A bagunça no faturamento da Xcel esbarra no processo tarifário que financia seus data centers
Hoje a Xcel entrega sua resposta à Comissão de Serviços Públicos de Minnesota (PUC) — a mesma que decide se mantém um retorno de 9,6% que vale de US$ 34 milhões a US$ 35 milhões por ano. A prefeita de St. Paul e o procurador-geral do Estado querem uma auditoria externa; a Xcel diz que não há nada de sistêmico a auditar.
Vincent Jiang · 4 min read
Um telhado solar, um ano sem pagamento
Uma gráfica da West 7th Street, em St. Paul, não recebeu nada neste ano pela energia excedente que seu telhado solar injeta na rede — meses depois de a Xcel confirmar que ela se qualificava 1. "As imprecisões no faturamento comprometeram por completo a viabilidade financeira do investimento em energia solar comercial", disse o proprietário, Todd Turfler, aos reguladores estaduais neste mês 1.
Hoje, a Xcel protocola sua mais recente defesa na Comissão de Serviços Públicos de Minnesota 2. A prefeita de St. Paul, Kaohly Her (22 de setembro), e o procurador-geral Keith Ellison (24 de setembro) pediram à comissão uma revisão independente, por terceiros, do faturamento da distribuidora 2. A Xcel, por meio da porta-voz Megan Boldt, recusa: "Não vemos problemas sistêmicos que justifiquem uma investigação de terceiros" 1.
O retorno está nas mãos dos mesmos reguladores
A comissão que determinaria a auditoria também tem em mãos o número mais generoso do processo tarifário da Xcel em Minnesota. Sua decisão de 31 de julho elevou o retorno autorizado sobre o patrimônio líquido de 9,25% para 9,60% — de US$ 34 milhões a US$ 35 milhões por ano, segundo cálculos de entidades de defesa do consumidor 3. O circuito passa pela conta de luz: a Xcel recupera dos clientes o que constrói, mais um retorno autorizado — e um retorno mais alto embute mais lucro nessas mesmas tarifas 3.
Ellison e o Citizens Utility Board protocolaram pedido de reconsideração em 20 de agosto; a comissão tem até 19 de outubro para responder — e a presidência já se manifestou formalmente pela manutenção dos 9,6%, contra mais de 8.600 comentários públicos, em sua maioria contrários 34.
As faturas sobre a mesa
Em Roseville, um imóvel passou oito meses sem receber fatura — e depois levou uma cobrança retroativa de US$ 15 mil 1. Uma instalação de St. Paul acumula mais de US$ 20 mil em créditos que a Xcel só devolve no ciclo de faturamento de abril, e uma conta de iluminação pública em Roseville recebeu cinco faturas em três dias 2. As reclamações subiram de cerca de 200, em 2019, para aproximadamente 1.200, em 2025 — e a própria Xcel, em petição, atribui os problemas à troca do inventário de medidores, à atualização do sistema de faturamento da Itron e à rotatividade de pessoal 2.
Os gastos de capital superam o fluxo de caixa operacional há oito trimestres seguidos
- Gastos de capital
- Fluxo de caixa operacional
Data
| Gastos de capital | Fluxo de caixa operacional | |
|---|---|---|
| 3T '24 | $1.78B | $1.74B |
| 4T '24 | $2.22B | $0.66B |
| 1T '25 | $1.99B | $1.03B |
| 2T '25 | $2.43B | $1.08B |
| 3T '25 | $3.06B | $1.77B |
| 4T '25 | $3.44B | $0.21B |
| 1T '26 | $3.02B | $1.7B |
| 2T '26 | $2.95B | $1.1B |
Os erros de faturamento andam em cima de um gasto que é o próprio modelo de negócios: nos oito trimestres de que há registro, do 3T de 2024 ao 2T de 2026, os gastos de capital superaram o fluxo de caixa operacional 5.
Colorado avalia se o negócio compensa
A comissão do Colorado ouviu sua própria revisão em 23 de setembro: as interrupções de energia ficaram acima da média em todos os meses de 2024 e de 2025 e no primeiro semestre de 2026, com 89 minutos de interrupção por cliente até junho, contra uma média anual de 95 minutos no período de 2015 a 2023 6. O veredicto do presidente Eric Blank sobre o negócio: a distribuidora "triplicou seus gastos de capital de 2021 a 2025, aumentou seus lucros em centenas de milhões de dólares e, ainda assim, parece ter dificuldade em prestar o atendimento mais básico ao cliente" 6. A resposta da Xcel por lá: mais US$ 17,6 bilhões de capital no Colorado até 2030 6.
A defesa — e o calendário
Os números da Xcel até melhoram: os casos residenciais pendentes de revisão recuaram quase 90% 2, e as faturas canceladas caíram de 7.098, em julho, para 4.812, em agosto, o menor nível em dois anos 1. O gabinete de Ellison rebate que a Xcel "define de forma seletiva" o que conta como erro de faturamento e, com isso, "subestima" a contagem — e pediu à comissão que obrigue a distribuidora a explicar quais erros deixou de fora de seus relatórios 1. Na teleconferência do segundo trimestre, a empresa reafirmou a projeção de US$ 4,04 a US$ 4,16 por ação para 2026, dentro de um plano de US$ 70 bilhões e com uma carteira de data centers acima de 20 gigawatts 7. Neste mês, iniciou as obras de uma linha de 185 milhas com capacidade para até 4.000 megawatts e de uma usina de pico a gás de 420 megawatts, ambas previstas para 2028 8.
O que as portas abertas custam ao acionista
Para quem tem XEL na carteira, toda porta aberta mexe na mesma conta: o aumento de 35 pontos-base vale US$ 34 milhões a US$ 35 milhões por ano 3; um pedido de reconsideração deferido reabriria a decisão tarifária após novas audiências 3; e a própria gestão considera as tarifas e aprovações pendentes um risco de execução 7. Na quinta-feira, a comissão se reúne para discutir o retorno 4; o prazo se encerra em 19 de outubro 3; e o Colorado pode decidir sobre uma tarifa que definirá quem paga por 2 gigawatts de nova demanda de data centers até 2031 e por mais de US$ 1 bilhão em redes elétricas até o fim do ano 9. A expansão é a tese de alta. O sistema de faturamento que não consegue fechar a conta de uma iluminação pública é a trilha de auditoria.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
