エクセル・エナジーの請求ミス、データセンター建設を支える料金審査と交差
米エクセル・エナジーはこの日、ミネソタ州公益事業委員会に反論文書を提出する。同じ委員会が、年3400万〜3500万ドルに相当する許容自己資本利益率(ROE)9.6%を維持するかどうかも審理している。セントポール市長と州司法長官は外部調査を求めるが、同社は「調査に値する組織的な問題はない」と主張する。
Vincent Jiang · 4 min read
屋上太陽光1件、今年いまだ支払いなし
セントポール市ウエスト7番街の印刷店は、屋上の太陽光発電から電力網に送る余剰電力の対価を、今年に入って一度も受け取っていない。エクセル・エナジーが支払い対象と確認してから数カ月が過ぎた1。オーナーのトッド・ターフラー氏は今月、州規制当局に「請求の不正確さが、事業用太陽光投資の採算性を完全に損なった」と述べた1。
エクセル・エナジーはこの日、ミネソタ州公益事業委員会に新たな反論文書を提出する2。セントポール市のカオリー・ハー市長(9月22日)とキース・エリソン州司法長官(9月24日)の両氏は、同社の請求業務について独立した第三者調査を委員会に要請した2。エクセル・エナジーは広報のミーガン・ボールドト氏を通じて要請を退け、「第三者調査を要する組織的問題は見当たらない」と述べた1。
利ざやを握るのも同じ委員会
第三者調査を命じうる委員会は、ミネソタ州の料金審査で最もカネを生む数字も握っている。同委員会は7月31日の決定で許容ROEを9.25%から9.60%に引き上げ、その価値は消費者擁護団体の試算で年3400万〜3500万ドルに上る3。この循環は請求書を通じて回る。エクセル・エナジーは建設した設備の費用を顧客の料金から回収し、上に許容リターンを上乗せする。リターンが高いほど、同じ料金から得る利益は膨らむ3。
エリソン長官と市民団体「シチズンズ・ユーティリティー・ボード(Citizens Utility Board)」は8月20日、決定の見直しを申し立てた。委員会は10月19日までに回答しなければならない。委員長は、8600件を超えるパブリックコメントの大半が反対する中、9.6%の維持を求める意見書をすでに提出している34。
突きつけられた実害の記録
ローズビル市では、物件1件が8カ月間まったく請求されないまま推移し、その後1万5000ドルの一括請求書が届いた1。セントポール市の施設1カ所は2万ドル超の過納金を抱えており、エクセル・エナジーが返還するのは4月の請求サイクルのときだけだ。ローズビル市では街灯の口座1つに、3日間で請求書が5通発行された2。苦情件数は2019年の約200件から2025年に約1200件へと膨らんだ。エクセル・エナジー自身の提出書類は、メーターの入替え、アイトロン(Itron)製請求システムの更新、職員の入れ替わりを原因として挙げている2。
設備投資が営業キャッシュフローを8四半期連続で上回る
- 設備投資
- 営業キャッシュフロー
Data
| 設備投資 | 営業キャッシュフロー | |
|---|---|---|
| 24年7〜9月 | $1.78B | $1.74B |
| 24年10〜12月 | $2.22B | $0.66B |
| 25年1〜3月 | $1.99B | $1.03B |
| 25年4〜6月 | $2.43B | $1.08B |
| 25年7〜9月 | $3.06B | $1.77B |
| 25年10〜12月 | $3.44B | $0.21B |
| 26年1〜3月 | $3.02B | $1.7B |
| 26年4〜6月 | $2.95B | $1.1B |
誤請求がその上に載る巨額の出費こそ、エクセル・エナジーのビジネスモデルそのものだ。開示資料が残る8四半期、すなわち2024年7〜9月期から2026年4〜6月期のすべてで、設備投資は営業キャッシュフローを上回った5。
コロラド州で問われる投資の見返り
コロラド州公益事業委員会は9月23日、同州での審査結果を聴取した。それによると、2024年と2025年、さらに2026年上半期の毎月で停電は平均を上回り、2026年6月時点の1顧客当たり停電時間は89分に達した。2015〜2023年の年間平均は95分だ6。エリック・ブランク委員長がこの取引に下した判定はこうだ。「2021年から2025年にかけて設備投資を3倍にし、利益を数億ドル増やしながら、最も基本的な顧客サービスの提供すらままならない可能性があるように見える」6。これに対するエクセル・エナジーの答えは、2030年までにコロラド州へさらに176億ドルを投じることだ6。
エクセル側の反論と今後の日程
エクセル・エナジーの計数は確かに改善している。審査待ちの住宅顧客案件は9割近く減り2、請求書の取り消し件数も7月の7,098件から8月は4,812件に減って、過去2年で最も少ない水準となった1。これに対しエリソン州司法長官の事務所は、何が請求ミスに当たるかをエクセル側が「選択的に定義」した結果、ミスを「過少に計上」していると反論。どのミスを報告から除外したのかを同社に説明させるよう、委員会に求めた1。同社の第2四半期決算の電話会議では、20ギガワット超のデータセンターの開拓案件を抱える700億ドルの投資計画に基づき、2026年の1株当たり利益(EPS)のガイダンスを4.04〜4.16ドルと維持すると表明した7。今月は最大4,000メガワットを送電できる185マイル(約298キロメートル)の送電線と、420メガワットのガスピーカー(ピーク需要対応のガス火力)の建設に着手した。いずれも2028年の完成予定だ8。
未決の審議が株主に課す代償
エクセル・エナジー(XEL)株の投資家にとって、未決のままの案件はどれも同じ数字に行き着く。ROEの35ベーシスポイント(0.35ポイント)引き上げは年3,400万〜3,500万ドルの価値に相当し3、再審理が認められれば、追加の審問を経て料金決定がやり直しとなる3。しかも経営陣自身が、審議中の料金(タリフ)と認可を実行リスクに数えている7。委員会は木曜日にROEを議題に会合を開き4、10月19日が期限だ3。コロラド州は、2031年までに加わる2ギガワットの新規データセンター需要の費用を誰が負担するかを決める料金と10億ドル超の送配電網をめぐり、年末までに判断を下す可能性がある9。設備投資こそ強気材料だ。街灯一件の口座すら締められない請求システムこそ、監査がたどる足跡なのだ。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
