
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AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
