Oracles OpenAI-Aufträge über 300 Milliarden Dollar: In Wisconsin läuft jetzt die Uhr

Die Oracle-Aktie gab am Mittwoch um 1,8 Prozent nach. Aterio, ein Anbieter von Infrastrukturdaten, hatte zuvor seine Analyse zu Project Lighthouse veröffentlicht↗ – zu dem Campus, den Vantage Data Centers in Port Washington im US-Bundesstaat Wisconsin für Oracle und OpenAI errichtet ¹. Das in Vancouver ansässige Unternehmen sieht ein erhebliches Risiko, dass der Standort mit 1,3 Gigawatt den von Oracle für die zweite Jahreshälfte 2027 angesetzten Start verpasst; nennenswerte Last hält es vor Mitte 2028 für unwahrscheinlich ²³. Am Bau liegt es nicht: Die Genehmigungen für das 15-Milliarden-Dollar-Projekt liegen vor, seit Dezember 2025 wird ununterbrochen gearbeitet, und Satellitenbilder zeigen zwei der vier Hallen mit geschlossener Außenhülle ²³.

Die Uhr für den Strom lief im August neu an

Der Campus kann erst ans Netz, wenn die American Transmission Co. (ATC) eine Hochspannungsanbindung gebaut hat – und das zugehörige Genehmigungsverfahren hat gerade wieder von vorn begonnen. Der erste Antrag von ATC lag zehn Monate in Prüfung, ehe die Public Service Commission of Wisconsin ihre Vollständigkeitsfeststellung am 6. August 2026 zurücknahm↗. Die Kommission begründete den Schritt damit, dass der Projektumfang nach der Antragstellung in Hunderten von Punkten geändert worden war; die Kommissare sprachen von einem „beweglichen Ziel“ ²⁴. Sowohl ATC als auch die Verbraucherschützer des Bundesstaates bezeichneten die einstimmige Rücknahme als ein Novum der letzten Jahrzehnte. Im September reichte ATC den Antrag neu ein – für ein Projekt im Umfang von 2,48 bis 2,72 Milliarden Dollar über sechs Countys mit bis zu fünf neuen Umspannwerken ⁵.

Die Herabstufung hat in Wisconsin ihren Preis

S&P hat Oracle am 9. Juli 2026 auf BBB- herabgestuft, nur eine Stufe über dem spekulativen Bereich. Das Ratinghaus verwies auf Capex von 90 bis 95 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2027 und ein prognostiziertes operatives Cash-Defizit von 42 Milliarden Dollar ⁶. Wenige Wochen später lehnte die Kommission ab, die Regeln von We Energies zu lockern. Diese verpflichten Oracle, ein Sicherheitsschreiben über 7 Milliarden Dollar zu stellen↗ – mit Kosten von mehr als 100 Millionen Dollar im Jahr; Grund: Jeder Bauherr mit einem Rating unter A- muss Sicherheiten stellen ⁷.

Oracle besitzt die Gebäude, die Kommission die Elektronen

Oracle kann die Hallen im eigenen Zeitplan schließen. Den Strom kann Oracle nicht terminieren. Der Auftragsbestand von 664 Milliarden Dollar ist binnen eines Jahres um 46 Prozent gestiegen; rund 300 Milliarden Dollar davon entfallen auf OpenAI. Die Hälfte soll innerhalb von 36 Monaten in Umsatz umgesetzt werden ⁶. Port Washington gehört zu den Campus, die für diesen Vertrag errichtet wurden ³⁷.

Im Basisszenario von Aterio erreicht der Standort etwa im Oktober 2028 die volle Kapazität. Ein 360-tägiges Prüfverfahren, wie es die Public Service Commission of Wisconsin nach Aterios Auswertung in jedem vergleichbaren großen Verfahren zu Übertragungsleitungen angesetzt hat, verschiebt den Termin auf April 2029 ². Die Gläubiger haben den Schwesterstandort bereits bepreist: Jupiter-Kredite über 18 Milliarden Dollar werden zu 89 bis 91 Cent je Dollar gehandelt ⁶.

Oracle versichert: Nichts ist ins Rutschen geraten

Am 24. September 2026 hat Oracle für Project Jupiter, seinen Campus in New Mexico, eine Erklärung zu höherer Gewalt übermittelt; damit ließen sich Mietzahlungen an den Bauherrn um bis zu drei Jahre aufschieben ²⁸. Das Unternehmen erklärt, Jupiter sei weiter im Zeitplan↗. Erklärungen zu höherer Gewalt „begründen für sich genommen weder eine Projektverzögerung noch eine Änderung der Erwartungen an die Auslieferung“, heißt es ⁸. Keiner der beiden Standorte werde etwas an der Guidance für das Geschäftsjahr 2027 ändern ⁶.

Oracle hat auf Anfragen zu den Ergebnissen von Aterio nicht reagiert ¹. Die Kommission hat ihrerseits nur entschieden, ob der Antrag von ATC geprüft werden kann – nicht über die Leitung selbst ².

Am 19. Oktober stellt sich die Weiche

Mit der zum 19. Oktober erwarteten Vollständigkeitsentscheidung beginnt eine gesetzliche Frist erneut zu laufen: 180 Tage in Aterios Basisszenario, 360 Tage im Verlängerungsszenario ². Der im Dezember anstehende Bericht zum zweiten Quartal des Geschäftsjahres zeigt dann, ob sich der Auftragsbestand im angekündigten Tempo in Umsatz verwandelt ⁶. Die Gebäude werden zuerst fertig.