엑스에너지(X-energy) 연료공장, 원자로 11기몫 공급…수주 물량은 144기

50년 만의 첫 성과, 주가는 내리막

트리소엑스(TRISO-X)가 9월 24일 TX-1의 상량을 마쳤다↗. 테네시주 오크리지에 들어선 연면적 21만4000평방피트 규모 연료공장의 수직 구조 공사가 끝난 것이다. 이 시설은 미국에서 반세기가 넘는 기간 동안 처음으로 세워진 상업 규모의 첨단 원자력 연료공장이다 ¹². 시장의 반응은 시큰둥했다. XE 주가는 이날 3.6% 하락한 15.78달러에 마감했고 ¹, 9월 25일 종가는 15.08달러로 52주 최고가(37.10달러) 대비 59% 빠진 수준이다 ³.

원자로 11기몫의 연료, 144기몫의 약속

완전 가동 시 TX-1은 우라늄 약 5t으로 연간 약 70만개의 트리소 피블을 성형하도록↗ 설계됐다. Xe-100 원자로 최대 11기몫의 연료다 ²⁴. 엑스에너지(X-energy)가 다우, 아마존, 센트리카↗와 맺은 약정은 원자로 최대 144기에 이른다. 11.5GW(기가와트) 규모의 파이프라인이다 ⁵⁶. 연료 라인 하나로는 그 위에 쌓아 올린 수주 물량의 8%도 채 감당하지 못한다.

두 번째 공장은 부지와 허가뿐…예산은 없다

회사가 내놓은 답은 TX-2다. 생산능력을 크게 확대할 더 큰 규모의 두 번째 공장이다 ⁴. 트리소엑스가 확보한 미국 원자력규제위원회(NRC)의 40년 허가는 이미 공장 두 곳을 모두 포괄한다 ⁴. 트리소엑스는 8월 오크리지 부지를 125에이커에서 약 180에이커로 끌어올리는 70에이커를 추가 매입했고↗, 추진 중인 두 번째 시설 관련해 테네시주로부터 1100만달러의 보조금도 받았다 ⁷⁸.

TX-2에는 아직 사업비도 완공 시기도 정해지지 않았다. 현재 TX-2의 실체는 부지와 주(州) 정부 보조금이 전부다. 지난 8월 센트러스(Centrus)와 맺은 농축우라늄 공급 계약 역시 11.5GW 파이프라인의 초기 연료 수요 일부만 커버한다 ⁶.

지금까지 돈을 낸 고객은 워싱턴

미국 에너지부는 50 대 50 비용분담 방식의 두 차례 지원을 통해 실증 사업에 20억달러 이상을 투입했고↗, 이 가운데 약 5억4600만달러를 6월 30일까지 정산 지급했다 ⁵. 사업 전체에 대한 마지막 공개 추정치는 47억5000만~57억5000만달러로, 2023년 초에 나온 숫자다 ⁵. J. 클레이 셀 최고경영자(CEO)는 8월 13일 투자자들에게 추가 자금이 필요해지면 “우리의 파트너인 에너지부와 상무부가 그 자금을 제공할 것”이라고 말했다 ⁵.

이 청구서 앞에서 회사 자체의 현금 창출력은 빈약하다. 2분기 매출은 5460만달러로 전년 동기 대비 154% 늘었지만 주당 0.15달러 적자를 기록했다. 보유 현금은 16억4000만달러다 ³⁹.

15달러 주가를 둘러싼 두 진영

매수 세력은 계속 들어오고 있다. 스테이트 스트리트는 2분기에 46만4138주, 약 850만달러 규모의 지분을 신규 편입했고 블루크레스트(BlueCrest)는 740만달러어치를 추가했다 ⁹. 약세론에는 이름과 숫자가 있다. 파이퍼 샌들러는 9월 9일 XE에 대해 비중축소(언더웨이트) 의견과 9달러 목표주가로 커버리지를 개시했는데↗, 구겐하임은 57달러, 평균 목표주가는 34.25달러다 ⁹¹⁰. 이 회사의 딤플 고사이 애널리스트는 엑스에너지의 자산 경량화(에셋라이트) 전략이 “고객에게 기술·프로젝트 리스크의 더 많은 부분을 떠안긴다”고 주장했다 ¹¹.

공장을 지은 사람이 떠난다

공장 상량이 있은 지 며칠 만에 이 공장을 이끌어 온 사람이 퇴임을 발표했다. 주인공은 원자력 운영 경력 40년의 조엘 둘링 트리소엑스(TRISO-X) 사장이다. 그는 11월 20일 사장직에서 물러나며↗ 최고경영자(CEO) 자문역으로는 비상근으로 남는다. 그가 비운 자리는 임시 수장이 맡는다 ¹². 정식 후임은 아직 정해지지 않았다 ¹².

시금석은 TX-2 예산 항목이다

원자로 건설 허가는 2027년 초 나올 것으로 예상된다. TX-1은 2028년 상반기 문을 연다. 다우의 최종투자결정(FID)은 빨라야 2028년이다 ⁵. 센트리카의 6GW 프로젝트에 대한 영국 설계 심사는 약 3년이 걸린다↗ ¹³. 답은 TX-2가 준다. 다우가 서명하기 전에 두 번째 연료공장에 대한 예산 항목이 잡히면 144기는 종이 위의 약속에 그치지 않는다는 뜻이다. 연료 없는 원자로 주문은 희망사항에 불과하다.