AMD купила 12 ГВт спроса OpenAI и Meta за 320 млн акций по центу

Су бронирует фабрики на три–пять лет вперёд

Спрос, ради которого Лиза Су объезжает тайваньскую цепочку поставок, выигран не только ценой: часть его попросту куплена — 320 млн акций AMD по центу за штуку ¹. Во вторник в Тайбэе она заявила, что AMD «существенно увеличит» поставки в 2027 году↗, поскольку «спрос ещё выше, чем наше предложение» ²³.

Горизонт планирования, прежде составлявший один–два года, теперь растянулся до трёх–пяти лет, и чтобы поспевать, AMD нужны дополнительные мощности по выпуску передовых пластин ². Инвестиции на Тайване объёмом более $10 млрд идут по графику ⁴.

В третьем квартале чипы MI450 пошли в производство на TSMC — по 2-нм техпроцессу с корпусированием CoWoS↗, объёмы будут наращиваться вплоть до конца 2027 года ⁴. Следующий пункт маршрута Су — Южная Корея, где Samsung должна поставлять память HBM4 для графических процессоров AMD следующего поколения ²⁴.

Счёт за 12 ГВт — в акциях

В октябре 2025 года AMD выдала OpenAI варрант на приобретение до 160 млн акций по $0,01 за штуку↗; в феврале 2026 года такой же получила Meta ¹⁵. Акции поступают траншами по мере закупок каждым клиентом ускорителей Instinct: первый — при 1 ГВт, последний — только при 6 ГВт, а ценовые барьеры, привязанные к курсу акций, поднимаются до $600 ¹⁵.

Акция впервые закрылась выше $600 21 сентября и торгуется около отметки $634; капитализация компании — $1,03 трлн при P/E около 161 ⁵⁶. Ни одна акция пока не поступила: согласно отчётности от 27 июня↗, права на акции по варрантам ещё не заработаны ¹⁵.

Отгрузки первого гигаватта должны начаться до конца текущего полугодия ¹⁵.

$3,2 млн на входе, около $200 млрд на выходе

При полном исполнении варранты добавят 320 млн акций к базе примерно в 1,63 млрд↗ — рост нынешнего числа бумаг на 19,6% — за какие-то $3,2 млн деньгами ¹. При цене от $600 до $630 за акцию эти бумаги стоят от $192 млрд до $202 млрд ¹. В разросшейся капитализации примерно каждая шестая акция AMD окажется обеспеченной заказом покупателя.

Лиза Су оценивает выручку с одного гигаватта «десятками миллиардов долларов» — значит, 12 ГВт сулят AMD минимум $120 млрд продаж против $16,6 млрд выручки сегмента дата-центров за весь 2025 год ⁵. Консолидированная выручка компании в июньском квартале достигла $11,5 млрд — рост на 50% ⁷.

«Быки» считают разводнение выгодной сделкой

Финансовый директор Жан Ху назвала сделку с OpenAI «существенно аккретивной» для прибыли на акцию по показателям вне GAAP ⁵. Брокер Stifel повысил целевую цену с $635 до $700↗ — на том же уровне, что Rosenblatt и Cantor; аналитик Рубен Рой считает, что тормозом будет не спрос, а мощности экосистемы и предложение памяти DRAM ⁶.

Однако в первом полугодии AMD выкупила акций лишь на $221 млн — этого категорически недостаточно, чтобы перекрыть разводнение ⁵, к тому же инвесторы уже опасаются избытка мощностей, роста долга и проблем с регуляторами ³. Если гигаватты состоятся, разводнение — цена роста; если сроки сдвинутся, мощности, забронированные на годы вперёд, будут простаивать.

Показатель успеха — не прогнозы, а поступление акций

Когда AMD отчитается за сентябрьский квартал, Stifel ждёт, что компания превысит консенсус и поднимет прогноз; в самой отчётности впервые появится выручка от MI450 ⁶. Но куда более показательная строка — в следующем отчёте 10-Q: начал ли поступать первый транш акций по одному центу ⁵.

Держатели бумаги с P/E 161 фактически страхуют обе стороны сделки; OpenAI и Meta с варрантами до 2030 и 2031 годов сохраняют опцион при любом исходе ⁵⁶. Акции за один цент станут реальным разводнением в день отгрузки первого гигаватта.