«أمفينول» تسجل طلبات بقيمة 10.7 مليار دولار.. ونموذجها 10-Q يقول إن 24 من نقاط نموها الـ55 اشتُريت

جاء الربع المنتهي في يونيو لدى أمفينول مفصّلاً على مقاس علاوة تقييم: مبيعات 8.76 مليار دولار بنمو سنوي 55%، وطلبات 10.7 مليار دولار تعني نسبة طلبات إلى فوترة (Book-to-Bill) عند 1.23 إلى 1، وربحية سهم معدلة قدرها 1.35 دولار بارتفاع 67% ¹. وحتى الأول من أكتوبر كان السهم أدنى من قمته القياسية بـ3.2%، بعد صعوده 4.9% خلال الربع الماضي، بينما هبط سهم «فلكس» 18% وخسر «كورنينغ» 19.4% ³. السوق يدفع لصانع الوصلات ثمن استقرار لم تعد تُظهره شركات مجاورة لقطاع الذكاء الاصطناعي.

قال رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي آدم نورويت في مؤتمر لبنك سيتي إنه لا يجري مقابلات، وإن أمفينول لا تعلن أياً من التزامات عملائها، بما في ذلك الطلبات طويلة الأجل غير القابلة للإلغاء ³⁴. أما الحساب الأكثر تفصيلاً الذي تقدمه الشركة عن نفسها للجمهور فهو جدول تسوية وارد في نموذجها 10-Q↗.

الجدول يقول إن 24 من نقاط النمو الـ55 اشتُريت

ينقسم الرقم المعلن البالغ 55% إلى 30 نقطة نمو عضوي، و24 نقطة من الاستحواذات، ونقطة واحدة من أثر العملة؛ أي أن نحو نصف النمو اشتُري ². ويشمل الدخل التشغيلي، بحسابه وفق المبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (GAAP) وبصيغته المعدلة على حد سواء، استرداداً صافياً بقيمة 80 مليون دولار (0.04 دولار للسهم) لرسوم جمركية بموجب قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA)، وهو مبلغ لمرة واحدة يقع داخل هامش معدل نسبته 29.8%، فيما تفترض توقعات الربع الثالث عدم تكراره ¹².

وللشراء تمويله. ففي 9 يناير 2026 أُغلقت صفقة استحواذ أمفينول على أنشطة التوصيل والكابلات لدى «كوم سكوب» (CommScope) ². واستوعبت استحواذات النصف الأول 10.68 مليار دولار من النقد، وبلغ إجمالي الدين 18.8 مليار دولار مقابل 8.1 مليار قبل عام، فيما قفزت مصروفات الفائدة الربعية إلى أكثر من ضعفيها، إلى 213.7 مليون دولار من 80.9 مليون دولار ²⁵.

المحرك العضوي يتباطأ.. والرقم المعلن يصمد

ثلاثة أرباع منتهية في يونيو تروي القصة: نمو معلن بنسبة 18% ونمو عضوي بنسبة 11% في عام 2024، ثم 57% و41% في 2025، و55% و30% اليوم ²⁵⁶. قطاع حلول الاتصالات، الذي يحمل مكاسب الذكاء الاصطناعي ويمثل نحو 62% من المبيعات، هبط نموه العضوي من 78% إلى 42% ²⁵. أما تقنية المعلومات واتصالات البيانات وحدها فشكّلت 43% من مبيعات الشركة، بنمو 89% على أساس سنوي، منها 63% نمواً عضوياً ⁸. الطلب حقيقي، لكنه يتباطأ في الوقت الذي يصمد فيه الرقم المعلن، لأن نطاق الأعمال المُستحوَذ عليها يسدّ الفجوة.

الصفقات تدرّ ثمارها.. وأرقام المقارنة تبقى مجمّلة حتى 2027

الصفقات ليست مناورة. فأمفينول تتوقع الآن أن تضيف كوم سكوب 4.6 مليارات دولار إلى مبيعات 2026 و0.30 دولار إلى ربح السهم المعدل، ارتفاعاً من 4.1 مليارات دولار و0.15 دولار عند الإعلان عن الصفقة ¹. وشحنت كوم سكوب ما يزيد قليلاً على 1.2 مليار دولار في الربع المنتهي في يونيو ⁸. وعند 26.4 مضاعفاً للأرباح المتوقعة، يبقى سهم أمفينول أرخص من سهم كورنينغ المتداول عند 36.6 مضاعفاً ³.

لكن العقبة هي التوقيت. فقد أُغلقت صفقة كوم سكوب في 9 يناير 2026، ومن ثمّ تبقى خارج قاعدة مبيعات العام السابق حتى الربع المنتهي في ديسمبر 2026، وتظل نقاط الاستحواذ قائمة حتى الربع المنتهي في سبتمبر، وفق توجيهات نمو تتراوح بين 50% و52%↗ ¹². وتدخل المبيعات المُستحوَذ عليها قاعدة المقارنة اعتباراً من الربع المنتهي في يناير 2027، حين يتقارب النمو المعلن مع النمو العضوي في غياب صفقات جديدة ².

التقسيم العضوي للربع المنتهي في سبتمبر هو الفيصل

تتوقع أمفينول للربع المنتهي في سبتمبر مبيعات تتراوح بين 9.3 و9.4 مليار دولار، بنمو يتراوح بين 50% و52% ¹. ويُكشَف التقسيم العضوي داخل هذه التوجيهات مع صدور بيان نتائج الربع الثالث أو نموذج 10-Q في موعد أقصاه 30 نوفمبر ⁷. وتوقع Capital Atlas↗ أن يبقى النمو العضوي دون وتيرة 41% المسجلة في الربع المنتهي في يونيو 2025، محدداً معياراً صريحاً لنقض توقعه: نمواً معلناً عند 41% أو أعلى ⁷. ولا تفرد أمفينول بنداً مستقلاً لإيرادات وصلات الذكاء الاصطناعي، ما يجعل النمو العضوي أقرب مقياس علني لأداء الآلة ²⁷. وإلى أن يصدر هذا الإفصاح، يبقى سجل الطلبات دليل المتفائلين وجدول التسوية دليل المتشائمين.