줌, 음성 AI를 경쟁사에 개방하고 메타 '뮤즈' 연동…시장은 여전히 'PER 8.4배'

줌은 10월 5일 주간을 자사 AI 스토리의 토대가 되는 레이어 두 개를 공짜로 풀며 보냈다. 줌은 회의 인텔리전스를 메타의 '뮤즈'와 연동했다↗. 뮤즈는 아마존이 외부 에이전트에게 자사 고객을 학습시켜 주느니 사이트에서 아예 차단해 버린 소비자용 쇼핑 에이전트다 ²⁵. 바로 다음 날 최고기술책임자(CTO) XD 황은 TNW와의 인터뷰에서↗ 줌의 대표 회의록 도구 '마이 노츠(My Notes)'를 뒷받침하는 음성 인식 엔진을 '스크라이브(Scribe) API'로 누구나 쓸 수 있게 열었다고 밝혔다. AI 회의록 스타트업들, 즉 줌 통화 위에 세워진 기업들도 이 API로 전환하는 협의를 진행 중이라고 덧붙였다 ¹.

제품 밑의 레이어는 '공짜'

황 CTO는 이 변화를 "C2C"(Conversation to Completion·대화에서 완결로)로 표현했다 ¹. "2026년은 완결의 해가 될 것"이라는 게 그의 설명이다 ¹. 스크라이브는 첫 버전부터 60개가 넘는 음성 인식 시스템 순위를 매기는 오픈 ASR 리더보드(Open ASR Leaderboard) 1위를 놓친 적이 없다 ¹. 명백한 자산이 커모디티화되고 있는 셈이다. 아마존은 어떤 대가를 치르더라도 뮤즈를 들여보내지 않았다. 부동산 플랫폼 벤(Venn)은 10월 6일 '슈퍼 에이전트'를 선보이며↗ 부동산 거래는 외부 에이전트를 완전히 거부해야 한다는 명분을 내걸었다 ⁵. 줌은 문을 여는 쪽을 택했다. 그것도 줌 자체를 대체할 수도 있는 에이전트 레이어에 '시트'마저 열어 줬다.

또 다른 답은 '시트 안' 과금

줌의 실적은 AI가 공짜로 푸는 것이 아니라 '사업'임을 스스로 보여준다. 2026 회계연도 4분기 상위 10건 계약↗ 모두에 유료 AI 기능이 포함됐고, 10건 중 7건은 경쟁 컨택트센터 업체를 밀어내고 따낸 교체 계약이었으며, 미국 대형 유통업체 한 곳은 1100개가 넘는 매장에 걸쳐 줌 버추얼 에이전트(Zoom Virtual Agent)를 도입하는 ARR(연간반복매출) 기준 100만달러(7자릿수)에 근접한 계약을 체결했다 ³. 2026 회계연도 매출은 48억6900만달러로 4.4% 늘었다 ³. 엔터프라이즈 매출은 2027 회계연도 2분기에 전년 동기 대비 7.8% 증가했으며, 전체 매출에서 62%를 차지한다 ⁴.

시장이 시큰둥한 이유

시장은 여전히 줌에 PER 8.4배↗만 매기고 있다. S&P500 중위 기업이 21.5배인 것과 대비된다. 그런데 이 배수는 실제보다 싸 보이는 셈이다. 최근 12개월 순이익이 33억달러인 반면 영업이익은 12억달러에 불과하다. 줌을 저평가처럼 보이게 만드는 이익의 대부분이 영업활동에서 나오지 않았다는 뜻이다 ⁴.

한편 줌은 시가총액 272억달러에 대해 현금과 유가증권 72억달러를 보유하고 있고, 지난 회계연도에는 16억달러어치 자사주를 매입했다 ⁴. 다만 경영진은 2027 회계연도 3분기 매출 증가율 가이던스를 중간값 기준 3.9%로 제시했다. 2027 회계연도 2분기가 기록한 4.9%를 밑도는 수치다 ⁴.

여기서 이 종목을 사는 투자자가 거는 베팅은 개방한 레이어가 통행료로 변한다는 것이다. 다음 실적 발표에서 승부를 가르는 신호는 두 가지다. 개방한 레이어의 이용량이 유료 상품(SKU)으로 전환되는지, 그리고 2027 회계연도 3분기 매출 증가율이 3.9% 가이던스를 웃도는지다.