ゼベンベルゲン、nLIGHT株の保有を72.9%削減 内部者売却は7280万ドル――市場の目標株価は86.50ドル

第3四半期の最初の開示は、グロース系運用会社による72.9%の撤退

ゼベンベルゲン・キャピタル・インベストメンツは、1987年に設立された↗米ワシントン州エドモンズの投資顧問会社で、高成長テクノロジー株の戦略を運用する。現在はヴァーチュス（Virtus）のETFの運用も担う↗。同社は第3四半期（7〜9月）にnLight株▼−1.31% — nLight株, down 1.31 percent today24万4974株を売却し、残った保有は9万1061株（約355万ドル）で、発行済み株式の0.16%に相当する¹³⁴。この13Fが公表されたのは2026年10月8日↗で、この日、nLIGHT株は3.9%下落して38.31ドルで終えた¹²。現時点で確認できる第3四半期分の他の13Fでは小口の買い手2社が保有を積み増しており、売却に転じたのはゼベンベルゲンだけだ¹。

内部者の売買は計7280万ドル、すべてが売却

nLIGHTの内部者は過去3カ月で61万6697株、2700万ドル相当を売却した。直近12カ月の売却額は7280万ドルに達し、買いの記録は1件も残っていない。時価総額22億1000万ドルの約3.3%に当たる規模だ¹²。ただし、2つの但し書きを記しておく。最高会計責任者（CAO）のジェームズ・ナイアス氏が2026年9月3日に売却した1,025株は、株式報酬の権利確定に伴う源泉徴収税の充当分だった。また、取締役のジェフリー・ムーア氏が同年9月15日に売却した4,452株は、あらかじめ設定した10b5-1プラン（計画売買）に基づく売買だった¹。売買シグナルとして見るべきは合計だ。12カ月間売却だけが続き、買いは1件もない²。

市場の評価は86.50ドル、計上済み契約は4400万ドル

ノースコースト・リサーチ（Northcoast Research）は2026年10月7日、nLIGHT株に目標株価75ドルの「買い」評価を提示した。アナリスト12人の評価は平均で「モデレート・バイ（やや買い）」、コンセンサス目標株価は86.50ドルと、終値38.31ドルを大きく上回る¹。その評価の拠り所は2026年7月9日に発表された統合レーザー兵器システム（JLWS）の受注↗だ。契約上限は最大6億2700万ドルで、このうち計上済みは4400万ドル。同契約は米国防総省がロッキード・マーティンと対で出した2件のうちの1件で、2件合わせた上限額は最大8億4700万ドルになる⁵⁶。発表を受けて株価は約30%急騰↗し、過去12カ月の株価レンジは現在、28.05〜86.95ドルだ¹⁶。

その土台となる事業自体は確かに成長している。売上高は直近6四半期のうち5四半期で増加し、2025年第1四半期の5170万ドルから2026年第2四半期には過去最高の8260万ドルに拡大した。同期の1株当たり利益（EPS）は0.15ドルで、市場予想を1セント上回った¹⁷。航空宇宙・防衛向けの売上高は前年同期比68%増と急伸↗し、2026年第1四半期には5510万ドルに達した⁸。それでも、予想株価収益率（PER）は60.8倍に達するにもかかわらず、グルーフォーカス（GuruFocus）が試算する同社株のモデル価値は依然として15.79ドルで、同社を赤字でキャッシュフローもマイナスと評している²。

5億8300万ドルの行方を決めるのは第3四半期決算

対立する両陣営が売買の軸にする数字は同じだ。計上済みの4400万ドルの上に載る、未計上の契約上限5億8300万ドルである⁵。コンセンサス目標株価は、残るオプション（追加発注）が実際の受注に転化して初めて成り立つ。売りに回った側は、転化しない可能性をすでに価格へ織り込んだ²。直近3カ月の数字では、内部者が売却の際に得た平均単価は1株約44ドルで、ウォール街の見込む86.50ドルの半分程度にとどまる¹。

こうした実績を踏まえると、打つ手は、未計上の契約上限にコンセンサスの計算どおりの代金を払うことではなく、第3四半期の開示までLASRを避けるか、戻り売りに回すことだ。今四半期はすでに弱めの見通しが出ている。シーキング・アルファ（Seeking Alpha）のニュースページは、第3四半期の売上高6300万〜7300万ドルという会社予想↗を伝えており、中国関連の供給遅延で1700万ドル相当の出荷がずれ込む⁶。帰趨を決めるのは2つの開示だ。第3四半期決算では、JLWSの受注への転化が受注残に数字として現れる必要がある。残りの13F（運用報告書）は、ゼベンベルゲンが一足先だったのか、孤立していたのかを示すだろう。