204%涨势高点：无名怀俄明基金场外豪取Technoprobe 3%股份

一笔未在交易所留下痕迹的十亿欧元大宗交易

10月6日，有人完成了Technoprobe 3%股份的换手，意大利证券交易所的公开行情里没有出现一笔委托。意大利证监会（Consob）的120表格↗显示，杰弗里·达夫·鲍德温（Geoffrey Duff Baldwin）已越过表决权披露门槛，持股比例达3.18%，所持3537万股均系场外购得¹。当天早晨，该股报37.16欧元，较1月已上涨204.43%¹。

大部分股份登记在基金名下

按申报当日股价计算：3537万股，每股37.16欧元，约合13亿欧元¹。其中仅5.4万股登记在鲍德温个人名下，3531万股经由Vector Line Capital Fund II, LP持有¹。当时已有九位分析师给予该股“买入”评级，平均目标价为42.11欧元¹。

买家是谁：怀俄明州杰克逊的一纸D表格

Vector Line Fund II在特拉华州注册成立，登记地址位于怀俄明州杰克逊的Water Cress Lane，在美国证券交易委员会（SEC）恰好只有两份备案文件：一份是2026年5月15日提交的D表格豁免发行通知↗，另一份是日期为9月17日的修订文件²。而在那份修订文件三周之后，这家基金便持有一笔十亿欧元的大宗筹码，标的正是这只年内股价已涨至三倍的AI测试股。

这一时点颇为微妙。9月29日，自2023年起出任泰瑞达总裁兼CEO的格雷格·史密斯（Greg Smith）因个人原因辞去Technoprobe董事职务，将仅留任至继任者确定为止；他是非独立董事，且未持有股份³⁴。泰瑞达所持的10%股份，来自2023年将其设备接口业务转让给Technoprobe的一揽子协议⁵。120表格写明了买家是谁，却没有写明卖家是谁。

摩根大通：新资金买到了什么

同样在10月6日上午，摩根大通的克雷格·麦克道尔（Craig McDowell）首次覆盖Technoprobe，给予“增持”（Overweight）评级，目标价45欧元，对应28倍的2028年预期EBIT（息税前利润）⁶⁷。支撑这一目标价的预测包括：营收从2025年的6.28亿欧元增至2027年的16.6亿欧元；调整后EBIT从1.36亿欧元增至8.1亿欧元；号称占据60%份额的垂直MEMS测试市场；以及到2027年一季度末可支撑16亿欧元年化营收的产能⁷。

优势在预测，不在价格

摩根大通承认，这一估值倍数较半导体资本设备同业存在溢价，只有上述增长与利润率能够兑现，才站得住脚 ⁷。在这份研报发布之前↗，卖方一致评级已是“买入” ¹，因此优势在于预测能否兑现，而不在价格本身。而且，各处备案文件均无泰瑞达卖出股份的记录；退出董事会一事，官方口径是个人原因 ³。

11月10日见分晓

Technoprobe将于11月10日发布三季报，这是这笔新大宗仓位入市后要面对的第一份财报 ¹。有两扇门值得盯住：一是Vector Line会不会在向5%逼近途中再次披露持仓，二是泰瑞达派谁来填补史密斯留下的席位 ³。这批大宗交易，成交于204%涨幅的顶部。现在，得有人把这份季报兑现了。