ИИ Affirm одобряет тех, кого не видит FICO, но объяснить его правила пока никто не может

17 сентября Affirm запустила новый «мозг» на онлайн-кассах США: модель на базе архитектуры трансформера (transformer), обученная на данных об отдельных операциях за 14 лет↗. Вместо сводки, которую даёт трёхзначный балл, модель читает порядок и время событий в кредитной истории ¹⁴. Первая её задача — одобрять покупателей, которым старая система дала бы отказ, в том числе заёмщиков с почти пустой кредитной историей и без рейтинга FICO↗ ¹.

Воронку расширяют — при «сопоставимом риске» по версии компании

По данным Affirm, модель обеспечила на 3,4% больше завершённых покупок, чем в контрольной группе, при сопоставимом уровне риска; качество дополнительно выданных займов оказалось выше, чем при аналогичном расширении на прежних моделях ¹⁴. Результат заявлен самой компанией и не аудирован, а метрики убытков и состав заёмщиков, стоящие за ним, не опубликованы ².

Инвесторы, впрочем, уже всё заложили в цену. В день анонса акции подорожали на 5,5% на предполиминальных торгах↗ ²⁹, а аналитик Mizuho Дэн Долев допустил прибыль свыше $10 на акцию по GAAP к 2030 году↗ — примерно вдвое выше консенсус-прогноза и ориентира $3–4, установленного самим руководством; в этом сценарии бумаги стоят выше $200 ⁷.

Правила — лоскутное одеяло

Механизм одобрения заработал раньше, чем появились публичные правила, способные его объяснить. 6 мая 2025 года Бюро финансовой защиты потребителей (CFPB) заявило, что не станет в приоритетном порядке добиваться исполнения↗ принятого в 2024 году правила, приравнивающего BNPL-кредиторов (buy now, pay later — «купи сейчас, заплати потом») к эмитентам карт, и рассматривает его отмену ⁵. Affirm передаёт данные о платежах во все три национальных кредитных бюро; Klarna и Afterpay не сообщают о регулярных своевременных платежах ³. Одна и та же история платежей — два разных кредитных будущего, и выбирает между ними кнопка, которую покупатель нажал при оплате.

Сенаторы Элизабет Уоррен, Ричард Блументаль, Тэмми Дакворт и Мэзи Хироно потребовали от бюро ответов до 18 мая; в открытом доступе их до сих пор нет ³. FICO заявляет, что годичное исследование, проведённое совместно с Affirm, показало: новая модель компании сдвигает большинство рейтингов менее чем на 10 пунктов↗, однако охватывало оно лишь единственного кредитора, передающего данные добровольно ³. Та же компания, чей скоринг образца 1989 года используют 90% крупнейших кредиторов США ⁸, этой осенью начнёт поставлять кредиторам модели, учитывающие BNPL ³.

Убытки лягут на собственный баланс

Машину просят расширить воронку, которая и без того накалена. Выручка растёт как минимум на 29% год к году десять кварталов подряд ⁶, а объём транзакций (GMV) за четвёртый финансовый квартал вырос на 36%, до $14,1 млрд. Число транзакций увеличилось на 41%, до 53 млн, а средний чек снизился на 4% ¹².

Свой ограничитель для машины Макс Левчин формулирует так: «человек решает, на что стоит смотреть, а на что — нет» ⁴. Если математика риска даст сбой, убытки лягут на собственный баланс Affirm — в то время как поданная 23 января заявка на лицензию индустриального банка в Неваде всё ещё ждёт решения FDIC ², а просрочка по кредитным картам держится на максимуме за 15 лет ³.

Потери на стороне заёмщиков неизбежны при любом исходе. По данным ФРС, за минувший год услугами BNPL пользовались около 15% взрослых американцев, причём чаще — заёмщики с ограниченным доступом к кредитам ³. Безупречная история платежей покупателя Klarna по схеме четырёх платежей до кредитных бюро не доходит и потому не может помочь ни при ипотеке, ни при выдаче карты; первое объяснение новых правил приходит в виде письма об отказе или повышенной ставки ³.

Если же расчёты Affirm верны, их эффект будет накапливаться как сложный процент — на заёмщиках, которых скоринг образца 1989 года помечает как невидимок ². Какой сценарий сбудется, покажут первый полный кредитный цикл, ответы бюро и осенний запуск моделей FICO ³.