Les déboires de facturation de Xcel croisent le dossier tarifaire qui finance ses centres de données
Xcel dépose aujourd'hui sa réponse auprès de la commission des services publics du Minnesota (PUC), alors que cette même instance doit décider si elle maintient un rendement de 9,6 % qui rapporte de 34 à 35 millions de dollars par an. La maire de Saint Paul et le procureur général réclament un audit externe ; Xcel assure qu'il n'y a rien de systémique à auditer.
Vincent Jiang · 4 min read
Pas un dollar cette année pour un toit solaire
À Saint Paul, une imprimerie de West 7th Street n'a rien perçu cette année pour le surplus d'électricité que ses panneaux solaires de toiture injectent sur le réseau — et ce, plusieurs mois après que Xcel a confirmé son éligibilité 1. « Les inexactitudes dans la facturation ont complètement ruiné la viabilité financière de (l')investissement solaire commercial », a déclaré aux régulateurs de l'État son patron, Todd Turfler, ce mois-ci 1.
Xcel dépose aujourd'hui une nouvelle défense auprès de la commission des services publics du Minnesota 2. La maire de Saint Paul, Kaohly Her (22 septembre), et le procureur général Keith Ellison (24 septembre) ont tous deux demandé à la commission un examen indépendant par un tiers de la facturation du distributeur 2. Xcel, par la voix de sa porte-parole Megan Boldt, s'y refuse : « Nous ne voyons pas de problèmes systémiques justifiant une enquête confiée à un tiers » 1.
Les mêmes régulateurs décident aussi du rendement
La commission qui pourrait ordonner l'audit tient aussi le chiffre le plus juteux du dossier tarifaire de Xcel au Minnesota. Sa décision du 31 juillet a porté le rendement autorisé des capitaux propres de 9,25 % à 9,60 %, soit de 34 à 35 millions de dollars par an selon les défenseurs des consommateurs 3. La boucle passe par la facture : Xcel récupère auprès de ses clients le coût de ce qu'elle construit, majoré d'un rendement autorisé ; plus ce rendement est élevé, plus le groupe collecte de bénéfices via ces mêmes tarifs 3.
Keith Ellison et le Citizens Utility Board ont déposé une demande de révision le 20 août ; la commission doit se prononcer au plus tard le 19 octobre, et sa présidence a d'ores et déjà déposé un écrit pour conserver le 9,6 %, face à plus de 8 600 commentaires du public, pour la plupart hostiles 34.
Les pièces à conviction
La ville de Roseville a passé huit mois sans facture pour l'une de ses propriétés, avant de recevoir une facture de rattrapage de 15 000 dollars 1. Une installation de Saint Paul détient plus de 20 000 dollars de crédits, que Xcel ne reverse qu'à son cycle d'avril, et un compte d'éclairage public de Roseville s'est vu adresser cinq factures en trois jours 2. Les réclamations sont passées d'environ 200 en 2019 à quelque 1 200 en 2025, et le dossier déposé par Xcel elle-même met en cause le remplacement du parc de compteurs, la mise à niveau de son système de facturation Itron et le renouvellement du personnel 2.
Les dépenses d'investissement dépassent les flux de trésorerie d'exploitation depuis huit trimestres consécutifs
- Dépenses d'investissement
- Flux de trésorerie d'exploitation
Data
| Dépenses d'investissement | Flux de trésorerie d'exploitation | |
|---|---|---|
| T3 24 | $1.78B | $1.74B |
| T4 24 | $2.22B | $0.66B |
| T1 25 | $1.99B | $1.03B |
| T2 25 | $2.43B | $1.08B |
| T3 25 | $3.06B | $1.77B |
| T4 25 | $3.44B | $0.21B |
| T1 26 | $3.02B | $1.7B |
| T2 26 | $2.95B | $1.1B |
La dépense sur laquelle surfent ces erreurs est le modèle économique : les dépenses d'investissement ont dépassé les flux de trésorerie d'exploitation sur chacun des huit trimestres disponibles, du troisième trimestre 2024 au deuxième trimestre 2026 5.
Le Colorado juge la contrepartie
La commission des services publics du Colorado a examiné son propre bilan le 23 septembre : les coupures de courant ont dépassé la moyenne tous les mois de 2024, de 2025 et du premier semestre 2026, avec 89 minutes de coupure par client à fin juin, contre une moyenne annuelle de 95 minutes sur la période 2015-2023 6. Verdict du président Eric Blank sur cette contrepartie : le distributeur « a triplé ses dépenses d'investissement entre 2021 et 2025, augmenté ses bénéfices de plusieurs centaines de millions de dollars et semble pourtant avoir du mal à fournir le service le plus élémentaire à ses clients » 6. La réponse de Xcel ? 17,6 milliards de dollars d'investissements supplémentaires au Colorado d'ici à 2030 6.
La défense et le calendrier
Il est vrai que les chiffres s'améliorent côté Xcel : les dossiers résidentiels en attente d'examen ont reculé de près de 90 % 2 et les factures annulées sont tombées de 7 098 en juillet à 4 812 en août, un plus bas de deux ans 1. Les services du procureur général Keith Ellison rétorquent que Xcel « définit de manière sélective » ce qui constitue une erreur de facturation et, ce faisant, « les sous-estime » ; ils ont demandé à la commission d'exiger du distributeur qu'il précise quelles erreurs il a écartées de son reporting 1. Lors de sa conférence téléphonique sur le deuxième trimestre, le groupe a réaffirmé ses prévisions 2026 — 4,04 à 4,16 dollars par action — sur la base d'un plan d'investissement de 70 milliards de dollars et d'un carnet de projets de centres de données supérieur à 20 gigawatts 7. Ce mois-ci, il a lancé les travaux d'une ligne de 185 miles (près de 300 kilomètres) capable d'acheminer jusqu'à 4 000 mégawatts et d'une centrale à gaz de pointe de 420 mégawatts, les deux devant entrer en service en 2028 8.
Ce que les dossiers ouverts coûtent à l'actionnaire
Pour les porteurs du titre XEL, chaque dossier ouvert renvoie à la même équation : le relèvement de 35 points de base vaut 34 à 35 millions de dollars par an 3 ; l'acceptation du réexamen demandé rouvrirait la décision tarifaire après de nouvelles audiences 3 ; et la direction elle-même classe les tarifs et approbations en attente parmi les risques d'exécution 7. Jeudi, la commission se réunit sur la question du rendement 4 ; le 19 octobre clôt le délai 3 ; avant la fin de l'année, le Colorado pourrait trancher sur un tarif qui décidera qui paie les 2 gigawatts de nouvelle demande de centres de données d'ici à 2031 et sur plus d'un milliard de dollars de réseaux 9. Le chantier, c'est le scénario haussier. Le système de facturation incapable de clôturer un compte d'éclairage public, c'est la piste d'audit.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
