杨忠礼电力年内大涨72.7%，为一场公司尚未宣布的数据中心上市提前定价

*15家研究机构中有14家对杨忠礼电力给予正面评级，无一家给出“卖出”评级；它们对该公司的数据中心业务板块估值不一，从每股1.40林吉特到5.13林吉特。支撑这轮涨势的季度业绩有一半来自计费追溯补收，而杨氏家族刚刚把日后将继承这一上市决策的接班人安排进了各董事会。*

接班人与撑起股价的业务板块

9月24日，马交所公告显示，已故创始人杨忠礼的12名孙辈进入杨忠礼集团、杨忠礼电力和马来亚水泥的董事会，年龄介于25岁至41岁¹。这轮人事安排覆盖了创始人第二代的全部七个支系¹。

其中最关键的是Yeoh Keong Hann：他今年40岁，是杨忠礼电力董事总经理Yeoh Seok Hong之子，当天晋升为杨忠礼电力正式执行董事↗，并在杨忠礼集团出任替任董事¹³⁴。他牵头建立了YTL Data Center Holdings²，执掌集团的投资、数字与基础设施业务组合，与英伟达的合作正以此为依托³，同时兼任PowerSeraya和Wessex Water的董事²。

72.7%的涨幅由何而来

杨忠礼电力9月17日收报5.66林吉特，年内累计上涨72.7%；52周股价区间为2.51林吉特至6.02林吉特⁵⁶。9月24日，孙辈入席董事会当天，该股收跌1.86%，报5.80林吉特，对应市值507亿林吉特；杨忠礼集团持股52.46%¹。15家研究机构中有14家给予其正面评级↗，无一家给出“卖出”评级，平均目标价6.52林吉特⁵。

季度业绩一半来自计费追溯补收

数据中心业务自2026财年第三季度起单独列报，第四季度税前利润（PBT）录得2.443亿林吉特，环比增长超过300%；推动这轮估值重估的，正是这一数字⁵。MBSB Research估计，合同调价条款的追溯补收约占该分部收入的30%，相当于税前利润的一半；剔除这部分后，基础业务依托150兆瓦已投运容量，在3.2亿林吉特收入上实现约1.22亿林吉特利润，利润率38%⁵。

各研究机构对这项业务的估值介于每股1.40林吉特到5.13林吉特之间，最高约为最低的3.7倍——争的是未来产能，而非这份已公布的季报⁵。在5.66林吉特买入、押注6.52林吉特平均目标价的投资者，靠的是这样的运行水平：若计费追溯补收不再重现，150兆瓦容量每季度可贡献约1.22亿林吉特基础业务税前利润⁵。

为雄心买单

成本一端写在了2026财年的账上：归属净利润下降33.7%，至16.9亿林吉特，收入为220.2亿林吉特⁵。建设耗去79.1亿林吉特资本开支，现金由上一财年的122.2亿林吉特降至86.5亿林吉特，截至6月末借款达398.8亿林吉特⁵。

融资方案是为数据中心业务发行100亿林吉特伊斯兰债券，预计2026年底前落地。丰隆投资银行认为，该债券可能为IPO铺路；管理层正在获取信用评级，并倾向于以公司形式上市，而非REIT（房地产投资信托）⁵。杨忠礼电力并未宣布任何上市计划⁵。

资产是真实的，赌的是时机

PowerSeraya将在2027年底前建成一座600兆瓦的氢就绪（hydrogen-ready）电厂；进入9月止季度，新加坡受监管的居民电价上调了17%⁵。七台已预留的西门子燃气轮机对应5.25吉瓦的潜在容量；TA Securities估算，若全部投运，每年可带来4.5亿至5亿林吉特利润⁵⁷。董事总经理Yeoh Seok Hong称能源是“AI经济的基础”↗ ⁷。

SIPP Power已在Sedenak科技园西区购入145英亩土地↗，并握有另外400英亩的购买选择权，向着2.4吉瓦的既定雄心推进⁸。摩根大通则提示，柔佛的托管型数据中心（colocation）可能出现供应过剩⁵。

接下来看什么

文件中没有任何内容显示家族要出售：Yeoh Keong Hann本人持有319万股杨忠礼电力股票和200万份期权，而记录显示，继承人已坐到决策桌旁¹⁴。需关注2026年底前伊斯兰债券的定价与任何上市申报，以及第一个不含计费追溯补收的季度——MBSB Research预计，该季度开局时已投运容量仍停留在150兆瓦⁵。股价已在为上市定价。家族定下的，只是伊斯兰债券的规模。