Топливный завод X-energy рассчитан на 11 реакторов. Портфель заказов — 144

Первый за полвека завод — на фоне падающих акций

TRISO-X 24 сентября вышла на проектную высоту на объекте TX-1↗: вертикальные строительные работы завершены на топливном заводе площадью 214 тыс. кв. футов в Оук-Ридже (штат Теннесси) — первом построенном в США более чем за полвека предприятии коммерческого масштаба по выпуску усовершенствованного ядерного топлива ¹². Рынок остался равнодушен. В тот день акции XE подешевели на 3,6% — до $15,78 ¹, а 25 сентября закрылись на отметке $15,08, на 59% ниже максимума за 52 недели — $37,10 ³.

Топлива — на 11 реакторов, обещаний — на 144

При полной загрузке TX-1 рассчитан на выпуск около 700 тыс. топливных шариков TRISO в год примерно из 5 т урана↗ — этого топлива хватит максимум на 11 реакторов Xe-100 ²⁴. Подписанные X-energy обязательства перед Dow, Amazon и Centrica↗ предусматривают до 144 таких реакторов — конвейер проектов суммарной мощностью 11,5 ГВт ⁵⁶. Одна топливная линия покрывает менее 8% портфеля заказов, который на ней построен.

Второй завод — это земля и лицензия, но не бюджет

Ответ компании — TX-2: второй, более крупный завод, который должен существенно нарастить мощности ⁴. Выданная на 40 лет лицензия Комиссии по ядерному регулированию США (NRC) уже распространяется на оба предприятия ⁴. В августе TRISO-X докупила 70 акров, увеличив площадку в Оук-Ридже со 125 до примерно 180 акров↗, а также получила грант штата Теннесси в размере $11 млн на планируемый второй завод ⁷⁸.

Ни стоимость, ни срок завершения пока не названы: TX-2 сегодня — это земельный участок и грант штата. Августовское соглашение с Centrus о поставках обогащённого урана точно так же покрывает лишь часть первоначальных топливных потребностей конвейера проектов на 11,5 ГВт ⁶.

Пока платит только Вашингтон

Министерство энергетики США вложило в демонстрационный проект более $2 млрд двумя траншами с разделением затрат 50/50↗ и к 30 июня возместило около $546 млн затрат ⁵. Последняя публичная оценка всей программы — $4,75–5,75 млрд — относится к началу 2023 года ⁵. Глава компании Дж. Клей Селл 13 августа заявил инвесторам, что, если понадобится больше денег, «их предоставят наши партнёры из министерств энергетики и торговли» ⁵.

Собственный денежный поток компании против такого счёта более чем скромен. Во втором квартале выручка выросла на 154% год к году — до $54,6 млн — при убытке $0,15 на акцию; денежные средства на счетах — $1,64 млрд ³⁹.

Два лагеря вокруг акции за $15

Покупатели не переводятся. State Street во втором квартале открыла позицию в 464 138 акций стоимостью около $8,5 млн, BlueCrest нарастила вложения на $7,4 млн ⁹. У медвежьего сценария есть имя и цифра: банк Piper Sandler 9 сентября начал покрытие бумаг XE с рекомендацией «ниже рынка» и целевой ценой $9↗ — против $57 у Guggenheim и средней целевой цены $34,25 ⁹¹⁰. Его аналитик Димпл Госай утверждает, что модель X-energy с минимальными активами «перекладывает на клиентов больше технологических и проектных рисков» ¹¹.

Уходит строитель

Через несколько дней после того как завод вышел на проектную высоту, об уходе объявил человек, который им руководил. Джоэл Дьюлинг, четыре десятилетия проработавший в эксплуатации ядерных объектов, 20 ноября уходит с поста президента TRISO-X↗: он останется советником гендиректора на условиях частичной занятости, а его кресло займёт временный руководитель ¹². Постоянного преемника пока не назвали ¹².

Всё решит бюджетная строка TX-2

Разрешение на строительство реактора ожидается в начале 2027 года, TX-1 откроется в первом полугодии 2028-го, а Dow примет окончательное инвестиционное решение (FID) не ранее 2028 года ⁵. Британская экспертиза проекта Centrica на 6 ГВт займёт около трёх лет↗ ¹³. Индикатор — TX-2: появление в бюджете строки на второй топливный завод раньше, чем Dow поставит подпись, означало бы, что 144 реактора — не просто бумага. Заказ на реактор без топлива — всего лишь пожелание.