Un expediente en Wisconsin dicta ahora los plazos de los 300.000 millones de Oracle ligados a OpenAI

Las acciones de Oracle cayeron un 1,8% el miércoles, después de que Aterio, una firma de datos sobre infraestructuras, publicara su análisis del proyecto Lighthouse↗, el campus que Vantage Data Centers construye para Oracle y OpenAI en Port Washington (Wisconsin) ¹. La firma, con sede en Vancouver, ve un riesgo material de que el emplazamiento de 1,3 gigavatios no alcance el arranque que Oracle prevé para el segundo semestre de 2027, y considera improbable una carga significativa antes de mediados de 2028 ²³. El proyecto, de 15.000 millones de dólares, no espera a la construcción: ya cuenta con los permisos, las obras avanzan sin interrupción desde diciembre de 2025 y las imágenes de satélite muestran dos de las cuatro naves ya cerradas ²³.

El reloj de la electricidad se reinició en agosto

El campus no puede funcionar hasta que American Transmission Co. construya una interconexión de alta tensión, y ese proceso de aprobación ha vuelto a empezar de cero. La primera solicitud de ATC estuvo diez meses en revisión antes de que la Comisión de Servicios Públicos de Wisconsin revocara su declaración de completitud el 6 de agosto de 2026↗, alegando cientos de cambios en el alcance del proyecto posteriores a la presentación; los miembros de la comisión lo describieron como un «objetivo móvil» ²⁴. Tanto ATC como el organismo estatal de defensa de los usuarios señalaron que aquella revocación, aprobada por unanimidad, era la primera en décadas, y ATC volvió a presentar la solicitud en septiembre para un proyecto de entre 2.480 y 2.720 millones de dólares en seis condados, con hasta cinco subestaciones nuevas ⁵.

La rebaja de calificación tiene un precio en Wisconsin

S&P rebajó a Oracle a BBB-, un escalón por encima del grado especulativo, el 9 de julio de 2026, citando un gasto de capital de entre 90.000 y 95.000 millones de dólares para su ejercicio fiscal de 2027 y un déficit operativo de caja previsto de 42.000 millones ⁶. Semanas después, la comisión se negó a suavizar las normas de We Energies que obligarían a Oracle a presentar una carta de garantía de 7.000 millones de dólares↗ con un coste superior a 100 millones al año, porque todo promotor con una calificación inferior a A- debe aportar garantías ⁷.

Oracle es dueña de los edificios; la comisión, de los electrones

Oracle puede cerrar sus naves cuando quiera. Lo que no puede es programar la electricidad. La cartera de pedidos de 664.000 millones de dólares, un 46% más en un año y con unos 300.000 millones ligados a OpenAI, está llamada a convertir la mitad en ingresos en un plazo de 36 meses ⁶, y Port Washington es uno de los campus levantados para sostener ese contrato ³⁷.

En su escenario base, Aterio le da al sitio plena capacidad hacia octubre de 2028; la revisión de 360 días que la Comisión de Servicios Públicos de Wisconsin aplicó en todos los grandes casos de transmisión comparables que Aterio examinó lo aplaza hasta abril de 2029 ². Los prestamistas ya han castigado al campus hermano: los préstamos de Júpiter, por 18.000 millones de dólares, cotizan a entre 89 y 91 centavos por dólar ⁶.

Oracle asegura que nada se ha retrasado

El 24 de septiembre de 2026, Oracle remitió una notificación de fuerza mayor por el proyecto Júpiter, su campus de Nuevo México, que podría aplazar hasta tres años los pagos de alquiler al promotor ²⁸. La compañía sostiene que Júpiter sigue según lo previsto↗, que las notificaciones de fuerza mayor «no establecen, por sí solas, un retraso del proyecto ni alteran las expectativas de entrega» ⁸ y que ninguno de los dos emplazamientos afectará a las previsiones del ejercicio fiscal de 2027 ⁶.

Oracle no respondió a las peticiones de comentario sobre las conclusiones de Aterio ¹. La comisión, por su parte, se ha pronunciado sobre si la solicitud de ATC era revisable, no sobre el fondo del asunto: la línea eléctrica ².

El 19 de octubre marca la bifurcación

La decisión sobre la completitud, esperada en torno al 19 de octubre, vuelve a poner en marcha el reloj legal: 180 días en el escenario base de Aterio y 360 en el de la prórroga ². El informe del segundo trimestre fiscal, que se publicará en diciembre, mostrará entonces si la cartera de pedidos se convierte al ritmo previsto ⁶. Los edificios estarán listos primero.