Un fondo desconocido de Wyoming se hace con un 3% de Technoprobe fuera de mercado en lo más alto de una subida del 204%
Una comunicación a la Consob revela que un fondo privado con dirección en Wyoming cruzó un 3,18% de Technoprobe mediante bloques fuera de mercado por unos 1.300 millones de euros, días después de que el consejero delegado de Teradyne dejara el consejo y la misma mañana en que JPMorgan fijó un objetivo de 45 euros.
Vincent Jiang · 3 min read
Un bloque de mil millones de euros que jamás pisó el parqué
El 6 de octubre, alguien cruzó un 3% de Technoprobe sin que una sola orden pasara por Borsa Italiana. El formulario 120 de la Consob muestra a Geoffrey Duff Baldwin por encima del umbral de derechos de voto: un 3,18%, con 35,37 millones de acciones compradas fuera de mercado 1. Esa mañana, la acción cotizaba a 37,16 euros, un 204,43% más que en enero 1.
La mayor parte del bloque figura a nombre del fondo
La cuenta, al precio del día de la comunicación: 35,37 millones de acciones a 37,16 euros suman unos 1.300 millones de euros 1. Solo 54.000 de esos títulos están a nombre del propio Baldwin; 35,31 millones se canalizan a través de Vector Line Capital Fund II, LP 1. Nueve analistas ya tenían el valor en compra, con un precio objetivo medio de 42,11 euros 1.
El comprador es un formulario D en Jackson (Wyoming)
El fondo Vector Line Fund II está constituido en Delaware, mantiene una dirección en Water Cress Lane, en Jackson (Wyoming), y cuenta con exactamente dos presentaciones ante la SEC: un formulario D de aviso de oferta exenta fechado el 15 de mayo de 2026 y una enmienda del 17 de septiembre 2. Tres semanas después de esa enmienda, el fondo ya poseía un bloque de mil millones de euros del valor de test para la IA que ha triplicado su cotización este año.
El calendario tiene su filo. El 29 de septiembre, Greg Smith, presidente y consejero delegado de Teradyne desde 2023, dimitió de su puesto en el consejo de Technoprobe por motivos personales; solo permanecerá en el cargo hasta que se nombre a su sustituto. Era consejero no independiente y no tenía acciones 34. Teradyne adquirió su 10% en el marco de los acuerdos de 2023 que trasladaron su negocio de interfaces de dispositivos a Technoprobe 5. El formulario 120 dice quién compró. No dice quién vendió.
Lo que el dinero nuevo posee, según JPMorgan
Esa misma mañana, Craig McDowell, de JPMorgan, inició la cobertura con una recomendación de sobreponderación y un precio objetivo de 45 euros, apoyado en 28 veces el EBIT estimado para 2028 67. Detrás del objetivo hay unos ingresos que crecen de 628 millones de euros en 2025 a 1.660 millones en 2027; un EBIT ajustado que pasa de 136 a 810 millones; una cuota del 60% en el test de MEMS verticales —según sus propios cálculos— y capacidad para un ritmo anualizado de facturación de 1.600 millones de euros a finales del primer trimestre de 2027 7.
Los 45 euros de JPMorgan descansan en que el EBIT se multiplique por seis en dos años
- Ingresos
- EBIT ajustado
- Estimate
Data
| Ingresos | EBIT ajustado | |
|---|---|---|
| Ejercicio 2025 | €628m | €136m |
| 2026 est. (estimate) | €1,090m | €449m |
| 2027 est. (estimate) | €1,660m | €810m |
El filo está en las estimaciones, no en el precio
JPMorgan reconoce que el múltiplo incorpora una prima frente a las empresas comparables del sector de equipos de capital para semiconductores, y que solo se justifica si ese crecimiento y esos márgenes se sostienen 7. El consenso ya estaba en compra antes de que llegara la nota 1, así que el filo está en que las estimaciones se cumplan, no en el precio. Y en ningún registro presentado aparece Teradyne vendiendo una sola acción; la salida del consejo es, oficialmente, por motivos personales 3.
La subida ya se ha comido la mayor parte del potencial que veía el mercado
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Precio, 6 de octubre | €37.16 |
| Objetivo medio, 9 analistas (estimate) | €42.11 |
| Objetivo de JPMorgan (estimate) | €45.00 |
El 10 de noviembre lo decide
Technoprobe publica los resultados del tercer trimestre el 10 de noviembre, el primer informe contra el que se estrenará el nuevo bloque 1. Habrá que vigilar dos puertas: si Vector Line vuelve a notificar participaciones camino del 5% y a quién envía Teradyne a ocupar el sillón que dejó Smith 3. Los bloques se cruzaron en lo más alto de una subida del 204%. Ahora alguien tiene que dar la talla con el trimestre.
Deepdive
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