«زوم» تفتح ذكاءها الاصطناعي الصوتي أمام منافسيها وتدمج اجتماعاتها في Muse التابع لـ«ميتا»… والسوق لا يزال يقيّم سهمها عند 8.4 أضعاف الأرباح
فتح المدير التقني في «زوم» واجهة Scribe الصوتية أمام الشركات الناشئة في تدوين الملاحظات التي تنافسها، وربط اجتماعات الشركة بوكيل «ميتا» Muse الذي حظرته «أمازون». النتائج المالية تقول إن الذكاء الاصطناعي نشاط تجاري؛ والطبقات المفتوحة هي الرهان.
Vincent Jiang · 2 min read
زوم أمضت أسبوع الخامس من أكتوبر تمنح مجاناً الطبقتين اللتين تقوم عليهما قصتها مع الذكاء الاصطناعي. فقد دمجت ذكاء اجتماعاتها في Muse التابع لـ«ميتا»، وهو وكيل التسوق الاستهلاكي الذي حظرته أمازون من موقعها بدلاً من أن تسمح لوكيل خارجي بالتعرف على عملائها 25. وفي اليوم التالي، قال المدير التقني في «زوم» XD Huang لموقع TNW إن تقنية التعرف على الكلام الكامنة خلف أداة My Notes، أبرز أدوات «زوم» لتدوين ملاحظات الاجتماعات، باتت مفتوحة أمام الجميع في صورة واجهة Scribe البرمجية، وإن شركات ناشئة في تدوين الملاحظات بالذكاء الاصطناعي — وهي شركات قامت أعمالها على مكالمات «زوم» — تجري محادثات للانتقال إليها 1.
الطبقة الكامنة تحت المنتج… مجانية
يصف XD Huang هذا التحول بأنه «C2C»، أي من المحادثة إلى الإنجاز 1. وقال إن عام 2026 «سيكون عام الإنجاز» 1. وتتصدّر Scribe، منذ إصدارها الأول، لوحة صدارة Open ASR التي تضم أكثر من 60 نظاماً للتعرف على الكلام 1. إنه أصل حقيقي يجري تحويله إلى سلعة. فقد أبقت «أمازون» الباب موصداً في وجه Muse مهما كان الثمن؛ وفي المقابل أطلقت شركة Venn «الوكلاء الخارقين» في السادس من أكتوبر بخطاب صريح مفاده أن على قطاع العقارات رفض الوكلاء الخارجيين كلياً 5. اختارت «زوم» الباب المفتوح، وفتحت المقعد نفسه أمام طبقة وكلاء قد تحل محلها.
الإجابة الأخرى: التحصيل من داخل المقعد
أما نتائج «زوم» المالية نفسها فتقول إن ذكاءها الاصطناعي نشاط تجاري لا توزيعاً مجانياً. فقد شملت أكبر 10 صفقات في الربع الرابع من السنة المالية 2026 كلها ميزات ذكاء اصطناعي مدفوعة، وفي سبع منها انتُزعت الصفقة من مزودي مراكز اتصال منافسين، فيما وقّعت سلسلة متاجر أمريكية كبرى صفقة قيمتها السنوية المتكررة (ARR) تقارب سبعة أرقام لاعتماد Zoom Virtual Agent في أكثر من 1,100 متجر 3. وبلغت إيرادات «زوم» في السنة المالية 2026 4.869 مليار دولار، بنمو 4.4% 3. ونمت إيرادات قطاع الأعمال 7.8% على أساس سنوي في الربع الثاني من السنة المالية 2027، وتمثل 62% من الإجمالي 4.
نمو قطاع الأعمال 7.8% يسحب في الاتجاه المعاكس لتوجيه الشركة عند 3.9%
- الإيرادات الإجمالية
- قطاع الأعمال
- Estimate
Data
| الإيرادات الإجمالية | قطاع الأعمال | |
|---|---|---|
| الربع الثاني 27 | 4.9 | 7.8 |
| الربع الثالث 27 (توجيه) (estimate) | 3.9 | — |
لماذا يتجاهل السوق؟
لا يزال السوق يدفع 8.4 أضعاف الأرباح مقابل سهم «زوم»، في حين يبلغ المضاعف 21.5 ضعفاً للشركة الوسيطة في مؤشر إس آند بي 500. والحال أن هذا المضاعف يبدو أجمل مما هو عليه في الحقيقة: فصافي أرباح آخر 12 شهراً بلغ 3.3 مليار دولار مقابل 1.2 مليار دولار فقط من الأرباح التشغيلية، أي أن معظم الأرباح التي تجعل «زوم» يبدو رخيصاً لم تأتِ من التشغيل 4.
صافي الأرباح يتفوق على الأرباح التشغيلية 12 ربعاً متتالياً ويبلغ 1.5 مليار دولار في الربع الأخير
- الأرباح التشغيلية
- صافي الأرباح
Data
| الأرباح التشغيلية | صافي الأرباح | |
|---|---|---|
| الربع الثالث 23 | 0.17 | 0.14 |
| الربع الرابع 23 | 0.17 | 0.3 |
| الربع الأول 24 | 0.2 | 0.22 |
| الربع الثاني 24 | 0.2 | 0.22 |
| الربع الثالث 24 | 0.18 | 0.21 |
| الربع الرابع 24 | 0.23 | 0.37 |
| الربع الأول 25 | 0.24 | 0.26 |
| الربع الثاني 25 | 0.32 | 0.36 |
| الربع الثالث 25 | 0.31 | 0.61 |
| الربع الرابع 25 | 0.25 | 0.67 |
| الربع الأول 26 | 0.31 | 0.43 |
| الربع الثاني 26 | 0.31 | 1.54 |
وفي المقابل، تحتفظ «زوم» بنقد وأوراق مالية بقيمة 7.2 مليار دولار مقابل قيمة سوقية تبلغ 27.2 مليار دولار، كما نفّذت إعادة شراء أسهم بقيمة 1.6 مليار دولار في السنة المالية الماضية 4. لكن الإدارة وجّهت إلى نمو 3.9% عند منتصف نطاق توقعاتها للربع الثالث من السنة المالية 2027، أي دون نسبة 4.9% المحققة في الربع الثاني المالي 4.
الرهان الذي يخوضه مشتري السهم هنا هو أن تتحول الطبقات المفتوحة إلى بوابات لتحصيل الرسوم. وعند صدور النتائج المالية القادمة، سيحسم الأمرَ إشارتان: ما إذا كان استخدام الطبقات المفتوحة يتحول إلى وحدات بيع مدفوعة (SKUs)، وما إذا كان الربع الثالث من السنة المالية سيأتي أعلى من التوجيه البالغ 3.9%.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
