Empréstimo de US$ 1,5 bilhão do Pentágono à Wolfspeed é uma carta, não um cheque
As ações da Wolfspeed subiram mais de 25% após o fechamento com um compromisso condicional que, por enquanto, não desembolsa nada. A primeira tranche, de US$ 600 milhões, resgataria as notas first lien de 2030 da companhia — e cada dólar depende de US$ 750 milhões em capital privado novo e da autorização do Congresso americano.
Vincent Jiang · 3 min read
As ações da Wolfspeed saltaram mais de 25% nas primeiras negociações após o fechamento de quarta-feira — 27%, na contagem da Reuters — por um dinheiro que ainda não existe. 23 O que chegou depois do gongo foi uma carta de compromisso condicional: até US$ 1,5 bilhão em empréstimos a prazo sêniores garantidos, com saques diferidos, concedidos pelo Office of Strategic Capital (OSC), do Departamento de Guerra. 1
Trinta anos de dinheiro barato, se é que ele chega
Os termos explicam o apetite comprador: vencimento em 30 anos, janela de saques de 36 meses, uma tranche inicial de US$ 600 milhões e outros US$ 900 milhões liberados em fatias de US$ 200 milhões a US$ 400 milhões, com remuneração pela taxa do Tesouro americano mais um prêmio de risco provisório de 1,25% a 1,75% e cinco anos de juros que podem ser capitalizados no principal. 1 O primeiro uso do dinheiro não é o wafer, e sim o balanço: a tranche inicial quitaria integralmente as notas first lien com vencimento em 2030, no topo de um principal de dívida de US$ 1,78 bilhão que a empresa carrega um ano depois de sair do Chapter 11. 14
Os primeiros US$ 600 milhões servem para pagar os credores
Essas notas somavam US$ 635,9 milhões de principal em 28 de junho de 2026, com taxa de juros efetiva de 12,9% — o topo de uma pilha que inclui ainda três emissões de conversíveis, num total de US$ 849,7 milhões. 4 O spread provisório do Pentágono é menos da metade dessa taxa. Quem comprou depois do fechamento não levou nada desse crédito. Levou apenas ações de uma empresa que projeta receita de US$ 140 milhões a US$ 160 milhões no trimestre encerrado em setembro, com margem bruta não-GAAP que deve seguir negativa — como ocorreu em cada um dos cinco trimestres divulgados desde o fim de 2024. 78
A primeira tranche do Pentágono coincide com a dívida mais sênior da Wolfspeed
- New Senior Secured Notes (1L)$635.9M35.7%quitada na íntegra pela tranche inicial de US$ 600 milhões
- 1.5L Convertible Notes$379M21.3%
- New 2L Non-Convertible Notes$296.4M16.6%
- New 2L Non-Renesas Convertible Notes$267.1M15%
- New 2L Renesas Convertible Notes$203.6M11.4%
Data
| Part | Principal em aberto | Share |
|---|---|---|
| New Senior Secured Notes (1L) | $635.9M | 35.7% |
| 1.5L Convertible Notes | $379M | 21.3% |
| New 2L Non-Convertible Notes | $296.4M | 16.6% |
| New 2L Non-Renesas Convertible Notes | $267.1M | 15% |
| New 2L Renesas Convertible Notes | $203.6M | 11.4% |
Wolfspeed reportou margem bruta negativa nos cinco trimestres divulgados desde o fim de 2024
Data
| Margem bruta | |
|---|---|
| 3T24 | -18.6% |
| 3T25 | -39.2% |
| 4T25 | -46.5% |
| 1T26 | -26.6% |
| 2T26 | -24.5% |
US$ 750 milhões de capital privado antes de qualquer saque
Nada na carta está financiado. A trava que vale para todo o acordo é uma Contribuição Mínima de Fontes Qualificadas de US$ 750 milhões, recebida depois de 28 de junho de 2026 e liberada tranche a tranche: pelo menos US$ 150 milhões para a tranche inicial e US$ 600 milhões para as demais. Os primeiros US$ 150 milhões têm de vir de novas ações vendidas a terceiros sem vínculo com o governo americano: US$ 50 milhões antes de a linha entrar em vigor e outros US$ 100 milhões antes do desembolso da segunda tranche. 1
O registro de notícias da Wolfspeed desde o encerramento do ano fiscal, em junho, traz lançamentos de produtos, a contratação de um conselheiro e um processo de patente — e nenhuma captação de recursos. A amortização de US$ 475,9 milhões nas notas first lien, em março, foi bancada antes de o cronômetro começar a contar. 54
E ainda falta a aprovação do Congresso
Capital não é a única barreira. A Wolfspeed também precisa envidar esforços para equitizar uma maioria substancial de seus conversíveis, assinar contratos de offtake aceitáveis para o OSC e passar por uma due diligence "à sua satisfação, a seu exclusivo critério", enquanto o empréstimo ainda depende de autorização do Congresso americano, de dotações orçamentárias e da anuência do OMB (Office of Management and Budget) — cada uma delas fora do controle da companhia. Nas palavras do próprio documento: não há garantia alguma de acordos definitivos. 1
Washington compra wafers, warrants e um observador no conselho
O anúncio do OSC não esconde o objetivo: carbeto de silício e nitreto de gálio como "capacidades críticas de uso duplo" para a "era da Superinteligência", a alimentar energia direcionada, radar e defesa antimísseis. 6 A contrapartida da Wolfspeed é um Project Undertaking (compromisso de projeto), garantido pelos ativos da companhia, para expandir a produção doméstica de wafers e dispositivos de SiC, trazer o GaN para solo americano, fabricar wafers epitaxiais de radiofrequência GaN-on-SiC e desenvolver endurecimento contra radiação. 1
O preço de entrada é a governança: warrants sobre 7,5% do capital totalmente diluído, com preço de exercício no VWAP e exercíveis a qualquer momento ao longo de dez anos — os que não forem exercidos terão exercício automático, sem desembolso, imediatamente antes do vencimento, e apenas se estiverem no dinheiro (in the money); um observador no conselho, sem direito a voto; um conselho com maioria de cidadãos americanos; e travas em caso de mudança de controle. 1
Wolfspeed terá de vender US$ 50 milhões em ações no próprio rali
Uma empresa que viu seu papel subir 25% com uma carta precisa agora vender novas ações aproveitando essa força e equitizar a maior parte de seus conversíveis antes que um dólar do governo saia do lugar. 1 Nesta noite, o mercado precificou a manchete; o documento precifica o risco dos próximos 30 anos.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
