AMD、オープンAIとメタの需要12ギガワットを1セント株3億2000万株で獲得

スーCEO、3~5年先の生産能力を確保

台湾を回るリサ・スーCEOのサプライチェーン(供給網)巡りを支える需要は、価格だけで勝ち取ったものではない。その一部は、1株1セントの米AMD株3億2000万株で買い取った ¹。スーCEOは火曜日、台北でAMDが2027年に供給を「大幅に増やす」と表明↗した。「需要は当社の供給をさらに上回っている」ためだ ²³。

従来は1~2年先だった生産計画の期間は、いまは3~5年に伸びている。需要に追いつくには、より先端的なウェハー能力がさらに必要だ ²。台湾での100億ドル超の投資は計画通り進んでいる ⁴。

MI450は第3四半期、TSMC(台湾積体電路製造)の2ナノメートル工程とCoWoSパッケージで生産を開始↗し、数量は2027年にかけて増えていく ⁴。スーCEOの次の訪問先は韓国で、サムスン電子がAMDの次世代GPU向けにHBM4メモリーを供給する見通しだ ²⁴。

12ギガワットの代金、支払いは自社株

2025年10月、AMDはオープンAIに、行使価格1セント(0.01ドル)で最大1億6000万株を取得できる新株予約権を発行↗した。メタにも2026年2月に同条件のものが発行された ¹⁵。株式は、各顧客がInstinct GPUを購入する進捗に応じて段階的に確定する。最初の区切りは1ギガワット、最後は6ギガワットに達した時点で、株価条件は最高600ドルまで段階的に引き上がる ¹⁵。

AMD株は9月21日、終値で初めて600ドルを超え、直近は634ドル近辺で推移する。時価総額約1兆300億ドル、株価収益率(PER)は約161倍だ ⁵⁶。確定した株はまだない。6月27日付のSEC(米証券取引委員会)提出書類↗では、予約権で得られる株式は1株も確定していなかった ¹⁵。

最初の1ギガワットは2026年下半期に出荷開始する予定だ ¹⁵。

入るのは320万ドル、出るのは約2000億ドル

両ワラントをすべて行使すると、約16億3000万株の発行済み株式に3億2000万株が加わる↗。現在の株式数から19.6%の増加で、会社が受け取る現金は約320万ドルで済む ¹。1株600~630ドルで計算すると、この株式の価値は1920億~2020億ドルになる ¹。株式数が膨らんだ後では、AMD株の約6株に1株が発注の見返りとして発行されたものという計算だ。

スーCEOは1ギガワット当たりの売上高を「2桁の10億ドル規模」(100億ドル以上)と説明する。この水準であれば、12ギガワットで少なくとも1200億ドルの売上高になる計算で、2025年通年のデータセンター向け売上高(166億ドル)を大きく上回る ⁵。グループ全体の売上高は6月期に115億ドルと、前年同期比50%増となった ⁷。

強気筋は株主希薄化を「割に合う代償」とみる

ジーン・フーCFOはオープンAIとの取引について、Non-GAAPベースの1株当たり利益(EPS)に「極めて大きな押し上げ効果」があると評価した ⁵。スティフェルは目標株価を635ドルから700ドルに引き上げ↗てローゼンブラットやカンターと並び、アナリストのルーベン・ロイ氏は、ブレーキになるのは需要ではなく、エコシステムの生産能力とDRAMの供給だとみる ⁶。

だが、AMDが上期に自社株買いで消却したのはわずか2億2100万ドル分で、希薄化分を買い戻すには程遠い ⁵。投資家の間ではすでに、生産能力の過剰、負債の増加、規制上の逆風への懸念が広がっている ³。ギガワット級の需要が実現すれば、希薄化は成長の代償だ。ずれ込めば、数年先まで押さえた生産能力が遊んでしまう。

見るべきは業績予想ではなくワラントの確定

7~9月期決算の発表が近い。スティフェルは、市場予想を上回る内容に業績予想の引き上げが加わるとみており、MI450の売上高も初めて計上される見通しだ ⁶。ただ、より多くを物語るのは次の四半期報告書(10-Q)の一節である。1セント株の第1回分の確定が始まったかどうか ⁵。

PER161倍の銘柄を抱える株主が、この取引の両側を引き受けている。一方のオープンAIとメタは2030年と2031年まで有効なワラントを握り、どちらに転んでも選択肢を残す ⁵⁶。1セント株は、最初の1ギガワット分が出荷されるその日に、現実の希薄化と化す。