AMD以3.2亿股“一美分股票”买下OpenAI和Meta的12吉瓦需求

苏姿丰提前三到五年预订工厂产能

苏姿丰此番走访台湾供应链，背后的需求并非仅靠价格赢得：其中一部分，是用3.2亿股AMD股份、每股一美分买下的¹。周二在台北，她表示AMD将在2027年“大幅增加”供给↗，理由是“需求甚至高于我们的供给”²³。

AMD的规划周期过去是一到两年，如今拉长到三到五年，公司需要更多先进晶圆产能才能跟上²。一笔超过100亿美元的台湾投资仍在按计划推进⁴。

MI450芯片已于第三季度在台积电投产，采用2纳米制程和CoWoS封装↗，产量到2027年将逐步放量⁴。苏姿丰的下一站是韩国，三星将向AMD的下一代GPU供应HBM4内存²⁴。

12吉瓦需求的股权账单

2025年10月，AMD向OpenAI发行认股权证，至多1.6亿股，行权价每股0.01美元↗；2026年2月，Meta也获得一份条款相同的权证¹⁵。股份随两家客户采购Instinct系列GPU分批归属：首批对应1吉瓦，最后一批要到6吉瓦，股价门槛逐级抬升，最高600美元¹⁵。

AMD股价9月21日首次收于600美元上方，目前交投于634美元附近，公司市值1.03万亿美元，市盈率约161倍⁵⁶。目前尚无任何股份归属：截至6月27日的申报文件↗显示，还没有一股权证股份获得归属¹⁵。

首个吉瓦预计今年下半年开始出货¹⁵。

进账320万美元，让渡约2000亿美元

若权证全部行权，AMD将在约16.3亿股的股本基础上新增3.2亿股↗，总股本较目前扩大19.6%，而公司收到的现金只有约320万美元¹。按每股600美元至630美元计算，这批股份价值1920亿美元至2020亿美元¹。扩大后的股本中，大约每六股AMD就有一股背后挂着一张采购订单。

苏姿丰估计，每吉瓦对应的收入在“数百亿美元”量级，照此计算，12吉瓦至少带来1200亿美元销售额——相比之下，AMD 2025年全年的数据中心收入为166亿美元⁵。今年第二季度，AMD整体收入达115亿美元，同比增长50%⁷。

多头：稀释是笔划算的买卖

AMD首席财务官Jean Hu称，与OpenAI的这笔交易对非GAAP每股收益“高度增厚”⁵。斯蒂费尔（Stifel）将目标价从635美元上调至700美元↗，与罗森布拉特（Rosenblatt）和坎托（Cantor）给出的目标价持平；分析师鲁本·罗伊（Ruben Roy）则认为，制约来自生态系统产能和DRAM供应，而非需求⁶。

但AMD上半年仅回购了2.21亿美元的股票，远不足以把稀释的股份买回来⁵；投资者则已开始担忧产能过剩、债务攀升和监管层面的挫折³。吉瓦订单若能落地，稀释就是增长的代价；若向后推迟，提前数年锁定的产能便会闲置。

记分牌看归属，不看业绩指引

AMD三季度财报即将出炉，斯蒂费尔预计业绩将超预期、指引也将上调，本季还将首次计入MI450芯片的收入⁶。更能说明问题的一行藏在下一份10-Q季报里：首个“一美分股份”批次是否已开始归属⁵。

以161倍市盈率持股的投资者，正在为这笔交易的两端兜底；OpenAI和Meta手中的认股权证分别要到2030年和2031年才到期，无论哪种情形都握有选择权⁵⁶。待到首个吉瓦出货之日，一美分股票便会变成实实在在的稀释。