صندوق مجهول من وايومنغ يقتنص 3% من تكنوبروب خارج السوق في ذروة صعود بلغت 204%

كتلة أسهم بمليار يورو لم تلمس شريط التداول قط

في 6 أكتوبر، تجاوزت جهةٌ ما حصة 3% من أسهم تكنوبروب من دون تسجيل أمر تداول واحد على بورصة إيطاليا. ويُظهر نموذج 120 المودَع لدى كونسوب↗ أن جيفري داف بالدوين تجاوز عتبة حقوق التصويت لتبلغ حصته 3.18%، بإجمالي 35.37 مليون سهم اكتُسبت خارج السوق ¹. وبلغ سعر السهم 37.16 يورو صباح ذلك اليوم، مرتفعاً بنسبة 204.43% منذ يناير ¹.

معظم الكتلة مسجلة باسم الصندوق

عند احتسابها بسعر يوم الإفصاح: 35.37 مليون سهم عند 37.16 يورو للسهم، أي نحو 1.3 مليار يورو ¹. ومن هذه الأسهم، لا يوجد باسم بالدوين شخصياً سوى 54 ألف سهم، فيما تمر 35.31 مليون سهم عبر صندوق «Vector Line Capital Fund II»، وهو شراكة محدودة ¹. وكان تسعة محللين يضعون السهم في خانة «شراء»، بمتوسط سعر مستهدف يبلغ 42.11 يورو ¹.

هوية المشتري لا تتعدى نموذج D (Form D) في جاكسون بولاية وايومنغ

«Vector Line Fund II» شركة مسجلة في ولاية ديلاوير، وتحمل عنواناً في شارع ووتر كريس بمدينة جاكسون بولاية وايومنغ، وليس في ملفها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية سوى وثيقتين اثنتين بالضبط: إشعار طرح معفى من التسجيل وفق نموذج D↗ بتاريخ 15 مايو 2026، وتعديل عليه بتاريخ 17 سبتمبر ². وبعد ثلاثة أسابيع من هذا التعديل، صار الصندوق مالكاً لكتلة أسهم بمليار يورو في سهم اختبار رقاقات الذكاء الاصطناعي الذي تضاعف ثلاث مرات هذا العام.

والتوقيت لا يخلو من حدة. ففي 29 سبتمبر، استقال جريج سميث، رئيس شركة تيرادين ومديرها التنفيذي منذ عام 2023، من مقعده في مجلس إدارة تكنوبروب لأسباب شخصية، وسيبقى في المجلس حتى اختيار خليفة له لا أكثر؛ وكان عضواً غير مستقل ولا يملك أي أسهم ³⁴. وقد حصلت تيرادين على حصتها البالغة 10% ضمن اتفاقيات عام 2023 التي نقلت أعمال واجهات الأجهزة التابعة لها إلى تكنوبروب ⁵. نموذج 120 يكشف من اشترى، لكنه لا يكشف من باع.

ما الذي يحصل عليه المشتري الجديد برأي جي بي مورغان؟

وفي الصباح نفسه، افتتح كريغ ماكدويل، محلل جي بي مورغان، تغطية السهم بتوصية «زيادة الوزن» (Overweight) وبهدف سعري عند 45 يورو، يقوم على مضاعف 28 ضعفاً للأرباح المقدرة قبل الفوائد والضرائب (EBIT) لعام 2028 ⁶⁷. وفي أساس هذا الهدف توقعات بنمو الإيرادات من 628 مليون يورو في 2025 إلى 1.66 مليار يورو في 2027، وارتفاع الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب من 136 مليون يورو إلى 810 ملايين يورو، وحصة يُقال إنها تبلغ 60% من سوق اختبار تقنيات الميمس العمودية (Vertical MEMS)، وطاقة إنتاجية تتيح بلوغ معدل إيرادات سنوي (Run Rate) بمقدار 1.6 مليار يورو بنهاية الربع الأول من عام 2027 ⁷.

الميزة في التقديرات لا في السعر

تسلّم جي بي مورغان بأن المضاعف يمنح السهم علاوة تقييمية على نظرائه من شركات المعدات الرأسمالية لأشباه الموصلات، ولا يمكن تبريره إلا إذا استمر ذلك النمو وثبتت تلك الهوامش ⁷. وكان توافق آراء المحللين عند توصية «شراء» قبل صدور المذكرة↗ ¹، فالميزة إذن في أن تصيب التقديرات، لا في السعر. ولا يُظهر أي إفصاح مسجل في أي مكان أن تيرادين باعت سهماً واحداً؛ أما الخروج من قاعة مجلس الإدارة فهو، رسمياً، لأسباب شخصية ³.

الحسم يوم 10 نوفمبر

تنشر تكنوبروب نتائج الربع الثالث في 10 نوفمبر، وهي أول التقارير الدورية التي ستختبرها الحصة الجديدة ¹. وثمة بابان يستحقان المراقبة: ما إذا كان صندوق Vector Line سيقدّم إفصاحاً جديداً وهو في طريقه إلى عتبة 5%، ومن سترسل تيرادين لشغل المقعد الذي تخلى عنه سميث ³. نُفذت الكتل التفاوضية عند قمة موجة صعود بلغت 204%. والآن، على أحدهم أن يقدّم نتائج الربع كما ينبغي.