威斯康星一纸案卷，如今决定甲骨文3000亿美元OpenAI订单的时间表

甲骨文股价周三下跌1.8%。此前，基础设施数据提供商Aterio发布了对“灯塔”项目（Project Lighthouse）的分析报告↗¹——该项目是Vantage Data Centers正在威斯康星州华盛顿港为甲骨文和OpenAI建设的园区。这家总部位于温哥华的公司认为，这座1.3吉瓦的园区存在赶不上甲骨文2027年下半年启用时间的重大风险，实质性负荷不太可能在2028年年中前出现²³。这个150亿美元的项目并没有卡在建设上：许可已经拿到，施工自2025年12月以来从未间断，卫星图像显示四栋机房楼中已有两栋完成围护封闭²³。

电力审批时钟8月重新起算

这座园区必须等American Transmission Co.（ATC）建成一条高压并网线路才能投运，而这条线路的审批程序已经推倒重来。ATC的首次申请经历了十个月审查，威斯康星州公共服务委员会随后于2026年8月6日撤销了完整性认定↗，理由是提交之后项目范围又改动了数百处；委员们形容这是个“移动靶”²⁴。ATC与该州代表电力用户利益的监督机构均表示，此次一致投票通过的撤销是近几十年来的第一次。ATC已于9月重新递交申请，项目投资24.8亿至27.2亿美元，横跨六个县，最多将新建五座变电站⁵。

评级下调在威斯康星有了标价

2026年7月9日，标普将甲骨文评级下调至BBB-，仅比投机级高一档，理由是甲骨文2027财年900亿至950亿美元的资本开支，以及预计420亿美元的经营性现金流缺口⁶。数周后，威斯康星州公共服务委员会拒绝放宽We Energies的相关规定：按这些规定，凡评级低于A-的开发商均须提供担保，甲骨文因此需开具70亿美元的担保函↗，每年成本超过1亿美元⁷。

机楼归甲骨文，电力归委员会

机房楼何时完成封闭，甲骨文自己说了算；电力何时接通，它说了不算。6640亿美元的在手订单过去一年增长46%，其中约3000亿美元与OpenAI相关；按计划，这些订单的一半要在36个月内转化为收入⁶，而华盛顿港正是为承接这份合同而建的园区之一³⁷。

在Aterio的基准情形下，该园区要到2028年10月前后才能实现满负荷；而在Aterio查阅的每一宗可比大型输电案件中，威斯康星州公共服务委员会实际使用的都是360天审查期，若按这一节奏推算，满负荷时点将推迟到2029年4月²。贷款机构已经给姊妹园区标出了价格：180亿美元的“朱庇特”项目（Project Jupiter）贷款，目前成交价在面值的89%至91%之间⁶。

甲骨文：没有任何延误

2026年9月24日，甲骨文就“朱庇特”项目发出不可抗力通知。“朱庇特”是甲骨文设在新墨西哥州的园区，这份通知可能让甲骨文把应付开发商的租金最长推迟三年²⁸。甲骨文表示，“朱庇特”项目仍在按计划推进↗，称不可抗力通知“本身并不构成项目延误，也不会改变交付预期”⁸，并称两个园区均不会影响2027财年业绩指引⁶。

对于Aterio的上述结论，甲骨文未回应置评请求¹。委员会方面迄今裁定的，只是ATC的申请能否进入审查，而非输电线路项目本身的实体问题²。

10月19日是分岔口

完整性裁定预计在10月19日前后出炉，届时法定审查时限将重新起算：按Aterio的基准情形为180天，延期情形下则为360天²。随后12月发布的财年第二季度财报，将显示在手订单是否正按指引节奏转化为收入⁶。楼会先建好。