無名の米ワイオミング州ファンド、急騰204％の頂でテクノプローブ株3％を相対取得

気配板に載らぬ10億ユーロ級ブロック

10月6日、誰かがテクノプローブ株の3％を相対でクロスした。ボルサ・イタリアーナ（イタリア証券取引所）の気配板には注文が一つも出ていない。コンソブのフォーム120↗によると、ジェフリー・ダフ・ボールドウィン氏は議決権の3％届出基準を超える3.18％を保有し、相対で取得した3537万株を握っている¹。当日朝の株価は37.16ユーロで、年初来204.43％高だった¹。

大半はファンド名義

届出日の株価で計算すると、3537万株×37.16ユーロで約13億ユーロになる¹。このうちボールドウィン氏自身の名義は5万4000株にとどまり、3531万株はVector Line Capital Fund II LP名義だ¹。9人のアナリストがすでに「買い」評価をつけており、平均目標株価は42.11ユーロだった¹。

買い手の痕跡はワイオミング州ジャクソンのフォームDだけ

Vector Line Fund IIはデラウェア州設立で、住所を米ワイオミング州ジャクソンのウォータークレス・レーンに置く。米証券取引委員会（SEC）への届出は、2026年5月15日付のフォームD（免除対象オファリングの届出）↗と9月17日付の修正の2件しかない²。その修正から3週間後、同ファンドは年初から株価が3倍になったAI向けテスト株の10億ユーロ級ブロックを握っていた。

タイミングには引っかかるものがある。9月29日、2023年からテラダインの社長兼CEOを務めるグレッグ・スミス氏が、個人的な理由でテクノプローブの取締役を辞任した。後任が決まるまで在任する形だが、非独立取締役で株式は保有していなかった³⁴。テラダインの10％出資は、2023年に自社のデバイスインターフェース事業をテクノプローブへ移管した一連の契約に伴うものだ⁵。フォーム120には買い手が記されている。売り手は記されていない。

JPモルガンが示す「新規マネーの中身」

同じ朝、JPモルガンのクレイグ・マクドウェル氏は投資判断をオーバーウェイト（増持）で開始し、目標株価を45ユーロとした。2028年のEBIT（利息・税引前利益）推計の28倍を下敷きにした水準だ⁶⁷。その土台にあるのは、売上高が2025年の6億2800万ユーロから2027年に16億6000万ユーロへ増え、調整後EBITが1億3600万ユーロから8億1000万ユーロへ膨らむという見通し。垂直型MEMSテストで60％のシェアを握るという主張、そして2027年1～3月期末までに年16億ユーロのランレート（年換算の供給ペース）を賄える生産能力である⁷。

カギは株価ではなく推計の実現

JPモルガン自身も、この倍率には半導体製造装置の同業他社に比べたプレミアム（割高）が乗っていると認めており、その成長と利益率が実現して初めて正当化されるとしている⁷。アナリストのコンセンサス判断は、レポート公表前↗の段階ですでに「買い」だった¹。つまり、買い手の優位は株価の割安さではなく、推計の実現にある。だが、どの届出を見ても、テラダインが1株でも売却したことを示す記録はない。取締役会を去った理由は、公式にはあくまで個人的なものだ³。

決着は11月10日

テクノプローブは11月10日、第3四半期（7～9月期）決算を発表する。今回の新規ブロックが初めて値洗いされる決算だ¹。見るべき扉は2つある。Vector Lineが5％へ向かう過程で再び届け出るかどうか、そしてテラダインがスミス氏の残した椅子に誰を送り込むか³。ブロックは204％の急騰のてっぺんで成立した。次は誰かが、四半期の数字を届ける番だ。