엑셀에너지, 3개 주에서 판을 동시에 벌여 전력난을 '규제 수익'으로 바꾼다

규제 유틸리티들이 인공지능(AI) 붐의 상업적 플레이북을 찾아냈다. 전력을 끝없이 소모하는 AI 캠퍼스에 자본 설비를 세워주는 일이 갈아탈 곳 없는 일반 가정의 전기요금으로 조달되는 보장된 자기자본 수익을 안겨준다는 것이다 ¹².

미네소타, 허용 수익률 인상

엑셀에너지(Xcel Energy)는 지난해 연간 이익 20억 달러를 기록하면서 분기 시설투자도 약 30억 달러 수준을 유지했다 ¹⁴. 주 경계를 넘나드는 자본 배분이 어떻게 움직이는지 보여주는 대표 사례다. 미네소타에서 이 회사는 대상 자산에 적용되는 허용 자기자본이익률(ROE)을 9.25%에서 9.60%로 끌어올리는 서면 명령↗을 손에 넣었다 ¹. 소비자 옹호 단체들이 계산하면 이번 35베이시스포인트(bp) 인상은 지역 가구에서 매년 3400만~3500만 달러를 추가로 짜내는 셈이다 ¹. 키스 엘리슨 미네소타주 법무장관과 소비자 감시 단체들은 이번 인상에 증거상 근거가 없다며 청원을 제출했다. 이로써 미네소타 공공사업위원회는 항소법원 공방을 피하려면 10월 19일까지 재심리해야 하는 처지가 됐다 ¹.

텍사스, 연계 비용 책임을 데이터센터에 전가

엑셀에너지의 자회사로 텍사스와 뉴멕시코에서 영업하는 사우스웨스턴 퍼블릭 서비스 컴퍼니(Southwestern Public Service Company)가 이번 주 또 다른 규제 모델을 내놨다 ²⁵. 이 회사는 75메가와트(MW)를 초과하는 전력을 필요로 하는 수요가를 겨냥한 대규모 부하 요금제(large-load tariff) 신청안↗을 텍사스 공공사업위원회(PUCT)에 제출했다 ²⁵.

텍사스 신청안은 데이터센터 개발사가 송전선과 변전소, 계통연계 설비 개선, 전용 발전설비 비용을 15년 이상의 계약을 조건으로 직접 부담하도록 하고 있다 ²⁵. 최소 월 청구액 보장 장치는 개발사가 사업 규모를 줄이더라도 지역 가구가 매몰 자본비용을 떠안지 않도록 막아준다. 엑셀에너지는 뉴멕시코주에도 동일한 요금제 신청을 준비 중이다 ²⁵. 이 구조는 프로젝트 취소 리스크로부터 유틸리티 자기자본을 차단하는 동시에, 상업용 전기 물량이 전력망의 고정 간접비를 더 넓은 요금기반에 분산시키게 해준다 ⁵.

콜로라도, 연방 비상 명령으로 석탄 비용 유지

콜로라도에서는 엑셀에너지가 2030년까지 176억 달러의 전력망 자본을 투입하고 있는 가운데 지역 규제기관은 잦은 정전에 벌칙을 물리고 있다 ⁶⁸. 이런 상황에서 연방의 명령이 설비 퇴출을 복잡하게 만들고 있다 ³⁷. 트라이스테이트 제너레이션(Tri-State Generation)은 콜로라도주 북서부의 크레이그 발전소(Craig Generating Station) 1호기를 2025년 12월 31일 폐쇄할 계획이었다 ³⁷. 그러나 크리스 라이트 미국 에너지부 장관이 잇단 비상 명령↗을 내려 엑셀에너지를 포함한 6개 공동 소유주에게 컴퓨팅 부하와 계통 신뢰성을 뒷받침하기 위해 2026년 크리스마스까지 석탄 발전기를 계속 가동하라고 명령했다 ³⁷.

수익은 복리로 불리고, 하방 리스크는 하이퍼스케일러가 떠안는다

트라이스테이트는 비상 명령에 지역 차원의 비용 분담 장치가 없어 소속 회원 협동조합이 운영 비용을 떠안을 수밖에 없다고 밝혔다 ³. 콜로라도 유틸리티들은 연방의 월권에 맞서 소송을 벌이고 있지만, 규제 요금기반과 기준 수익률은 여러 주 관할 구역에서 복리 효과를 내며 계속 쌓이고 있다 ¹³⁶. 전력 수요에 포지션을 잡은 주식 투자자에게 규제 대상 송전·발전 설비 확충은 안정적인 수익을 제공하고, 법적 효력을 갖춘 요금제는 프로젝트 하방 리스크를 고스란히 하이퍼스케일러에게 전가한다 ¹²⁵.