AMD compra 12 gigawatts de demanda da OpenAI e da Meta com 320 milhões de ações de um centavo
Lisa Su está nesta semana em Taiwan e na Coreia do Sul para reservar, com três a cinco anos de antecedência, wafers, encapsulamento e memória — diante de uma demanda que, segundo ela, já supera a oferta. Essa demanda foi comprada com warrants: até 320 milhões de ações da AMD a um centavo de dólar cada, para a OpenAI e a Meta, e o último gatilho de preço, de US$ 600, já foi superado.
Vincent Jiang · 3 min read
Su reserva a fábrica com três a cinco anos de antecedência
A demanda por trás da turnê de Lisa Su pela cadeia de suprimentos em Taiwan não foi conquistada apenas pelo preço: parte dela foi comprada com 320 milhões de ações da AMD a um centavo cada 1. Em Taipei, na terça-feira, ela afirmou que a AMD vai aumentar "substancialmente" a oferta em 2027, porque "a demanda é ainda maior do que a nossa oferta" 23.
O planejamento, que antes cobria um a dois anos à frente, agora se estende por três a cinco, e a AMD precisa de mais capacidade avançada de wafers para acompanhar o ritmo 2. Um investimento de mais de US$ 10 bilhões em Taiwan segue conforme o previsto 4.
Os chips MI450 entraram em produção na TSMC, em 2 nm e com encapsulamento CoWoS, no terceiro trimestre, com o volume crescendo ao longo de 2027 4. O próximo destino de Su é a Coreia do Sul, onde a Samsung deve fornecer memória HBM4 para as GPUs de próxima geração da AMD 24.
A fatura em ações dos 12 gigawatts
Em outubro de 2025, a AMD emitiu para a OpenAI um warrant de até 160 milhões de ações a US$ 0,01; a Meta recebeu um equivalente em fevereiro de 2026 15. As ações entram em vesting em tranches, conforme cada cliente compra GPUs Instinct — a primeira em um gigawatt e a última somente em seis —, com gatilhos de preço da ação que sobem até US$ 600 15.
O papel fechou acima de US$ 600 pela primeira vez em 21 de setembro e negocia perto de US$ 634 — uma companhia de US$ 1,03 trilhão de valor de mercado, a cerca de 161 vezes o lucro 56. Nada entrou em vesting: no registro de 27 de junho, nenhuma ação dos warrants havia sido obtida 15.
O primeiro gigawatt deve começar a ser entregue ainda neste semestre 15.
Entram US$ 3,2 milhões, saem cerca de US$ 200 bilhões
Exercidos por completo, os warrants somam 320 milhões de ações a uma base de cerca de 1,63 bilhão — uma expansão de 19,6% sobre o total atual — em troca de cerca de US$ 3,2 milhões em caixa 1. A US$ 600 ou US$ 630 por ação, o papel vale de US$ 192 bilhões a US$ 202 bilhões 1. No total ampliado de ações, cerca de uma em cada seis ações da AMD estaria atrelada a um pedido de compra.
Su coloca a receita por gigawatt "na casa das dezenas de bilhões" de dólares. Nessa conta, os 12 gigawatts representam pelo menos US$ 120 bilhões em vendas — contra US$ 16,6 bilhões de receita de data centers em todo o ano de 2025 5. A receita consolidada chegou a US$ 11,5 bilhões no trimestre de junho, alta de 50% 7.
Receita da AMD mais que dobra em dez trimestres
Data
| Receita | |
|---|---|
| 1T24 | $5.5B |
| 2T24 | $5.8B |
| 3T24 | $6.8B |
| 4T24 | $7.7B |
| 1T25 | $7.4B |
| 2T25 | $7.7B |
| 3T25 | $9.2B |
| 4T25 | $10.3B |
| 1T26 | $10.3B |
| 2T26 | $11.5B |
Se os dois warrants de um centavo entrarem em vesting, OpenAI e Meta teriam cerca de uma em cada seis ações da AMD
- Ações em circulação1,630M83.6%
- Warrant da OpenAI160M8.2%
- Warrant da Meta160M8.2%
Data
| Part | Milhões de ações da AMD | Share |
|---|---|---|
| Ações em circulação | 1,630M | 83.6% |
| Warrant da OpenAI | 160M | 8.2% |
| Warrant da Meta | 160M | 8.2% |
Para os altistas, a diluição é um bom negócio
A diretora financeira Jean Hu chamou o acordo com a OpenAI de "altamente acretivo" para o lucro por ação no padrão não-GAAP 5. O Stifel elevou seu preço-alvo de US$ 635 para US$ 700, igualando os de Rosenblatt e Cantor; para o analista Ruben Roy, o freio é a capacidade do ecossistema e o fornecimento de DRAM, não a demanda 6.
Mas a AMD retirou de circulação apenas US$ 221 milhões em ações no primeiro semestre — nem de longe o suficiente para compensar a diluição 5 —, e investidores já se preocupam com excesso de capacidade, endividamento crescente e reveses regulatórios 3. Se os gigawatts se concretizarem, a diluição será o preço do crescimento; se atrasarem, a capacidade reservada com anos de antecedência ficará ociosa.
O placar é o vesting, não o guidance
Os resultados do trimestre de setembro chegam com o Stifel esperando números acima do consenso e elevação das projeções, trazendo as primeiras receitas do MI450 6. A linha mais reveladora, porém, estará no próximo 10-Q: saber se a primeira tranche de ações de um centavo começou a entrar em vesting 5.
Os detentores de um papel negociado a 161 vezes o lucro estão bancando as duas pontas da operação. A OpenAI e a Meta, com warrants que correm até 2030 e 2031, mantêm a opção em qualquer cenário 56. As ações de um centavo viram diluição real no dia em que o primeiro gigawatt for entregue.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
