Календарь для $300 млрд заказов Oracle от OpenAI теперь у регулятора Висконсина

Акции Oracle в среду подешевели на 1,8% после того, как Aterio, поставщик данных об инфраструктуре, опубликовала анализ проекта Lighthouse↗ — кампуса, который Vantage Data Centers строит для Oracle и OpenAI в Порт-Вашингтоне (штат Висконсин) ¹. Компания из Ванкувера видит существенный риск, что площадка мощностью 1,3 ГВт не успеет к запуску во втором полугодии 2027 года, а значимую нагрузку получит не раньше середины 2028-го ²³. Проект за $15 млрд не буксует из-за стройки: разрешения на руках, работы идут непрерывно с декабря 2025 года, а на спутниковых снимках два из четырех корпусов уже под крышей ²³.

В августе часы энергоснабжения запустили заново

Кампус не заработает, пока American Transmission Co. (ATC) не построит высоковольтное присоединение к сети, а процедуру согласования пришлось начинать заново. Первую заявку ATC рассматривали десять месяцев, прежде чем комиссия по коммунальным услугам штата Висконсин 6 августа 2026 года отменила решение о полноте заявки↗, сославшись на сотни изменений, внесенных в масштаб проекта после подачи; члены комиссии сравнивали проект с «движущейся мишенью» ²⁴. И ATC, и организация по защите интересов плательщиков в штате назвали единогласную отмену первым подобным случаем за последние десятилетия, а в сентябре ATC подала заявку заново — на проект стоимостью $2,48–2,72 млрд в шести округах с числом новых подстанций до пяти ⁵.

У снижения рейтинга — своя цена в Висконсине

9 июля 2026 года S&P понизила рейтинг Oracle до BBB- — на одну ступень выше спекулятивного уровня, — сославшись на капитальные затраты в $90–95 млрд в 2027 финансовом году и прогнозируемый дефицит операционного денежного потока в $42 млрд ⁶. Несколько недель спустя комиссия отказалась смягчать правила We Energies, по которым Oracle придется предоставить гарантийное письмо на $7 млрд↗, обходящееся более чем в $100 млн в год: любой застройщик с рейтингом ниже A- обязан вносить обеспечение ⁷.

Корпуса принадлежат Oracle, электроны — комиссии

Oracle может достроить корпуса по собственному графику. Назначить сроки подачи электроэнергии она не может. Портфель заказов на $664 млрд за год вырос на 46%, а около $300 млрд в нем приходится на OpenAI. По плану половина портфеля должна превратиться в выручку в течение 36 месяцев ⁶, и Порт-Вашингтон — один из кампусов, возводимых под этот контракт ³⁷.

По базовому сценарию Aterio, площадка выйдет на полную мощность примерно к октябрю 2028 года; 360-дневный срок рассмотрения, который комиссия по коммунальным услугам штата Висконсин применяла во всех изученных Aterio сопоставимых делах о крупных линиях электропередачи, отодвигает эту дату на апрель 2029 года ². Кредиторы уже переоценили родственный кампус: кредиты Jupiter на $18 млрд торгуются по 89–91 цента на доллар ⁶.

Oracle утверждает, что задержек нет

24 сентября 2026 года Oracle направила уведомление о форс-мажоре по проекту Jupiter, своему кампусу в Нью-Мексико; такое уведомление может отсрочить арендные платежи застройщику на срок до трех лет ²⁸. Компания заявляет, что Jupiter идет по графику↗, что уведомления о форс-мажоре «сами по себе не устанавливают задержку проекта и не меняют ожиданий по срокам сдачи» ⁸, и что ни одна из двух площадок не затронет прогноз на 2027 финансовый год ⁶.

Oracle не ответила на запросы прокомментировать выводы Aterio ¹. Комиссия же, со своей стороны, вынесла решение лишь о том, подлежит ли заявка ATC рассмотрению, а не по существу дела о линии электропередачи ².

Развилка — 19 октября

Ожидаемое примерно 19 октября решение о полноте заявки заново запускает предусмотренный законом отсчет: 180 дней по базовому сценарию Aterio и 360 — по сценарию с продлением ². Затем декабрьский отчет за второй квартал финансового года покажет, конвертируется ли портфель заказов в выручку темпами, заложенными в прогноз ⁶. Первыми будут готовы здания.