YTL Power : la hausse de 72,7 % fait déjà le prix d'une introduction en Bourse jamais annoncée

*Quatorze des quinze cabinets d'analyse ont un avis favorable sur YTL Power, sans un seul conseil de vente, pour une activité de data centers qu'ils valorisent entre 1,40 et 5,13 ringgit par action. Le trimestre à l'origine du rebond doit la moitié de ses comptes à un rattrapage de facturation, et la famille Yeoh vient de faire entrer aux conseils d'administration les héritiers auxquels échoira la décision de mise en Bourse.*

L'héritier et la filiale qui tire le cours

Le 24 septembre, des dépôts auprès de Bursa Malaysia ont installé au sein des conseils d'administration 12 petits-enfants du fondateur défunt Yeoh Tiong Lay, de YTL Corp, de YTL Power et de Malayan Cement — tous âgés de 25 à 41 ans ¹. Les sept branches de la deuxième génération du fondateur étaient représentées dans l'opération ¹.

Celui qui compte ici, c'est Yeoh Keong Hann, 40 ans, fils du directeur général de YTL Power, Yeoh Seok Hong, promu ce jour-là administrateur exécutif à part entière de YTL Power↗ et administrateur suppléant au sein de YTL Corp ¹³⁴. Il a lancé YTL Data Center Holdings ², dirige les investissements du groupe et son portefeuille numérique et d'infrastructures, qui porte le partenariat avec Nvidia ³, et siège aux conseils de PowerSeraya et de Wessex Water ².

De quoi sont faits ces 72,7 %

YTL Power a clôturé à 5,66 ringgit le 17 septembre, en progression de 72,7 % depuis le début de l'année ; sur cinquante-deux semaines, le titre a oscillé entre 2,51 et 6,02 ringgit ⁵⁶. Le 24 septembre, le jour où les petits-enfants faisaient leur entrée, l'action a terminé en recul de 1,86 % à 5,80 ringgit, soit une capitalisation de 50,7 milliards de ringgit ; YTL Corp en détient 52,46 % ¹. Quatorze des quinze cabinets d'analyse ont un avis favorable sur le titre↗, sans un seul conseil de vente, pour un objectif de cours moyen de 6,52 ringgit ⁵.

Un trimestre fait, pour moitié, de rattrapage de facturation

Individualisée dans les comptes à partir du troisième trimestre de l'exercice 2026 (3QFY2026), l'activité data centers a inscrit au quatrième trimestre un résultat avant impôt de 244,3 millions de ringgit, en hausse de plus de 300 % sur un trimestre : c'est le chiffre qui explique le re-rating ⁵. MBSB Research estime le rattrapage des clauses d'indexation contractuelles à environ 30 % du chiffre d'affaires du segment et à la moitié du résultat avant impôt ; hors cet effet, l'activité sous-jacente a dégagé environ 122 millions de ringgit sur 320 millions de chiffre d'affaires, soit une marge de 38 %, avec 150 MW de capacité en service ⁵.

Les cabinets d'analyse valorisent cette activité entre 1,40 et 5,13 ringgit par action. Un écart de 1 à 3,7, qui tient à un bras de fer sur la capacité future, non au trimestre publié ⁵. Acheter à 5,66 ringgit, quand l'objectif de cours moyen s'établit à 6,52 ringgit, revient à tabler sur ce rythme de croisière : environ 122 millions de ringgit de résultat avant impôt sous-jacent par trimestre pour 150 MW, si le rattrapage ne se reproduit pas ⁵.

La facture de l'ambition

L'exercice 2026 fait apparaître le coût : le résultat net part du groupe a reculé de 33,7 %, à 1,69 milliard de ringgit, sur un chiffre d'affaires de 22,02 milliards de ringgit ⁵. La construction a absorbé 7,91 milliards de ringgit de capex ; la trésorerie est tombée à 8,65 milliards de ringgit, contre 12,22 milliards un an plus tôt ; l'endettement s'élevait à 39,88 milliards de ringgit fin juin ⁵.

Le plan de financement repose sur un sukuk de 10 milliards de ringgit dédié à l'activité de data centers, attendu d'ici à fin 2026. Hong Leong Investment Bank y voit le prélude à une éventuelle introduction en Bourse, tandis que la direction se dote d'une notation de crédit et arbitre entre une introduction en Bourse de la société et un REIT (fonds d'investissement immobilier) ⁵. YTL Power, elle, n'a annoncé aucune introduction en Bourse ⁵.

Les actifs sont réels ; tout le pari tient au calendrier

PowerSeraya recevra d'ici à fin 2027 une centrale de 600 MW compatible hydrogène, et le tarif réglementé payé par les ménages singapouriens a augmenté de 17 % au titre du trimestre s'achevant en septembre ⁵. Sept turbines Siemens réservées couvrent 5,25 GW de capacité potentielle, que TA Securities chiffre entre 450 et 500 millions de ringgit de profit annuel en cas de plein déploiement ⁵⁷. Le directeur général Yeoh Seok Hong qualifie l'énergie de « socle de l'économie de l'IA »↗ ⁷.

SIPP Power a acheté 145 acres dans le Sedenak Tech Park West↗, avec une option sur 400 acres supplémentaires, en route vers l'objectif affiché de 2,4 GW ⁸. JP Morgan soulève le risque d'une surcapacité en colocation dans le Johor ⁵.

Ce qui tranchera

Rien, dans les dépôts auprès de Bursa, n'indique que la famille vende ; Keong Hann détient lui-même 3,19 millions d'actions YTL Power et deux millions de stock-options, et ces mêmes dépôts installent les héritiers aux côtés de la décision ¹⁴. Il faudra surveiller les conditions d'émission du sukuk, un éventuel dépôt d'introduction en Bourse avant fin 2026 et le premier trimestre sans rattrapage — un trimestre qui, selon MBSB, s'ouvrira avec une capacité en service toujours à 150 MW ⁵. L'action cote déjà l'introduction en Bourse. La famille n'a, elle, calibré que le sukuk.