अब ओरेकल के $300 अरब के ओपनएआई बैकलॉग की घड़ी विस्कॉन्सिन की एक फाइल के इशारे पर चलेगी
एटेरियो का आकलन है कि ओरेकल की शुरुआत का लक्ष्य 2027 की दूसरी छमाही है, लेकिन पोर्ट वॉशिंगटन कैंपस में 2028 के मध्य से पहले कोई सार्थक बिजली आपूर्ति नहीं दिखेगी। $664 अरब के बैकलॉग में ओपनएआई वाले हिस्से का कैलेंडर अब बिल्डर के हाथ में नहीं, विस्कॉन्सिन पब्लिक सर्विस कमीशन के हाथ में है।
Vincent Jiang · 3 min read
ओरेकल के शेयर बुधवार को 1.8% गिरे। वजह बना इन्फ्रास्ट्रक्चर डेटा प्रोवाइडर एटेरियो का प्रोजेक्ट लाइटहाउस पर जारी विश्लेषण — वह कैंपस जिसे वैंटेज डेटा सेंटर्स ओरेकल और ओपनएआई के लिए विस्कॉन्सिन के पोर्ट वॉशिंगटन में बना रहा है 1. वैंकूवर स्थित कंपनी को गंभीर खतरा दिखता है कि 1.3 गीगावाट की यह साइट ओरेकल की 2027 की दूसरी छमाही वाली शुरुआत चूक जाएगी; सार्थक बिजली लोड 2028 के मध्य से पहले लगने की संभावना नहीं है 23. इस $15 अरब के प्रोजेक्ट की रफ्तार को निर्माण काम नहीं रोक रहा: अनुमतियां हाथ में हैं, काम दिसंबर 2025 से लगातार चल रहा है और सैटेलाइट इमेज में चार में से दो हॉल पूरी तरह ढके दिख रहे हैं 23.
बिजली की घड़ी अगस्त में फिर से चालू हुई
कैंपस तभी चल पाएगा जब अमेरिकन ट्रांसमिशन कंपनी (एटीसी) वहां तक हाई-वोल्टेज इंटरकनेक्शन बना देगी, और उस मंज़ूरी की प्रक्रिया अब सिरे से शुरू हो चुकी है। एटीसी का पहला आवेदन दस महीने तक विचाराधीन रहा। इसके बाद विस्कॉन्सिन पब्लिक सर्विस कमीशन ने 6 अगस्त 2026 को आवेदन को 'पूर्ण' मानने का अपना फैसला वापस ले लिया। कारण बताया गया — आवेदन दाखिल होने के बाद प्रोजेक्ट के दायरे में सैकड़ों बदलाव। आयुक्तों ने पूरे मामले को 'मूविंग टारगेट' यानी हर पल बदलता निशाना कहा 24. एटीसी और राज्य की बिजली उपभोक्ताओं की निगरानी करने वाली संस्था — दोनों — एकमत से हुई इस रद्दी को हाल के दशकों में पहली ऐसी कार्रवाई बताते हैं। इसके बाद एटीसी ने सितंबर में नया आवेदन दायर किया: $2.48–2.72 अरब का प्रोजेक्ट, छह काउंटियों में फैला हुआ, जिसमें पांच नए सबस्टेशन तक बन सकते हैं 5.
रेटिंग कटौती का बिल विस्कॉन्सिन में भी
एस एंड पी (S&P) ने 9 जुलाई 2026 को ओरेकल की रेटिंग घटाकर BBB- कर दी — यानी स्पेक्युलेटिव ग्रेड से ठीक एक पायदान ऊपर। एजेंसी ने वजह बताई: वित्त वर्ष 2027 का $90–95 अरब का पूंजीगत खर्च (capex) और अनुमानित $42 अरब का परिचालन नकदी घाटा 6. कुछ ही हफ्तों बाद कमीशन ने वी एनर्जीज के उन नियमों में कोई रियायत देने से इनकार कर दिया जिनके तहत ओरेकल को $7 अरब का सिक्योरिटी लेटर (letter of security) जमा कराना होगा, जिसकी सालाना कीमत $100 मिलियन से ज़्यादा बनती है। नियम यह है कि A- से नीचे रेटिंग वाले किसी भी डेवलपर को कोलैटरल जमा कराना पड़ता है 7.
इमारतें ओरेकल की, बिजली कमीशन की
हॉलों का ढांचा बंद करने की रफ्तार ओरेकल खुद तय कर सकता है। बिजली की तारीख उसके हाथ में नहीं है। $664 अरब का बैकलॉग एक साल में 46% बढ़ चुका है, जिसमें से करीब $300 अरब ओपनएआई से जुड़ा है। योजना इसका आधा हिस्सा 36 महीने में आमदनी में बदलने की है 6, और यह कॉन्ट्रैट निभाने के लिए बनाए जा रहे कैंपसों में पोर्ट वॉशिंगटन एक है 37.
ओरेकल की पिछली आठ तिमाहियों में से सात में पूंजीगत खर्च परिचालन नकद प्रवाह से आगे निकल गया
- पूंजीगत खर्च
- परिचालन नकद प्रवाह
Data
| पूंजीगत खर्च | परिचालन नकद प्रवाह | |
|---|---|---|
| तिमाही-4 2024 | $3.97B | $1.3B |
| तिमाही-1 2025 | $5.86B | $5.93B |
| तिमाही-2 2025 | $9.08B | $6.16B |
| तिमाही-3 2025 | $8.5B | $8.14B |
| तिमाही-4 2025 | $12.03B | $2.07B |
| तिमाही-1 2026 | $18.64B | $7.15B |
| तिमाही-2 2026 | $16.49B | $14.62B |
| तिमाही-3 2026 | $28.5B | $23.1B |
एटेरियो के बेस केस में साइट को पूरी क्षमता अक्टूबर 2028 के आसपास मिल जाएगी। लेकिन एटेरियो ने जितने भी इस तरह के बड़े ट्रांसमिशन केस देखे, उन हर एक में विस्कॉन्सिन पब्लिक सर्विस कमीशन को समीक्षा में 360 दिन लगे — उस रफ्तार से यह तारीख अप्रैल 2029 तक खिसक जाती है 2. लेंडर इसके सिस्टर कैंपस को पहले ही मार्क डाउन कर चुके हैं: जूपिटर के $18 अरब के लोन हर डॉलर के मुकाबले 89–91 सेंट पर कारोबार कर रहे हैं 6.
ओरेकल का दावा: कुछ भी खिसका नहीं
24 सितंबर 2026 को ओरेकल ने अपने न्यू मैक्सिको कैंपस प्रोजेक्ट जूपिटर पर फोर्स मेजर (force majeure) नोटिस भेजा, जिसके ज़रिए डेवलपर को देय किराया तीन साल तक टाला जा सकता है 28. कंपनी का कहना है कि जूपिटर तय समय पर ही है, फोर्स मेजर नोटिस "अपने आप में न तो प्रोजेक्ट की देरी साबित करते हैं और न ही डिलीवरी की उम्मीदें बदलते हैं" 8, और इनमें से कोई भी साइट वित्त वर्ष 2027 की गाइडेंस को प्रभावित नहीं करेगी 6.
एटेरियो के निष्कर्षों पर टिप्पणी के लिए भेजे गए अनुरोधों का जवाब ओरेकल ने नहीं दिया 1. कमीशन ने अपनी तरफ से अब तक सिर्फ इतना तय किया है कि एटीसी का आवेदन सुनवाई के लायक है या नहीं — पावर लाइन के मुख्य मुद्दे पर फैसला नहीं 2.
19 अक्टूबर: रास्ता यहीं बंटेगा
आवेदन को 'पूर्ण' मानने का जो फैसला 19 अक्टूबर के आसपास आने की उम्मीद है, उसके साथ ही कानूनी घड़ी फिर से चालू हो जाएगी: एटेरियो के बेस केस में 180 दिन, एक्सटेंशन केस में 360 दिन 2. इसके बाद दिसंबर में आने वाली वित्तीय दूसरी तिमाही की रिपोर्ट बताएगी कि बैकलॉग गाइडेंस के अनुरूप रफ्तार से आमदनी में बदल रहा है या नहीं 6. इमारतें तो पहले तैयार हो जाएंगी.
Deepdive
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