AMD a acheté 12 gigawatts de demande d'OpenAI et de Meta avec 320 millions d'actions à un centime
Lisa Su parcourt cette semaine Taïwan et la Corée du Sud pour y réserver des wafers, du packaging et de la mémoire trois à cinq ans à l'avance, face à une demande qui, dit-elle, dépasse déjà l'offre. Cette demande a été achetée avec des bons de souscription (warrants) : jusqu'à 320 millions d'actions AMD à un centime chacune pour OpenAI et Meta, et le dernier palier de cours, à 600 dollars, est déjà franchi.
Vincent Jiang · 3 min read
Lisa Su réserve l'usine trois à cinq ans à l'avance
La demande qui a mené Lisa Su chez ses fournisseurs taïwanais ne s'est pas gagnée sur le seul prix : une partie a été achetée avec 320 millions d'actions AMD à un centime chacune 1. Mardi, à Taipei, elle a déclaré qu'AMD augmentera « sensiblement » l'offre en 2027, car « la demande est même supérieure à notre offre » 23.
La planification, qui se limitait hier à un ou deux ans d'avance, s'étend désormais sur trois à cinq, et AMD a besoin de davantage de capacités en wafers avancés pour suivre 2. Un investissement de plus de 10 milliards de dollars à Taïwan reste sur les rails 4.
Les puces MI450 sont entrées en production chez TSMC au troisième trimestre, en gravure 2 nm avec packaging CoWoS, pour des volumes croissants jusqu'en 2027 4. Lisa Su se rend ensuite en Corée du Sud, où Samsung doit fournir la mémoire HBM4 des GPU de nouvelle génération d'AMD 24.
Douze gigawatts payés en actions
En octobre 2025, AMD a émis au profit d'OpenAI un bon de souscription portant sur 160 millions d'actions au maximum, au prix de 0,01 dollar ; Meta en a reçu un identique en février 2026 15. Les actions se débloquent par tranches à mesure que chaque client achète des GPU Instinct, la première à un gigawatt et la dernière seulement à six, avec des paliers de cours qui grimpent jusqu'à 600 dollars 15.
Le titre a clôturé pour la première fois au-dessus de 600 dollars le 21 septembre et cote autour de 634 dollars, soit une capitalisation de 1 030 milliards de dollars, à environ 161 fois les bénéfices 56. Rien ne s'est encore débloqué : au 27 juin, date du dernier dépôt réglementaire, aucune action n'avait été acquise au titre des bons 15.
La livraison du premier gigawatt doit démarrer au second semestre 15.
3,2 millions de dollars à l'entrée, environ 200 milliards à la sortie
Une fois exercés en totalité, les bons ajoutent 320 millions d'actions à une base d'environ 1,63 milliard, soit une progression de 19,6 % du nombre actuel d'actions, pour environ 3,2 millions de dollars décaissés 1. Entre 600 et 630 dollars l'action, ce papier vaut entre 192 et 202 milliards de dollars 1. Sur ce nombre d'actions élargi, environ une action AMD sur six serait adossée à un bon de commande.
Lisa Su situe le chiffre d'affaires par gigawatt « en dizaines de milliards » de dollars, ce qui fait au moins 120 milliards de dollars de ventes pour 12 gigawatts, à comparer aux 16,6 milliards de dollars dégagés par les centres de données sur l'ensemble de l'année 2025 5. Au trimestre clos en juin, le chiffre d'affaires du groupe a atteint 11,5 milliards de dollars, en hausse de 50 % 7.
Le chiffre d'affaires d'AMD a plus que doublé en dix trimestres
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T1 24 | $5.5B |
| T2 24 | $5.8B |
| T3 24 | $6.8B |
| T4 24 | $7.7B |
| T1 25 | $7.4B |
| T2 25 | $7.7B |
| T3 25 | $9.2B |
| T4 25 | $10.3B |
| T1 26 | $10.3B |
| T2 26 | $11.5B |
Si les deux bons à un centime se débloquent, OpenAI et Meta détiendraient environ une action AMD sur six
- Actions en circulation1,630M83.6%
- Bon OpenAI160M8.2%
- Bon Meta160M8.2%
Data
| Part | Millions d'actions AMD | Share |
|---|---|---|
| Actions en circulation | 1,630M | 83.6% |
| Bon OpenAI | 160M | 8.2% |
| Bon Meta | 160M | 8.2% |
Les bulls voient dans la dilution une bonne affaire
La directrice financière Jean Hu a qualifié l'accord conclu avec OpenAI de « très relutif » pour le bénéfice par action non-GAAP 5. Stifel a relevé son objectif de cours de 635 à 700 dollars, rejoignant Rosenblatt et Cantor ; pour l'analyste Ruben Roy, le frein viendra de la capacité de l'écosystème et de l'offre de DRAM, non de la demande 6.
Mais AMD n'a racheté que pour 221 millions de dollars d'actions au premier semestre, très loin de quoi absorber la dilution 5, et les investisseurs s'inquiètent déjà de surcapacité, de montée de la dette et de revers réglementaires 3. Si les gigawatts se concrétisent, la dilution est le prix de la croissance ; s'ils tardent, les capacités réservées des années à l'avance tourneront à vide.
Le déblocage des bons, pas le guidance, comme juge de paix
Les résultats du trimestre clos en septembre devraient, selon Stifel, dépasser les attentes et s'accompagner d'un relèvement du guidance, avec les premiers revenus générés par le MI450 6. Mais la ligne la plus révélatrice se trouvera dans le prochain 10-Q : la première tranche d'actions à un centime a-t-elle commencé à se débloquer 5 ?
Les détenteurs d'un titre valorisé 161 fois ses bénéfices assurent ainsi les deux bouts de l'opération ; OpenAI et Meta, dont les bons de souscription courent jusqu'en 2030 et 2031, gardent, eux, l'option dans tous les cas 56. Les actions à un centime ne se mueront en dilution réelle que le jour où le premier gigawatt sera livré.
Deepdive
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