ズーム、音声AIを競合に開放 メタのMuseと連携 それでも市場が払うのは利益の8.4倍

ズームは10月5日の週、AI戦略の土台となる二つの層を無償で差し出した。同社はミーティングインテリジェンス(会議データ)をメタの「Muse」と接続した↗。Museは、外部のエージェントに自社の顧客を学ばれるくらいならとアマゾンがサイトから締め出した、消費者向けの買い物エージェントだ²⁵。翌日、最高技術責任者(CTO)のXD Huang氏はTNWに対し↗、主力の議事録ツール「My Notes」を支える音声認識を「Scribe API」として誰でも使えるようにしたこと、また、ズームの会議を土台に育ったAI議事録スタートアップがこのAPIへの乗り換えを協議していることを明かした¹。

製品の下の層は無償

Huang氏はこの転換を「C2C」――会話(conversation)から完了(completion)へ――と位置づける¹。「2026年は『完了』の年になるはずだ」と同氏は言う¹。「Scribe」は最初のバージョンから、60以上の音声認識システムが並ぶ公開ランキング「Open ASR Leaderboard」の首位を譲っていない¹。つまり、本物の資産をコモディティ化しているわけだ。アマゾンはどんな犠牲を払ってでもMuseを締め出した。Vennは10月6日に「スーパーエージェント」を発表↗し、不動産業は外部エージェントを一切拒否すべきだというのを、あからさまな売り文句にした⁵。ズームは開かれた扉を選び、自らの「席」(ユーザーライセンス)を、それに取って代わりかねないエージェント層に開け放った。

もう一つの答えは席の中で課金する

ズーム自身の決算は、AIが無償の提供物ではなくビジネスであることを示す。2026会計年度第4四半期の上位10件の商談↗はいずれも有料のAI機能を含み、うち7件は競合するコンタクトセンター(顧客対応)ベンダーからの乗り換え案件だった。米小売り大手1社は、1100店超にわたってAI自動応対「Zoom Virtual Agent」を導入する、年間経常収益(ARR)がほぼ7桁(100万ドル)に迫る契約を結んだ³。2026会計年度の売上高は48億6900万ドルと、前年比4.4%増だった³。エンタープライズ(法人向け)売上高は2027会計年度第2四半期に前年同期比7.8%増となり、全体の62%を占める⁴。

市場が肩をすくめる理由

市場は依然として、ズーム株を利益の8.4倍で買い続ける↗。S&P500構成銘柄の中央値は21.5倍だ。ただしこの倍率は、実態より割安に見える。直近12カ月の純利益は33億ドルに対し、営業利益は12億ドルにすぎない。ズームを割安に見せている利益の大半は、本業から生まれたものではない⁴。

その一方、ズームは時価総額272億ドルに対して現金・有価証券を72億ドル抱え、2026会計年度には16億ドルの自社株買いを実施した⁴。だが経営陣は、2027会計年度第3四半期の売上高前年比伸び率について中央値で3.9%と、2027会計年度第2四半期の実績4.9%を下回るガイダンスを示した⁴。

ここで株を買う投資者の賭けは、開放した層がやがて通行料を生む仕組みに変わることだ。次の決算では、2つのシグナルがすべてを決める。開放した層の利用が有料SKU(課金メニュー)に転化するかどうか、そして2027会計年度第3四半期が3.9%のガイダンスを上回るかどうかだ。