米X-energyの燃料工場、供給能力は年11基分――受注残は最大144基

半世紀ぶりの快挙、下げ相場の中で売られる株

TRISO-Xは9月24日、TX-1の上棟(トップアウト)を完了↗した。テネシー州オークリッジの延べ21万4000平方フィート(約2万平方メートル)の燃料工場で縦方向の建設工事が終わり、米国で半世紀余りぶりに建設された商業規模の先進原子力燃料工場となる¹²。市場の反応は冷ややかだった。XEはこの日3.6%安の15.78ドルに下げ¹、翌25日の終値は15.08ドル。52週間高値の37.10ドルを59%下回る水準だ³。

11基分の燃料、144基分の「約束」

フル稼働時のTX-1は、ウラン約5トンから年間約70万個のTRISOペブルを成形↗する設計で、最大11基のXe-100炉分の燃料に相当する²⁴。X-energyがダウ、アマゾン、英セントリカ↗と取り交わした確約は最大144基分で、計11.5ギガワットのパイプラインとなる⁵⁶。1本の燃料ラインが賄えるのは、その上に積み上げた受注残の8%未満にすぎない。

第2工場の中身は土地と許可、予算はまだない

同社の答えは、能力を大幅に拡大するより大型の第2工場「TX-2」だ⁴。TRISO-Xが米原子力規制委員会(NRC)から受けている40年間の許可は、すでに両方の工場を対象としている⁴。TRISO-Xは8月に70エーカー(約28ヘクタール)を追加購入し、オークリッジの敷地を125エーカー(約51ヘクタール)から約180エーカー(約73ヘクタール)に拡大↗した。計画中の第2施設に向けては、テネシー州から1100万ドルの助成金も受けた⁷⁸。

TX-2には建設費も完工時期も示されていない。現時点でTX-2として存在するのは、用地と州の助成金だけだ。8月にCentrusと交わした濃縮ウラン合意も、11.5ギガワットのパイプラインが初期に必要とする燃料の一部をまかなうにすぎない⁶。

ここまで支払っているのはワシントン

米エネルギー省は折半負担の支援2枠で実証事業に20億ドル超を投入↗しており、6月30日時点で支払い済みなのは約5億4600万ドルだった⁵。事業全体について公表されている直近の概算は47億5000万~57億5000万ドルで、出所は2023年初めのものだ⁵。最高経営責任者(CEO)のJ・クレイ・セル氏は8月13日、投資家に向けて、追加の資金が必要になった場合は「それはエネルギー省と商務省のパートナーが提供してくれる」と語った⁵。

その額に比べ、同社自身が稼ぐ力は心許ない。第2四半期(4~6月)の売上高は5460万ドルで前年同期比154%増だったが、1株当たり損失は0.15ドル。手元資金は16億4000万ドルだった³⁹。

15ドル株を巡る二つの陣営

買い手は現れ続けている。ステート・ストリートは第2四半期に46万4138株(約850万ドル)を新規に取得し、ブルークレストは740万ドルを買い増した⁹。弱気論には名前と数字がある。パイパー・サンドラーは9月9日、XEのカバレッジを投資判断「アンダーウェイト」、目標株価9ドルで開始↗した。グッゲンハイムの目標株価は57ドル、アナリスト平均は34.25ドルだ⁹¹⁰。同社アナリストのディンプル・ゴサイ氏は、X-energyの軽資産(アセットライト)戦略は「顧客により多くの技術とプロジェクトのリスクを負わせる」と主張する¹¹。

造り手が去る

上棟(トップアウト)から数日後、プラントを率いてきた男が退任を表明した。原子力運用一筋40年のジョエル・デューリング氏は11月20日、TRISO-X社長を退任↗する。後任の席には暫定社長が就き、本人はCEOの顧問として非常勤で残る¹²。正式な後任は決まっていない¹²。

試金石はTX-2の予算計上

原子炉の建設許可は2027年初頭、TX-1の操業開始は2028年上期、ダウの最終投資決定(FID)は早くとも2028年となる見通しだ⁵。英セントリカの6GWを巡る英国の設計審査には約3年かかる↗¹³。分かれ目はTX-2にある。ダウが署名する前に第二燃料工場の予算が計上されれば、144基は紙の上だけの数字ではないことになる。燃料のない原子炉の受注は、ただの願望にすぎない。